山子高科

山子高科（000981

• 基础信息：前身为银亿股份，2023年更名完成从房地产到新能源汽车+半导体双赛道的战略转型，总部位于上海，是全球化高端制造企业。2025年三季报显示，资产合计88.53亿元，负债合计70.78亿元，资产负债率79.94%；通过债务重组优化财务结构，欧洲子公司和解协议为2025年带来税后收益约10.28亿元，非核心资产剥离回笼资金超13亿元。

• 核心业务：

1. 新能源汽车产业链：从核心零部件到整车全覆盖，控股比利时邦奇（动力总成）、美国ARC（安全气囊气体发生器），邦奇DT2混动变速箱获斯特兰蒂斯120万台长期订单（对应营收135亿元）；红星汽车推出纯电物流车BOX1，获美团、德邦批量订单，首款乘用车2024年下线，2025年产量目标超2万辆；为哪吒汽车唯一意向重整投资人，布局30万辆产能。

2. 半导体业务：控股康强电子 （蚀刻引线框架国内市占率超70%），参股浙江禾芯集成聚焦HBM先进封装技术，20μm引脚间距封装中试良率85%，2026年计划量产，已获华为8.6亿元封装测试订单，切入昇腾供应链。

3. 核心零部件：与华为、比亚迪 、吉利深度合作，为问界M9独家配套线控转向，美国ARC安全气囊气体发生器全球市占率98%，配套奔驰、宝马；获宁德时代 80亿元5年期锂电隔膜订单。

• 业绩表现：2025年前三季度归母净利润4.37亿元，同比大增132.03%，投资收益与债务重组收益为主要增长动力；总营收24.18亿元，同比下降26.76%，转型期核心业务营收逐步释放。

上涨逻辑（核心：四重共振）

• 战略转型成功兑现：彻底剥离地产主业，聚焦新能源汽车与半导体两大国家战略赛道，形成“零部件+整车+半导体”垂直协同生态，转型确定性强，价值重估空间打开。

• 大额订单锁定增长：累计手握超360亿元核心订单（含135亿元变速箱、80亿元锂电隔膜、8.6亿元半导体封装等），订单交付周期覆盖2025-2030年，营收增长具备强支撑。

• 政策+技术双重催化：半导体HBM封装、新能源汽车均入选国家前沿技术攻关项目，享受政策资金配套支持；AI芯片存算一体技术突破（计算效率提升40%、功耗降低35%），填补国内空白，技术壁垒显著。

• 资金共识持续强化：北向资金2025年三季度增持98.88%至2.17亿股，跻身第四大流通股东；2026年1月龙虎榜显示三日净买入16.21亿元，北向资金买入19.32亿元，机构与北向资金形成合力。

风险提示

资产负债率仍处高位（79.94%），债务压力尚未完全缓解；新能源汽车与半导体行业竞争激烈，技术迭代风险较高；部分业务仍处投入期，核心业务盈利能力有待持续验证；股价短期涨幅较大，资金博弈加剧波动风险。