刘纪鹏：辞旧迎新 策马向前

大盘在2025年以全年上涨18.41%阳线报收。指数放量突破十年来的长箱体上轨位置，成交量也已连续近两月突破2万亿元，而从年度成交量看，2025年全年成交金额达414万亿元，创出中国股市成立以来的最大成交量，尽管这与中国股市新增公司较多及量化交易有关。

回顾2025年的历史轨迹，主要是政策和制度的改变，起了决定的作用。一是央行和证监会的关系，从2024年924金融三巨头聚会，央行历史性的首次向证监会和资本金融的三金融机构提出便利互换和直接提供给上市公司和大股东低息贷款回购自己的股份。提供支持的资金总额高达2.4万亿。
这充分表明，无论是从流动性的宽松，还是从培养以汇金公司为代表的类平准基金等多种金融机构直接入市，都说明这一波行情，从监管机构到国家队都发挥了充分的作用。
二是证监会主席易人后新的主席则能够做到尊重股市，倾听民间的声音，无论是从股市监管真政策的调整还是从投行专业素质上看，都有显著进步。
上述两点对大盘股指从2025年4月7日的3,040点，发展到目前的近4,000点。大盘的市值则从87万亿直接增加到了108万亿发挥了重要的作用。投资人的信心正在恢复之中。
然而2025年的资本市场，散户投资人的赚钱效应并未普遍产生，而大盘股指继续上行，则必须启动民间的资金。这就要进一步调动投资人的信心和积极性。
而启动民间资金的又谈何容易？至少要进一步巩固投资人的信心。而核心问题就是要增加股民普遍的财富增长，无论是从财富分配，还是从治理结构角度看，我们都应该把公平和正义放在首位，建一个好的股市。
我们应该摆正公平和效率的关系。把效率建立在公平基础上。绝不能以丧失95%投资人的公平，去追求量化交易的效率，造成多数散户投资人和耐心资本只赚指数不赚钱，而少数机构赚钱的现有格局。尤其对股民目前强烈反映的大股东减持、量化交易和T+0等问题要给予重视。 政策和策略是中国股市的生命。
今天中国资本 市场存在的问题仍然是尊重国情，借鉴国际规范，敢于走自己的资本市场创新之路。
当然，我们必须看到，归根到底股市是受宏观经济、政策导向、资金流动、市场情绪和全球环境五大核心因素影响的。纵观历史上的每一轮牛市都是多因素形成合力的结果，其中以下几点最为重要：企业盈利改善（基本面）、政策利好扶持（政策面）、流动性宽松（资金面）、赚钱效应显现（情绪面）、外部环境相对稳定（国际面）。
对股市长期预期影响较大的中美关系、地区冲突、周边安全，特别是台海问题等，2026年将会不断影响市场风险偏好。这也是我们在新年之际必须考虑的。
回望中国股市三十多年历程，牛短熊长是常态，历史的经验与教训值得注意。 股市持续上涨将吸引新股民和新资金入场，从而形成“上涨→吸引资金→进一步上涨”的良性循环。众所周知，只有市场形成真正赚钱效应才能吸引更多场外资金进场，在大盘盘整过程上等待新机遇。在基本面形势变强后再寻找新的突破点。
而这一切都有待于顺应民意，完善资本市场的进一步制度性改革。大家的信心来源于资本市场的改革。
我们期待着沿着公平和正义的方向，监管制度能从财富分配和治理结构两个角度，建一个大多数投资人都能普遍赚钱的好股市。而这一切都有待于顺应民意，完善资本市场的进一步制度性改革。