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AI 数据中心万亿建设规模的资金流向

一、核心框架：AI 数据中心资本开支三大分类（按占比排序）

AI 数据中心总投资按用途分为IT 资本开支、非 IT 资本开支、能源资本开支三类，资金分配与核心逻辑各有侧重，整体围绕 “设备支撑 + 能源保障 + 基础设施配套” 展开。

二、第一类：IT 资本开支（占比 55%，最大头）

核心驱动：AI 服务器是核心增量，价格为传统服务器的 10-30 倍，直接推动 IT 开支大幅增长；

受益环节与标的：

芯片设计（技术壁垒 + 利润率最高）：海光信息 （专注 AI 芯片设计，核心供应商）；
AI 服务器制造 / 代工：工业富联、浪潮信息、中科曙光 （承接 AI 服务器生产组装，分享代工利润）。

三、第二类：非 IT 资本开支（占比 33%，基础设施与配套）

涵盖冷却系统、变压器、不间断电源、储能、发电等，核心是保障数据中心稳定运行，细分为 4 个关键领域：

1. 铜核电网（占非 IT 开支 20%，花费最多）
核心逻辑：铜是数据中心建设基础金属材料，年缺口超 1000 万吨，需求刚性；

受益标的：

铜矿企业：紫金矿业、洛阳钼业 （掌握铜资源，直接受益于原材料需求爆发）；
电网设备：思源电气 （输配电设备龙头，隔离开关市占率 30%、线圈类产品市占率超 20%）；华明装备 （特高压换流变分解开关市占率 90%，海外唯一中国供应商，覆盖俄罗斯、中东、南美电网升级）。

2. 储能系统与发电（占非 IT 开支 10%）

储能环节：

阳光电源 （全国储能系统集成龙头，全球逆变器双寡头之一，2024 年出货量占率 25%）；
亿纬锂能 （储能电池全球出货量第二，提供储能核心部件）；
发电环节：中广核电力 （中国核电行业龙头，与中核集团形成双寡头，合计市占率 72%，以核电销售为核心）。

3. 液冷设备（占非 IT 开支 10%，AI 服务器散热刚需）

核心需求：AI 服务器算力密集、发热量大，液冷是高效散热解决方案；
受益标的（按技术 / 市占率优势排序）：

英维克 （国内液冷分配单元龙头，市占率 42%，冷板式液冷核心供应商）；
申菱环境 （液冷 CDU 市占率全国第一，2024 年稳居头部）；
曙光数创 （国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，全球技术领先）。

4. 电源设备（占非 IT 开支核心份额，数据中心不间断供电关键）

核心构成：柴油发电机（35%）、直流电源（20%）、UPS 交流不间断电源（5%）；

受益标的：

柴油发电机：潍柴动力 （全球燃料电池重卡配套龙头，数据中心柴油发电机核心供应商）；
直流电源：麦格米特 （聚焦服务器电源，全球市占率第三）、中恒电气 （HVDC 高压直流供电市占率第一，电能转换效率 96%-98%）；
UPS 电源：科华数据 （国内 UPS 市场占有率第一，约 14.9%，覆盖模块化 UPS、大功率 UPS 及新能源配套电源系统）。

四、第三类：能源资本开支（占比 22%，运营保障基础设施）

核心用途：建设支持 AI 数据中心运营的新发电站及电网基础设施，保障电力稳定供应；

受益环节与标的：
发电站配套：国电南瑞 （AI 调度系统市占率 50%，虚拟电厂控制系统领先，支撑发电站智能调度）；
电网基础设施：特变电工 （全球变压器行业领军者，特高压变压器市占率超 60%，为 “东数西算” 等数据中心项目提供电力传输设备，助力智能配电网接入）。

五、核心结论
AI 数据中心的资金主要集中在 “IT 设备（AI 服务器 + 芯片）、非 IT 配套（液冷 + 电源 + 电网）、能源基础设施（发电 + 电网）” 三大链条，受益标的以 “细分领域市占率高、技术壁垒强、直接对接数据中心核心需求” 为核心特征，覆盖资源、设备、制造、能源等多个环节。

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