聚焦商业航天龙头之一：航天发展

商业航天已经成为了国家战略，今后三五年必然会迎来超级爆发风口，为加强对商业航天板块的理解与熟悉，现计划每日梳理一家或多家商业航天核心龙头公司，以备自己和兄弟姐妹们查阅。

航天发展

作为航天科工集团核心军工信息化上市平台，聚焦军工电子+网络安全转型，电磁安防市占率超70%，数字蓝军装备行业龙头，但持续亏损、现金流为负，面临盈利与流动性风险。

1. 业务布局：公司聚焦"军工电子+网络安全"，核心业务竞争力突出。电磁安防业务在军事基地等领域市占率超70%，连续10年行业第一，核心材料达国际先进水平；数字蓝军装备稳居行业龙头，雷达对抗吊舱等产品市占率超30%；网络空间安全业务增长迅猛，2025年上半年中标8.5亿元军种网络安全项目；同时布局低轨卫星运营，"行云"星座计划2027年完成129颗卫星组网，开拓未来增长曲线。此外通信对抗、数字孪生等业务也在军民领域逐步落地。
2. 财务表现：呈现"营收高增但持续亏损"的特点。2025年前三季度营收16.97亿元，同比增42.59%，手握93亿元在手订单与28.56亿元合同负债，为后续收入提供支撑。但公司自2023年起持续亏损，前三季度归母净利润亏4.89亿元，毛利率仅5.09%，远低于行业平均。且经营现金流连续三年为负，存货周转率低，应收账款和商誉规模较大，资产负债率46.33%，短期偿债压力明显，成本管控和资金链管理均面临挑战。
3. 核心优势：一方面有纯正军工央企背景，持有武器装备科研生产许可等稀缺全资质，可参与军方高阶装备采购项目，与各军种及十大军工集团长期合作，部分产品为独家供应。另一方面技术壁垒深厚，拥有自适应干扰波形生成算法等120余项核心专利，宽频带电磁吸波材料等技术达国际先进水平，同时研发投入强度达9%，远超行业平均，为技术迭代奠定基础。
4. 现存风险：一是盈利端隐患大，核心收入来源的数字蓝军业务毛利率为负，在手订单中亏损业务占比不低，叠加客户集中度高导致议价能力弱，短期盈利改善难度大。二是运营不确定性强，军工项目交付周期长，易受技术变更、需求调整影响；低轨卫星等新兴业务尚处投入期，短期难贡献利润。三是财务流动性风险，应收账款回收、存货变现压力大，经营现金流持续为负，依赖融资维持运营，资金链承压明显。