万达电影：院线龙头复苏提速，业态升级与AI赋能打开长期空间

核心结论：万达电影 作为国内院线绝对龙头，凭借规模化直营体系、优质内容储备及前瞻性战略布局，在行业复苏周期中实现业绩大幅反弹。2025年前三季度营收利润双增，市占率连续16年稳居第一，“超级娱乐空间”转型与AI技术应用成效初显，海外业务稳步盈利。短期受益于2026年春节档影片储备及非票业务增长，长期依托“内容+渠道+科技+消费”协同战略，有望持续提升盈利质量。新高预期。

一、公司概况：院线龙头地位稳固，全产业链布局深化

万达电影成立于2005年，2015年登陆深交所主板，是国内影院运营与影视内容制作发行的双龙头企业，实际控制人为王健林。公司核心业务涵盖影院投资运营、影视制作发行、衍生品销售及创新业态运营，形成“渠道+内容”双轮驱动格局。截至2025年三季度，公司拥有超700家直营影院，覆盖全国350个城市，累计银幕数达6121块，其中IMAX银幕386块，占国内IMAX银幕总量超50%，特效影厅数量稳居全国第一，票房市占率连续16年位列全国首位，龙头优势持续强化。

1.2 全球布局与资产整合
公司通过海外并购逐步拓展全球版图，2012-2016年间收购AMC、澳洲Hoyts等院线资产，目前海外拥有62家影院、536块银幕。其中澳洲Hoyts院线经营稳健，2025年第二季度跃居当地市场份额第一，上半年实现票房1.44亿澳元（同比+9.9%），成功扭亏为盈，成为海外业务核心增长点。2025年公司聚焦并购资产整合，推动院线能力与内容出品、非票业务深度联动，资产运营效率持续提升。
二、业绩表现：2025年复苏态势强劲，盈利质量显著优化
单季表现呈现季节性特征：2025年一季度受益于春节档票房爆发，实现营收47.09亿元、归母净利润8.30亿元，创下年内业绩峰值；二、三季度增速有所放缓，但盈利质量稳步提升，Q3国内直营影院市占率进一步攀升至14.8%，全国票房TOP100影院中公司占51席，TOP500影院占246席，其中18家为省级票房冠军、167家为市级票房冠军，渠道优势持续兑现。全年来看，伴随2025年全国电影总票房达518.32亿元（同比+21.9%），公司营收利润有望延续高增长态势。
三、业务拆解：多板块协同，构建“影院+”生态体系
3.1 核心业务：院线运营筑牢基本盘，技术升级强化壁垒
院线业务为公司营收核心支柱（占比约75%），凭借规模化直营与精细化运营保持领先地位：2025年上半年国内直营影院实现票房42.1亿元（含服务费），同比增长19.2%，观影人次8239万，同比增长9.6%；会员体系持续扩容，新增会员数量同比增长40%，累计会员达8000万，自渠票房占比提升至37.6%，用户粘性显著增强。技术端，公司推进高端影厅建设，与IMAX达成战略合作，计划三年内新建25家IMAX影城并升级61家现有影城，同时启动全激光放映改造，预计2026年底完成五星级影城全激光部署，AI排片系统已使上座率提升8%，视听体验与运营效率双升。
3.2 内容业务：储备充足，头部IP驱动票房弹性
影视制作发行板块形成差异化布局，聚焦头部IP与多元题材，2025年主投及参投《唐探1900》《熊出没·重启未来》等影片，后续储备阵容强大，涵盖科幻、剧情、喜剧等热门赛道。其中《飞驰人生3》已定档2026年春节档，《流浪地球3》锁定2027年春节档，两大头部IP有望引爆对应档期票房；主控影片《蛮荒禁地》（曹保平执导、易烊千玺主演）、《转念花开》（贾玲执导、张小斐主演）具备爆款潜力，参投的《寒战1994》《保你平安2》等影片丰富内容矩阵。此外，公司与儒意影视（同一实控人）形成协同，深度参与《千万别打开那扇门》等项目，内容供给能力持续增强。
3.3 创新业务：业态升级打开第二增长曲线
公司推进“超级娱乐空间”战略，以“1+2+5”模式（1个核心观影空间+2大消费场景+5类衍生业态）重构影院生态，在哈尔滨、无锡等影城引入电竞、剧本杀、动漫市集等业态，客单价提升15%-20%；通过影院直播拓展多元内容，2025年上半年成功落地F1西班牙大奖赛IMAX全球首场直播、第五人格全球总决赛等活动，吸引超40万年轻客群。非票业务加速突破，战投智能自拍品牌“拍立方”，2026年春节前设备将入驻全国700多家直营影城，同时与52TOYS、好运椰、FURYU等品牌合作，布局潮玩、饮品等消费场景，非票收入占比稳步提升，盈利结构持续优化。
3.4 数字化业务：AI赋能全链条，数智化转型提速
公司搭建“电影+”线上平台，整合购票、会员、衍生品等功能，形成线上线下 消费闭环；构建总部-区域-影城三级AI智能决策体系，依托PB级数据中台实现精细化运营。AI技术深度嵌入内容生产环节，应用于剧本创作、角色建模、特效制作等场景，提升创作效率与内容质量；推出数字确权平台Rtime Link，实现IP潮玩与数字资产绑定，研发AI互动芯片植入玩偶，探索实体潮玩新形态，推动版权运营数智化升级。
四、核心竞争力：龙头壁垒与战略红利双重加持
4.1 规模与渠道壁垒：行业集中度提升下的龙头红利
国内电影市场集中度持续提升，万达电影凭借超700家直营影院的网络覆盖、246家TOP500影院的占位优势，形成难以复制的渠道壁垒。行业复苏周期中，头部院线更易获得优质影片排片资源，市占率有望进一步提升，同时规模化采购降低运营成本，毛利率优于行业平均水平。
4.2 战略协同优势：内容、渠道与消费场景深度联动
公司实现“内容制作-院线发行-场景消费”全产业链布局，自有影片可获得优先排片与场景营销支持，而院线渠道为非票业务、IP衍生提供流量入口。海外业务与国内形成互补，澳洲Hoyts院线的成功运营为全球化复制积累经验，“一带一路 ”沿线国家票房占比提升至6%，为内容出海创造空间。
4.3 政策与行业红利：复苏态势明确，政策保驾护航
2025年全国电影票房达518.32亿元，观影人次12.38亿，行业复苏趋势确立，政策层面《电影产业促进法》修订草案拟加大税收优惠，文旅部支持影院数字化改造，地方对智慧影院建设给予最高500万元补贴，公司32家福建影院已完成智能化升级，充分享受政策红利。预计2025年行业增速15%-20%，2030年票房有望突破950亿元，成长空间广阔。
五、行业格局与未来展望
5.1 行业趋势：内容提质与体验升级并行
国内电影市场进入“内容为王+体验制胜”阶段，2025年国产片票房占比82%，主旋律、动画电影成为主力，多题材影片百花齐放。消费者对高端视听体验需求提升，IMAX、激光放映等技术渗透率加速提升，影院从单一观影场所向综合文化社交平台转型，非票业务成为行业增长新引擎。
5.2 未来增长驱动因素
内容端：头部IP影片陆续上映，叠加内容协同效应，带动票房与发行收入增长；渠道端：直营影院稳步扩张（2025年计划新建20-25家），激光改造与AI赋能提升运营效率；消费端：“超级娱乐空间”战略落地，非票业务（潮玩、影像社交、跨界联名）贡献新增量；海外端：澳洲业务持续盈利，全球化布局逐步拓展，打开长期增长边界。