矿机机械

【广发机械】矿机调研更新：26年高景气，出海+后市场新机遇 各位领导，近期我们密集调研了矿山机械几家核心的设备公司，我们总结几个发现： 1. #矿业资本开支上行+矿石品味度下降驱动大矿山，金属价格驱动小型矿山，25年矿机企业订单增速在40%以上，基本可以前瞻至27年下半年。结构端两个特点（1）海外含量高，超过50%，非洲、南美是主要增长点；（2）由砂石骨料到金属矿，包括铁、铜、金；（3）由中资客户到外资客户。 2. #后市场是这一轮矿机的发力点。矿机业务后市场占比超过60%，矿机企业本轮周期迎来结构化机会。（1）非洲等偏远地区基础设施不全，依赖于矿机企业做运维；（2）跟随中资企业出海。#目前核心矿机企业已有十几个亿的后市场订单或签单意向，#持续十年之久+净利率极高。 3. #新技术+出海有新的突破和布局，（1）#新技术替代旧技术，弯道超车，如传送带替代铁路，耐磨件锻件替代铸件，电动化等；（2）#更为多样化的合作模式，向上持股矿业资产，向下并购软件公司；（3）全球竞争格局的重构，定制化属性更高的矿山后道设备比标品属性更高的前道设备更容易替代。 #投资建议：矿机部分关注三小龙——运机集团 、耐普矿机 、南矿集团 。目前基本上26年估值在20x以内，增速cagr基本上都在40%+，目前看持续到28年确定性较高。#同时建议关注矿车三剑客——徐工、三一、同力。