银邦股份持续推荐，商业航天的加速浪来临

【银邦股份 】主业为基，3D打印商业航天加速成长

#商航卫星、火箭业务兼具，立足无锡辐射产业

铝坦合金：云海三号02星（SSO轨道）搭载的抗辐射铝钽金属复合材料应用示范产品由公司配套，我们认为尽管目前抗辐照的技术方案尚未清晰，但SSO轨道属于LEO轨道内，现阶段的应用示范足以证明后续算力星对抗辐照需求提升后的应用潜力。

3D打印：飞而康（银邦持股17.27%）3D打印业务有望进入快速成长期，与蓝箭、东方空间、航天科工等头部火箭公司合作密切，单台发动机目前价值量100-200万元，参考猎鹰“9+1”模式，单箭价值量可达1000万，未来随着火箭复用，3D打印配件将增加耗材属性，价值量占比进一步提高。

#估值预计：预计母公司利润5亿，报表端4-4.5亿，给予20xpe，主业市值80-90亿；铝坦业务按卫星发射数量5000颗/年，单星价值量100w，50%市占率，净利率10%估计，给予40xpe，市值增量100e；3D打印业务按30年每年200个火箭业务计算，单箭1000w价值量，市占率50%，利润率30%，利润弹性3亿，综合商飞以及3c业务，预计利润可达4亿，给予30xpe，市值增量120e，总共看300e市场空间。，这仅仅为保守估计，又一个千亿起步走的公司

#无锡产业集群：商业航天是无锡的重点产业布局，从星座到火箭进行了全链路的规划，目前无锡产发持股飞而康40%、银邦11%、蓝箭5.1%，后续保障无锡零部件本土化率65%，飞而康深度受益。