鹏辉能源研报

一、核心优势（增长底气）

- 细分龙头卡位：便携储能全球第一、户储全球第三、小储全球前三
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- 产能+订单双爆发：2025年底储能44GWh；2026年扩至64GWh（+45%），587Ah大储线投产；2026上半年订单排满
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- 技术领先：587Ah大电芯2026年国内放量 ；固态电池氧化物路线领先，2026年中试线1GWh、2027年小规模量产
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- 政策+需求共振：国内2027年储能1.8亿千瓦目标；欧洲/美国户储+大储高景气

二、增长节奏（2026–2028）

- 2026（业绩弹性年）：满产满销+高价库存出清+规模效应，净利有望数倍增长 ；587Ah投产+容量电价落地，大储需求翻倍
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- 2027–2028（持续增长）：固态电池贡献营收（2026超10亿、2028占比20%）；H股融资+海外产能扩张，抢占高毛利市场
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- 长期（2029+）：固态+钠电+长时储能+AI系统，形成锂电+固态+钠电多技术协同

三、核心风险（必须警惕）

- 盈利与资金压力：2025前三季扣非仅1572万、经营现金流为负；资产负债率超73%、扩产+港股融资有稀释压力
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- 行业价格战：储能电芯价格持续下行、出口退税4月从9%降至6%，毛利承压
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- 竞争加剧：宁德/比亚迪 等巨头切入储能，份额与价格双重挤压
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- 技术落地不及预期：固态/587Ah量产进度、良率与成本控制风险

四、前景判断（综合）

- 短期（1年）：高弹性、高波动——储能需求复苏+产能释放，业绩有望反转；但股价受资金、板块情绪、价格战影响大
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- 中期（2–3年）：成长确定性提升——若固态/大电芯顺利落地、海外拓展成功，有望从二线储能龙头迈向一线
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- 长期（5年+）：技术+全球化决定天花板——能否在固态、钠电、长时储能形成壁垒，决定能否穿越周期