熊市里少亏，在牛市里多赚，积少成多，复利的威力会慢慢显现出来。。总有人问我，炒股二十多年，赚了 多少钱？ 其实换个思路，

这是真的 每次重仓必亏钱

亏钱的情况下千万不要重仓甚至单吊一只个股，因为你会低估市场下跌的深度和长度。你觉得你能扛下来，实际上人性决定了如果是重仓，你扛不下来

钟兄，能指点一下如何建立自己的交易模式吗，感觉没有头绪，能否提点一二

你不是也说科技高位别追

每个群体都有自己的带货网红

老师，浙文还在吗

👍👍

确实买地产比追AI强

我们的科技股布局基本上在互联网巨头上,在2022~2024 年估值进入较好区间时 逐步买。去年上半年 DeepSeek时刻,这些股票有不错的表现,但之后的一年却是 不断的阴跌。我们认为互联网巨头有雄厚的资本、算力资源、多年的AI布局以及丰 富的应用场景,尤其宝贵的是有大量的数据资源。同时,现有业务的现金奶牛特点可以帮助支撑巨大的资本开支,以及足以承受aI业务相当时间的亏损和暂时的不顺。 但是很遗憾,中国互联网巨头在市值远小于美国同行的情况下,却仍然走出了完全相反的走势,确实令我们迷惑不解。 我们在电力股上的布局也不少,首先是估值比较便宜,另外是公用事业的防御性质,也考虑到AI的发展最后会拉动电力的大量需求。这两年美国的电力股普遍上涨 了数倍,遗憾的是虽然电力需求是提速了,但中国总体电力供应仍然充裕乃至过剩。 电力股的表现与海外仍是截然不同,还需要继续的传导。
中国的AI泡沫基本上围绕着AI基建这个主题,我们严重低估了这个主题能形成 这么大的泡沫,因为相关制造业公司的商业模式大多非常一般,长期护城河几乎没有，同时需要不断的资本开支来维持增长。仅仅是一轮巨大的需求带来的景气,就能炒到这么高的估值、这么大的市值,我们确实没算过来。15年牛市的时候,有个词叫“无脑买",现在大约又是这种状态了。每个行业都有景气的时候,有时因为政策、地缘冲突、自然灾害等原因,甚至会出现严重的供不应求,企业利润率飙升,供给迟早都会上来,尤其是暴利驱动下的供给增长速度往往会超乎预期。新能源行业前几年,一会儿光伏玻璃严重短缺,一会儿硅料涨到30万/吨以上,碳酸锂一度涨到60万/吨以上,相关企业都是暴利状态,光伏企业也曾经不断披露未来几年上百亿的采购大单,给市场留下景气期很长的印象,这些事情几年前我们才经历过,之后的教训依然历历在目。当然,每次都会有人强调这次不一样了,每次肯定也会有一些不一样,只是周期的韵律一直都在,人性的 基本规律也从未改变。
这一次的泡沫是全球性质的。以巴菲特指数,也就是股票市值/GdP这个比值来 说,互联网泡沫顶峰时这个比值达到了180多,而目前美国是240多,韩国、日本也差不多在200。所以这一次的泡沫基本上跟世纪之交的美国互联网泡沫一样,己经属 于超大型泡沫了:韩国股市目前的全民疯狂,我们也曾经历过。
A股大量的热门股票,未来极有可能跌掉八成乃至九成以上,我们不敢再参与 了。因为我们没有能力火中取栗、还有把握毫发无伤地出来,冒这种风险是对持有人的不负责任。现在量化资金在市场上占比越来越大,加上互联网形成的信息传递非常快速，未来崩塌的时候会是什么样的形式、多快的速度,其实很难预料。以目前的泡沫程度和这种疯狂的分化演绎,我们担心崩溃的时点不会很远了,而且股价崩渎并不需要等到需求增长放缓或是供给大量涌现,仅仅因为股价过度透支就足以引发崩溃。
