金风科技（002202.SZ）股研报告

金风科技 （002202.SZ）股研报告：主业复苏与跨界协同驱动价值重估
核心结论
作为全球风电龙头与产业投资标杆，金风科技 凭借主业盈利修复、海外市场突破及商业航天投资赋能，市值已突破千亿。公司估值逻辑正从传统制造向“风电龙头+投资平台”重构，短期受益于蓝箭航天IPO催化，中长期依托业绩增长与第二曲线布局，具备持续重估潜力。
一、业务基本面：量利齐升，结构优化
2025年前三季度，公司实现营收481.47亿元（+34.3%），归母净利润25.84亿元（+44.2%），Q3单季净利润同比激增170.6%，盈利增速显著跑赢营收。核心驱动来自三方面：一是风机价格企稳回升，2025年陆风投标均价同比提升11%；二是产品结构升级，6MW及以上大功率机型占比达86%；三是海外高毛利市场放量，上半年国际销售收入同比大增75.34%，营收占比近30%。截至三季度末，在手订单超49GW，合同负债翻倍至199.35亿元，未来收入确定性强。
二、核心亮点：跨界协同打开增长天花板
公司通过直接+间接方式合计持有蓝箭航天10.10%股份，后者作为“商业航天第一股”已获科创板IPO受理，拟募资75亿元加码可重复使用火箭。双方形成深度协同：金风提供风光储电力与火箭级液态甲烷燃料，蓝箭轻量化技术助力风机减重提质。此外，公司绿甲醇项目落地，与马士基签订长期供应协议，开辟新能源高端应用场景，成为第二增长曲线。
三、估值与风险提示
当前公司2025年预测PE约19倍，与行业平均水平持平，尚未充分反映投资业务价值。若蓝箭航天成功上市，公司持股市值有望进一步提升。风险方面，需关注蓝箭IPO现场检查带来的审核不确定性、商业航天研发周期长的行业特性，以及公司73%的高资产负债率与经营现金流尚未转正的财务压力。
投资建议
短期重点跟踪蓝箭航天IPO审核进展与风机价格回升幅度，中长期看好海外拓展与绿甲醇、商业航天协同的成长潜力，建议逢低关注，把握价值重估机遇。