二期矿稍微贵一点

核心增量：巨龙铜业的产能爆发（短期最强动力）🔥
这是目前市场最看好的逻辑。藏格矿业 持有巨龙铜业30.78%的股权，这是公司业绩弹性的主要来源。
• 产能翻倍： 巨龙铜业二期项目已于2025年底投产，采选规模大幅提升，铜年产量有望从之前的10多万吨提升至30-35万吨。
• 利润贡献： 随着二期达产，巨龙铜业的投资收益将大幅增加。有机构预测，远期三期满产后，仅巨龙铜业给藏格带来的投资收益就可能超过60亿元。
• 高分红预期： 巨龙铜业现金流充沛，未来有望保持高分红，直接增厚藏格矿业的现金流。
2. 战略底座：钾肥业务的稳健现金流（压舱石）⚓
钾肥是藏格矿业的传统强项，也是公司业绩的“安全垫”。
• 国内龙头： 公司是国内第二大钾肥生产企业，依托察尔汗盐湖，年产销稳定在100万吨以上。
• 量价齐升： 近年来钾肥价格受全球供需和地缘政治影响，保持在相对高位。同时，公司正在老挝布局新的钾盐矿（资源储量达9.84亿吨），未来产能有望翻倍，解决了国内钾肥依赖进口的问题。
3. 未来成长：盐湖提锂的成本优势（长线看点）🔋
虽然目前碳酸锂价格处于周期底部，但藏格矿业在锂板块的逻辑在于**“低成本”和“优质资源储备”**。
• 成本护城河： 盐湖提锂成本远低于矿石提锂。即便在锂价低迷时期，公司依然能保持较好的毛利率。
• 资源扩张： 公司通过藏青基金布局了西藏麻米错、结则茶卡等优质盐湖资源。其中麻米错项目规划了10万吨碳酸锂产能，一期5万吨项目正在建设中，预计2026年投产。
• 平台预期： 随着紫金矿业 入主，市场有强烈预期认为藏格矿业将成为紫金体系内的“锂资源开发平台”，未来有望获得更多的资源注入和技支持。
4. 关键变量：紫金矿业 入主带来的“化学反应”🧪
2025年，紫金矿业正式成为藏格矿业的控股股东，这是质变的开始。
• 治理提升： 紫金矿业带来了更规范的国企治理结构和更高效的民营机制（“国有规范+民营活力”）。
• 协同效应： 紫金在海外项目开发、融资成本、物流运输等方面具有极强优势，能帮助藏格矿业加速海外（如老挝钾矿）项目的落地。
• 资产整合预期： 市场普遍预期未来紫金会解决同业竞争问题，可能会将更多的锂资源装入藏格矿业，使其成为纯粹的锂+钾平台。