交运股份(600676)——拟与控股股东久事集团进行重大资产置换，及关联交易分析

交运股份 (600676) 重大资产重组细节深度分析

交运股份拟与控股股东久事集团进行重大资产置换，置出 6 家汽车相关亏损资产（乘用车销售与后服务、汽车零部件制造），置入 5 家文体旅游优质资产（含 F1 中国大奖赛运营权、上海国际赛车场等顶级体育资源），差额部分以现金补足。
本次交易是上海国资专业化整合的标杆案例，旨在彻底剥离持续亏损的传统汽车业务，实现向文体旅游产业的战略转型，预计 2026 年实现扭亏为盈，净利润达8000-12000 万元，打造上海国资文体旅游旗舰上市平台。
一、交易核心方案详解
（一）交易结构与标的资产
交易要素 具体内容 备注
交易性质： 重大资产置换暨关联交易，不涉及发行股份购买资产 控制权不变，上海市国资委
交易双方： 甲方：交运股份
乙方：久事集团及其关联方
（久事体育、久事旅游、久事文化） 关联交易，已获独立董事批准
拟置出资产：6 家汽车相关公司股权：
1. 上海市汽车修理有限公司 100% 股权
2. 上海交运汽车动力系统有限公司 100% 股权
3. 上海交运汽车精密冲压件有限公司 100% 股权
4. 烟台中瑞汽车零部件有限公司 100% 股权
5. 沈阳中瑞汽车零部件有限公司 100% 股权
6. 上海通华不锈钢压力容器工程有限公司 80% 股权
均为公司持续亏损资产，2025 年前三季度合计亏损超1.5 亿元
拟置入资产 ：5 家文体旅游公司股权：
1. 赛事运营公司 100% 股权（运营 F1 中国大奖赛等）
2. 场馆运营公司 100% 股权（新设，运营上海国际赛车场等）
3. 智慧体育公司不低于 62.40% 股权
4. 浦江游览公司 100% 股权（上海黄浦江唯一官方游览平台）
5. 久事演艺公司 100% 股权
均为久事集团核心优质资产，2024 年合计净利润超1.2 亿元
差额处理：置换差额部分以现金方式补足，具体金额待评估后确定
评估基准日：尚未确定，将以经国资备案的评估价值为基础协商定价。预计 2026 年 3 月完成评估
审批流程：需经董事会、股东大会批准，国资监管机构备案，无需证监会注册因不涉及发行股份
（二）交易关键时间节点
时间节点 事件 状态
2026 年 1 月 9 日 发布筹划重大资产重组公告，签署《资产置换框架协议》 已完成
2026 年 1 月 10 日 披露董事会决议，关联董事回避表决 已完成
2026 年 1-3 月 开展尽职调查、审计、评估工作 进行中
2026 年 4-5 月 召开股东大会表决，签署正式交易协议 预计
2026 年 6-7 月 完成资产交割，置入资产并表 预计
二、标的资产核心情况
（一）拟置入资产：文体旅游 "豪华阵容"
赛事运营公司：运营 F1 中国大奖赛、上海劳力士大师赛、世界斯诺克上海大师赛等十余项国内外重大赛事。国内顶级赛事运营商，年赛事收入超5 亿元，2024 年净利润6800 万元
场馆运营公司：运营徐家汇 体育公园、上海国际赛车场、东方体育中心等 5 大地标性场馆。上海体育场馆运营龙头，年运营收入超3 亿元，预计 2026 年净利润4500 万元
智慧体育公司：体育数字化服务，包括赛事直播、场馆智能化管理等。上海智慧体育标杆企业，服务覆盖 20 + 场馆，2024 年净利润1200 万元
浦江游览公司：黄浦江水上旅游观光，拥有 20 + 艘游船。上海唯一官方黄浦江游览平台，年接待游客超200 万人次，2024 年净利润3500 万元
久事演艺公司：大型文艺演出、音乐会、演唱会等策划运营。上海演艺市场重要参与者，年演出场次超100 场，2024 年净利润800 万元
（二）拟置出资产：汽车业务 "包袱资产"
汽车修理公司：汽车维修、保养、改装等。传统燃油车维修业务萎缩，新能源汽车维修技术不足，2025 年前三季度亏损4200 万元
汽车动力公司：汽车发动机零部件制造。燃油车市场下滑，订单减少，产能利用率不足 50%。2025 年前三季度亏损3500 万元
冲压件公司：汽车车身冲压件制造。人力成本高，毛利率仅8.5%，2025 年前三季度亏损2800 万元
压力容器公司：不锈钢压力容器制造。行业竞争激烈，订单分散，2025 年前三季度净利润120 万元
烟台 / 沈阳中瑞：汽车零部件制造。东北、山东汽车产业下滑，客户流失，合计 2025 年前三季度亏损4500 万元
（三）估值与盈利承诺
拟置入资产初步估值约45-50 亿元，2024 年平均 PE 约10-12 倍，低于行业平均水平（15-20 倍）
拟置出资产初步估值约15-20 亿元，2024 年平均 PE 为负，资产质量较差
久事集团承诺：置入资产 2026-2028 年累计净利润不低于5.4 亿元，年均1.8 亿元 +，为上市公司提供稳定业绩支撑
三、交易背景
公司经营困境：连续亏损，亟需转型
2023-2025 年前三季度扣非归母净利润持续亏损，累计亏损超8.19 亿元，主要源于传统汽车业务萎缩。乘用车销售与汽车后服务板块以传统燃油车品牌为主，消费需求持续下降，价格战激烈。汽车零部件制造板块人力成本、折旧成本高，盈利能力改善有限。道路货运与物流服务板块受市场竞争及新业务开拓不及预期影响，主营业务承压明显。
四、业绩预期
业绩预期与估值提升
2026 年业绩预测：交易完成后，上市公司预计实现营业收入25-30 亿元，净利润8000-12000 万元，毛利率提升至35-40%（原整体毛利率仅15-18%）
现金流改善：置入资产现金流稳定，2026 年经营活动现金流量净额预计达3 亿元 +，解决公司资金周转压力
五、投资价值分析
短期逢低布局，等待审计评估结果与股东大会表决。评估报告披露、F1 中国大奖赛续约进展
中期持有为主，关注资产交割与业绩并表。2026 年半年报业绩、置入资产盈利能力
长期长期持有，享受公司转型与估值提升红利。业绩承诺完成度、文体旅游业务拓展情况
交运股份本次重大资产置换是公司摆脱连续亏损困境、实现战略转型的关键一步。交易方案合理，置入资产质量优良（含 F1 中国大奖赛等顶级资源），协同效应显著，有望通过稳定盈利能力实现扭亏为盈，打造上海国资文体旅游旗舰上市平台。