日期：2026年2月27日
主题：
AI眼镜、存储周期、先进封装、业绩展望
一、公司业绩与主营业务更新提取
1. 2025年业绩与市场价格趋势
· 2025年全年业绩预告已发布，第四季度增速极快。
· 存储产品价格从四季度开始暴涨，行业进入上升通道。
· 2026年一季度将更充分反映涨价效益（四季度仍有部分老订单按旧价执行）。
· 业绩真正爆发时点为2025年12月及2026年一季度。
2. 第二主营板块：先进封装进展
· 松山湖先进封装工厂已投入使用。
· 前端设计打样已完成，部分客户正在进行打样、送测和验证。
· 项目进展顺利，下一阶段将进入小批量与量产阶段。
---
二、问答环节详尽提取
Q1：本轮价格上涨和扩产周期与以往有何本质区别？后续怎么看？
A1：
· 需求方发生根本性变化：过去最大客户是手机，现转向AI服务器。
· AI行业若未停滞，需求趋势不会改变。
· 供给端：建晶圆厂需投入200亿美金以上，周期极长。
· 从建厂到投产需2年以上；
· 若利用现有洁净车间加装设备，最快也要1.5年。
· 结论：短期（1-2年内）无大规模新增产能，供不应求将持续。
语气分析：坚定、冷静，强调供给壁垒。
潜在利空：若AI资本开支放缓，需求支撑将证伪。
---
Q2：消费类小容量存储紧缺趋势怎么看？竞争持续性如何？
A2：
· NOR产品近期涨幅大，因之前未涨价。
· 中端手机和PC在26年将大幅萎缩，因高端存储涨价挤压成本。
· 产能挤压向下传导，导致去年未涨价的NOR也开始涨价。
· 大容量存储市场体量巨大（未来增6000亿美金），NOR仅100亿美金左右。
语气分析：冷静客观。
潜在利空：中低端手机和PC市场将大幅萎缩，若公司仍有大量中低端客户，将面临坏账和出货塌陷风险。
---
Q3：NAND及利基型产品涨价趋势能维持多久？
A3：
· NOR业务占比小，量不大。
· 但涨价趋势已形成，DDR4、DDR5等大容量产品价格已翻倍。
· 产能挤压不受产品线限制，价格必然上涨。
---
Q4：价格何时能改善？原厂扩产后是否有变化？
A4：
· 大容量产品供给格局短期无变化。
· 即使原厂IPO融资千亿，建厂仍需200亿美金以上，周期至少1.5-2年。
· 最快27年下半年，慢则28年才有变化。
语气分析：笃定价格高位持续。
潜在利空：27-28年若新产能集中释放，需求不及预期，将引发价格踩踏。
---
Q5：收入拆分如何？
A5：
· 嵌入式业务为收入大头。
· 包含AI端侧产品：智能手表、
机器人、AI教育产品、AI眼镜（重点）。
---
AI眼镜业务（Q6–Q10）
Q6：毛利率30-50%？是否也受益涨价？
A6：
· 即使无涨价，AI眼镜收益已可观（因上游原厂不做该模组）。
· 加上涨价加持，利润更高。
Q7：150元是当前时点价格？
A7：
· 150元为旧价，新一轮议价尚未完全谈妥。
· 议价为局部调整，非一年锁定。
Q8：50-60亿是嵌入式总收入？
A8：
· 仅为AI眼镜单一品类收入预期。
Q9：分析师测算逻辑是否正确？
A9：
· 高管确认逻辑正确。
Q10：AI眼镜竞争对手？
A10：
· 海外：仅金士顿。
· 国内：无对手（其他厂商只做NOR，AI眼镜用NAND）。
语气分析：极度兴奋、自豪，强调“绕不开我”。
潜在利空：过度依赖Meta销量预期，若消费者不买单，50-60亿增量将落空。
---
Q11：除眼镜外其他业务占比？
A11：
· 嵌入式增速：眼镜最快，手机第二。
· 手机占供给量仅3-5%，处于国产替代风口。
· 原厂（美光、三星、海力士）正退出嵌入式市场，公司填补空白。
·
无人机业务已打入所有头部玩家供应链。
语气分析：务实、自信。
潜在利空：若手机大盘恶化，原厂可能重返市场，削弱国产替代逻辑。
---
Q12：手机与无人机收入体量？
A12：
· 2025年和2026年均已达几十亿。
---
Q13：25年眼镜收入？最大收入来源？
A13：
· 眼镜：一二十亿。
· 收入排序：手机 ＞ PC ＞ 眼镜。
---
Q14：供应链是否仍受限？
A14：
· 上游配额只能满足部分需求。
· 原厂严控主料供给，即使有“君子协议”，拿货量仍被砍。
---
Q15：能否加价拿货？
A15：
· 无谈判余地，价格由原厂单方设定。
· 定价权在三星、海力士等手中，
苹果也得照付。
语气分析：无奈、被动。
潜在利空：公司完全丧失定价权，若下游拒绝涨价，将面临利润倒挂。
---
Q16：业务结构？
A16：
· PC业务占30%多，收入几十亿。
· 车载业务26年高速成长，25年出货100万台。
· 服务器板块26年发力，增速几倍以上。
· 工业、车规、服务器均为非标产品，验证周期长，一旦导入更换概率极低。
---
Q17：库存情况？
A17：
· 库存金额远高于三季度。
· 增长源于增量采购，非涨价增值。
---
Q18：MCU及
消费电子需求？
A18：
· 终端消费电子量必然下降。
· 下游因缺货仍有意愿，但生存压力巨大。
---
Q19：先进封装产能与验证进度？
A19：
· 松山湖工厂小批量试产中。
· 二季度产能逐步释放。
· 大规模量产预计在三、四季度，进度取决于客户验证。
--
低调内敛的朋
207
评论(367)
收藏
展开