再谈谈我们碰到的另一个问题。现在瓷金都被虹吸到了热门主题股票的炒作上,导致非主题股票现在似乎都要被抛弃了。6月份我们遭遇了产品成立以来最大的挑战,回撤幅度和我们在熊市中的最大回撤都差不多了,以往牛市从未发生这样的事情。我们的持有人相当多都是稳健保守型的客户,你们的担心我们非常理解!我们把持仓结构做个汇报。我们目前的持仓,除了互联网巨头,其余大部分可分为两部分:一部分是低估值、高分红、行业地位稳固、现金流良好的企业,有电信运营商、家电股、电力股、金融股、化工股、物业服务股等等。这些公司本来已经很便宜,现在再经过挤压更加便宜了,相当部分的分红率在5%以上,甚至有的已经达到了8~10%,其中多家公司也一直在回购。在当前无风险利率这么低的时刻,这类资产 本该有很好的需求,但即便一时被唾弃,我们相信未来也一定是可恢复的。另外,我们也布局了一些重度低迷的周期行业,主要就是地产开发和相关建材龙 头以及光伏的龙头。这两个行业的调整时间、调整幅度、亏损的惨烈程度都是极为少见的。市场先生喜欢在景气度高的时候给出极高的价格,正如现在的AI基建主题股 票,以及前几年的新能源股票等等:而市场先生在行业景气度很差的时候,又会给同 样的企业打上了巨大的价格折扣。这也许正是周期投资赖以较好获利的根源吧--周期景气高和低时,PB估值可以差上 10多倍,而公司本质上其实变化并不大。 当然,既然我们无法追求把价格卖在最高价附近,也无法追求把价格买在最低点附近,更无法追求退出后行业景气就见顶,买后行业低迷就可见底,这是不可能的。所以我们更多的是根据股价的估值偏离、周期的运行程度以及行业未来前景来抉择的,之前我们有过在高景气时撤早了,少了很多利润:同样,我们在周期低谷时抄底,也一样会抄得过早,导致必须忍受一段时间的股价下跌。但周期股票的布局,在未来的景气上升期可以为产品提供良好的弹性。
目前房地产在多个一线城市价格已经企稳,二手房的成交更是多年来最活跃的,房地产的新开工面积已经数年少于销售面积,全国房地产的库存已经连续数月在下 降，一二线城市更是下降得比较快。至于光伏,上一期报告中我们表达过看好的逻辑,这里就不再赘述:需要提一下的是,BC组件作为下一代组件的趋势越发明显, 目前的组件龙头企业未来有望走出差异化的道路,脱离同质化竞争的红海。而光储一体化产品在全球有广阔的需求和应用空间。现在这两个行业的股价都被砸到了多年以来的最低位置。
光伏和地产这两个行业什么时候开始股价上涨,这个其实没法回答。但我们想举的例子是:去年4月香港楼市率先触底回暖,香港本地的那些地产巨头如新鸿基和长江实业等,在之后的不到一年内普遍股价翻了一倍。另外,风电行业前几年的价格战 也卷得非常厉害,风机企业曾经也处于几乎全行业亏损:但在去年,价格战有所缓和,回到了几个点的利润水平,风机龙头金风科技的H股在一年内从最低点上涨了4倍。所以希望大家放心,市场风格肯定会变的。同时,我们的投资是没有杠杆的,也仍留有比较多的现金,可以应对进一步的不利情况以及把握机会。。。。网传宁泉资产创始人杨东致持有人的公开信

