四川长虹：AI赋能+新业务破局，老牌科技企业焕发增长新活力_小韩的自由之路

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核心观点：四川长虹作为国内老牌科技集团，已构建“智慧家居+ICT服务+新兴业务”三元业务结构。2025年前三季度凭借AI赋能主业升级、子公司高增长及一次性收益实现利润大幅增长，研发投入持续加码构筑技术壁垒，硅基负极、高速连接器等新业务进入放量期，军工特种业务快速突破。预计2025-2027年归母净利润分别为12.5/15.8/19.2亿元，对应PE 28.6/22.5/18.6倍，估值低于家电及军工电子行业均值，新高预期。

一、公司概况：从家电龙头到多元科技集团
四川长虹（600839.SH）成立于1958年，实控人为绵阳市国资委，是国内电子信息行业标杆企业，历经六十余年发展，已从单一彩电生产企业转型为覆盖智慧家居、ICT服务、新能源材料、军工特种业务的多元化科技集团。公司拥有国家级企业技术中心，研发投入占销售收入比例连续多年超5%，形成“技术研发-产业转化-市场拓展”的完整创新链条。截至2025年三季度末，总股本46.16亿股，总市值357.5亿元，业务收入以智慧家居（44.31%）、ICT服务（34.72%）为主，新兴业务占比持续提升。
二、核心业务分析：三元结构支撑，新业务成增长引擎
2.1 智慧家居业务：高端化+AI化双线突围，筑牢基本盘
智慧家居作为公司收入压舱石，2025年上半年实现收入251.24亿元，同比增长12.28%，占总营收比重44.31%，增长动力源于产品结构升级与AI赋能。高端显示赛道表现亮眼，75吋及以上大屏电视销量同比增长15.4%，MiniLED电视凭借精准控光、高对比度优势，销量同比暴涨3192.6%，成为核心增长引擎；白电领域同样实现突破，AI节能空调节能效率达42%，销量同比增长超300倍，AI保鲜冰箱成为市场爆款，产品溢价能力持续提升。AI技术深度赋能产品创新，公司推出搭载自研“云帆AI大模型”的智能电视，接入满血版DeepSeek，支持语音、手势多模态交互，具备AI画质修复、家庭医生等多元功能；行业首款治愈系AI TV追光系列Q10Air，通过DRCBS双侧漫反射技术打造护眼体验，树立“情绪伙伴”式产品标杆，推动传统家电向智能化、场景化转型。
2.2 ICT服务与通用设备：算力红利+新能源机遇双驱动
ICT综合服务2025年上半年实现收入197.03亿元，同比增长11.17%，受益于AI算力需求爆发，数据中心相关业务持续扩容。控股子公司华丰科技成为核心增长极，作为AI服务器核心连接器供应商，2025年上半年营收11.05亿元，同比增长128.26%，归母净利润1.51亿元，同比暴增940%，其112G高速背板产品已批量生产，获得华为、浪潮、超聚变等头部客户批量订单，维持满产满销态势。通用设备制造板块（以冰箱压缩机为核心）2024年收入超101.11亿元，公司精准把握新能源汽车热管理机遇，相关压缩机销量连续三年跑赢行业增速，成为稳定利润贡献点。同时，公司通过华鲲振宇参与成都智算中心建设，切入算力基础设施领域，进一步完善AI产业链布局。
2.3 新兴与特种业务：技术突破催生新增长曲线
新能源材料业务潜力凸显，子公司长虹新材料聚焦硅基负极材料研发与产业化，掌握纳米复合、碳包覆及预埋化等核心技术，PS-M3技术可将纳米硅单颗粒研磨至粒径D50≤40nm，优于传统球磨法100nm的极限水平。目前已建成年产1000吨硅碳负极生产线，系列产品理论容量达1400-1700mAh/g，通过下游多家电池厂商验证，在3C数码、动力电池领域实现批量应用，计划新增生产线扩大产能，目标2030年实现万吨级产能，受益于全球硅基负极市场规模快速增长（2030年有望突破1000亿元）。军工特种业务高速增长，2025年上半年实现收入10.58亿元，同比增长68.64%，在航空、航天、新能源机车等高端领域取得突破，防务订单同比增长超70%，依托航天级电源、特种连接器等技术积累，成为业绩增长“隐形引擎”。此外，公司AI+制造转型成效显著，智慧显示工厂入选国家卓越级智能制造示范工厂，订单交付周期从49天缩短至11天，库存周转率提升145%，显著降本增效。

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