金风科技，研究一下。

$金风科技(sz002202)$金风科技 （002202.SZ/02208.HK）为全球风电整机龙头，当前处于量价利共振+第二曲线突破的价值重估期 。截至2026年1月8日，A股报29.04元（+10.00%），PE-TTM46.25倍；港股报16.12港元（+2.68%），PE-TTM23.54倍，资金聚焦主业反转与蓝箭航天IPO催化。以下为核心研究结论与关键信息：

一、核心逻辑（速览）

- 行业：国内“十五五”年新增≥1.2亿千瓦，“千乡万村驭风行动”落地，海风2026年装机或超20GW，需求高增。
- 公司：全球市占率连续3年第一，国内14年第一；大兆瓦+海外高毛利+第二曲线（绿醇、商业航天）驱动盈利上行 。
- 拐点：2025年风机价格企稳回升（9月投标均价**+9.2%），海外净利率9%-13%**，显著高于国内 。
- 催化：蓝箭航天IPO获受理（持股约10.0962%），绿醇项目一期贯通，订单高增保障业绩 。

二、核心竞争力

1. 龙头地位与订单：2025年Q3末在手订单52.46GW（同比+18.48%），6MW+机型占比近80%；前三季度出货18.4GW（同比+90%），Q3单季出货7.8GW（同比+70%） 。
2. 技术与产品矩阵：16MW海上机组规模化交付，“天工”运维平台接入全球1.2万台风机；研发投入占比连续5年超4%，专利6173项，主导31项IEC国际标准 。
3. 全球化布局：覆盖47国，海外收入占比近30%，毛利率高于国内5-8pct；东南亚/南美本地化产能降本增效 。
4. 第二曲线：兴安盟绿醇一期25万吨贯通，总规划145万吨；持有蓝箭航天约10%股权，为A股最高比例战略投资方，IPO后有望带来可观投资收益与估值提升 。

三、财务与业绩（2025年前三季度）

- 营收481.47亿元（+34.3%），归母净利润25.84亿元（+44.21%），单Q3净利润同比**+170.64%**。
- 毛利率14.39%（+2.1pct），净利率5.85%（+0.8pct），扣非净利润24.19亿元（+36.2%）。
- 海外营收增速75.34%，占比29.4%，成为盈利核心增量。
- 风险提示：经营性现金流仍承压（前三季度净额**-6.33亿元**），应收账款周转天数158天（较2024年缩短）。

四、估值与目标价

- 机构预测2025-2027年归母净利润：35.9/48.3/57.5亿元，复合增速约30%。
- A股PE-TTM46.25倍，港股23.54倍，港股具备估值优势。
- 目标价：A股给予2026年40-45倍PE，对应目标价32-36元；港股28-32倍PE，对应目标价18-20港元。

五、风险提示

- 行业价格战反复，风机投标价波动影响毛利率。
- 海外地缘政治、汇率波动增加经营不确定性 。
- 绿醇项目投产进度不及预期，蓝箭航天IPO与估值兑现存在不确定性 。
- 国内风电政策调整、并网消纳问题影响装机节奏。

六、投资建议

- 评级：A股增持，港股买入。
- 策略：A股回调至25-26元区间分批建仓，止损22元；港股14-15港元布局，止损12港元。
- 核心催化：蓝箭航天IPO审核进展、绿醇项目量产、风机价格持续回升、海外订单超预期。
共同学，一起进步。据此交易风险自担。