牛市暴亏，半夏投资李蓓净值“瀑布杀”！代表作40天暴跌31%、跑输大盘32%！杠杆做错方向，发生了什么
一个半月前，李蓓的代表作“半夏稳健混合宏观对冲”，净值还有8.11元。

放到两年前，这是多少人高攀不起的“私募魔女”。

到了6月18日，净值直接砸到了5.6元。40天，跌去31%。

你没看错，同期沪深300指数涨了1.43%。她跑输大盘32个点。

这不是“亏损”，这是“瀑布杀”。

当你还在纠结定投的基金为什么绿的时候，买了李蓓产品的高净值人群，正在经历一场资产清算。

那个曾经喊出“十年一遇地产大拐点”、劝你别追AI的北大才女，到底在哪一步走错了棋？

喧嚣背后，这本质上是一场关于信仰、流量与利益重新分配的残酷赌局。

一、画饼的人：一句“十年一遇”，坑了多少人？

复盘这场暴跌，时间得拨回到2025年底。

彼时，李蓓在公众号连发两文，标题极其笃定：《为什么现在应该配置半夏，押注李蓓》以及《中国地产的大拐点确认》。

她把配置自己的产品比作买一份“期权”，原话是：“错了损失有限，对了效用巨大。”关于地产，她重申那是“十年一遇的机会”。

这话术熟不熟悉？像不像告诉你“现在买房稳赚不赔”的中介？

不仅画饼，她还在2025年12月推出一门线下投资课，4节课，定价12888元。面对“割韭菜”的质疑，她硬气回应：“我不缺几千万”，称课程收入全做慈善。

一面是净值屡创新高的宣传，一面是12888元的天价课程。 有钱人看到的是“大佬带我飞”，普通打工人看到的只有那明晃晃的价格标签。

到了2026年6月，她重仓的地产、消费、建材，一个都没起来。净值图走出了标准的“跳水”姿势。当初那句“错了损失有限”，现在看，损失全让投资人扛了。

二、买单的人：信任被透支，百亿规模腰斩再腰斩

最惨的是谁？是那些因为信仰“蓓姐”而高位买的投资者。

根据中基协数据，半夏投资高峰时规模超百亿，如今已跌至20亿-50亿元区间。规模缩水一半以上，58只备案产品，除了代表作，最新规模均未过亿。

有渠道人士道出了残酷真相：很多客户是在净值高位时涌入，认购后就遭遇业绩逆风。一旦净值修复到成本线，第一反应就是“落袋为安”，赶紧跑路。

更诛心的是对比。就在李蓓净值暴跌的同时，她前夫、泓湖投资梁文涛管理的产品，过去三年为投资人赚了177.99% 的回报。气得李蓓在今年2月发长文手撕前夫，控诉其“雇水军蹭我流量”，并撂下一句：“我比你聪明这么多……一定在市场上活得比你长。”

结果呢？两个月后，自己的净值先“活”不下去了。

在投资世界，嘴硬改变不了曲线，只有真金白银的回报才是硬道理。

三、做局的人：为什么这次摔得这么狠？

很多人问，一个宏观对冲基金经理，怎么能一周跌掉15%？

李蓓在《致半夏投资人》的信中承认，主要原因是能源、地产、消费、建材四个方向的权益持仓均大跌。

有业内人士猜测，她可能使用了杠杆或衍生品工具，但做错了方向。做多地产，结果地产趴窝；做多消费，结果消费疲软。在近期AI主导的结构性行情里，她重仓的低估值内需资产，成了被市场遗忘的角落。

更关键的是她的固执。明明净值已经“瀑布杀”，她依然在月报中坚决不追AI，甚至劝投资人：“就算你骂我，我也想劝一句，千万要慎重。”

她认为AI泡沫破灭的触发条件已出现，以Anthropic的ARR为代表，下游模型公司收入增速显著放缓。

她坚守10倍PE的消费龙头、25%仓位的低估值地产股。逻辑对不对？可能对。但市场正在用脚投票——在A股，只要你跑输大盘30个点，你的“逻辑”在投资者眼里就是废纸。

四、流量反噬：成也魔女，败也魔女

李蓓的跌落，不仅是投资的失败，更是一场流量反噬的教科书案例。

2022年，她因一篇附上征友条件的“告别文”出圈，把“私募魔女”的个人IP拉满。2025年底卖课、2026年1月入驻小红书3小时被封、2月手撕前夫……她把私募基金经理这份职业，硬生生玩成了财经顶流网红。

有业内人士评价：当创始人个人IP与机构品牌高度绑定时，流量的聚光灯既能放大高光时刻的关注度，也可能放大低潮期投资者的赎回行为。简言之，流量让你赚得快，流量也让你死得惨。

当你天天在公众号喊“押注我”“十年一遇”时，投资者对你的预期已经被拉满。一旦你做不到，这种反噬比任何空头都凶猛。

截至6月18日，半夏稳健混合宏观对冲今年收益率已是-24.5%。而对于那些高位买、至今深套的投资者来说，李蓓的那句“我不缺几千万”，听着格外刺耳。

这场局里，花钱买课的是你，为信仰买单的是你，最后被“高净值”收割的还是你。

所以，永远不要把基金经理当神。当你听到“十年一遇”“错了损失有限”这种充满诱惑的口号时，不妨先摸摸自己的口袋，再问问自己：

在这个市场里，我到底是那个赚钱的人，还是那个被“魔女”光环催眠、最后高位站岗的人？

投资路上，不要迷信任何“魔女”，要看就看她净值曲线的膝盖。