博迁新材：AI爆发背后的隐形冠军

博迁新材（605376）

大算力驱动AI服务器功耗上升，使用镍粉作内电极的MLCC是保证其稳定性的关键。

AI服务器发展要求MLCC朝着小型化、高容化和耐高温等方向升级迭代，进而推动其中作为内电极原材料的镍粉向着小粒径、高纯度、耐高温等方向发展。

小粒径、高纯度镍粉具有极高的技术壁垒，公司采用自研的PVD法生产的镍粉具有粉体得率高、显微组织均匀、振实密度高、合金元素分布均匀等优势，制粉环节所需的生产设备均为公司自行设计并组装。公司在生产各环节均积累了大量know-how，尤其是高温金属蒸发环节，率先实现了80nm粒径镍粉的量产并保持全球大批量独家供应商至今。

下游客户为保未来稳定供应，抢先与博迁新材签订长协以锁定公司产能。公司近期与重要客户X公司签署《战略合作协议书》，协议约定公司在自2025年8月到2029年12月底总计近4年半的时间里向客户X供应5420-6495吨镍粉产品，平均每年供应量与公司2024年一年出货量几乎持平，且平均单价范围远超24年公司镍粉销售均价。

白银价格新高，光伏行业用铜浆替代银浆势在必行，博迁新材铜粉业务有望2026年开始放量，若后续验证顺利，光伏行业将给博迁带来巨大的业绩弹性。

盈利预测：我们预计公司25-27年分别实现营收11.95/22.10/31.81亿元，归母净利润2.45/6.12/9.11亿元，对应PE分别为63/25/19，技术上箱体短线即将面临突破，上方无大压力。