| 当“靠天吃饭”遇上“向新而行”，一家区域性绿色电力 巨头的业绩底与转型路。
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| 一、 公司详介：
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| 川江脉搏，国之重器重庆三峡水利 电力（集团）股份有限公司，其历史可追溯至1929年成立的万县市电业公司，是中国电力 行业最早的上市公司之一（1997年上市）。公司控股股东为中国长江电力股份有限公司，实控人为国务院国资委，拥有纯正的“国家队”背景。
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| 公司核心定位为 “发配售一体化的区域综合能源服务商” 。其独特之处在于拥有国内极为罕见的 “发、输、配、售、用” 一体化产业链，在重庆万州等地运营着独立于国家电网的专属区域电网，构成了其最深宽的 “厂网合一”护城河。作为三峡集团旗下唯一的配售电上市平台，公司承载着未来集团在长江经济带配售电资产整合的资本运作预期。
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| 当前，公司业务版图呈 “一主两翼” 格局：
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| 主业（稳定器）：控股水电装机约75万千瓦，年发电量约30亿千瓦时；供电网络覆盖重庆东部约8000平方公里，服务人口超300万。
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| 两翼（增长极）：积极拓展综合能源服务（分布式光伏、储能、电动汽车充换电）及电解锰业务，打造“源网荷储”新生态。
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| 二、 财务透视：
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| 利润阵痛与现金流韧性深度拆解公司当前正经历业绩周期性低谷与业务转型的双重考验。2025年是业绩的阶段性低点，核心拖累来自“天灾”（来水偏枯）与“人祸”（历史税款补缴、电解锰价格周期下行及投资收益减少）的共振。
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| 1. 核心财务数据对比与归因分析
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| 2. 财务风险与亮点总结
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| 风险：业绩对自然条件敏感；毛利率受电价管制压制；应收账款增长较快，回款风险需关注。
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| 亮点：最坏时刻或已过去（利空集中出清）；现金流健康；综合能源业务展现出强劲的成长性，对冲传统业务波动；背靠三峡集团，资产注入预期（如乌东德、白鹤滩电站股权）构成强大的潜在期权。
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| 三、 题材与战略展望：
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| 破局“水依赖”，迈向“综合能源”公司的投资故事已从单纯的水电价值重估，切换至更具成长性的战略转型。
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| 短期核心题材：困境反转与业绩修复。股价已充分反映悲观预期，一旦来水正常化，业绩具备极大弹性。历史包袱（补税）出清，报表更干净。
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| 长期核心题材：从“电力供应商”到“能源服务商”的跃迁。
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| 电源结构多元化：在建的风、光、热电项目将提升自有发电能力与稳定性。
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| 综合能源服务深化：在储能、电动重卡充换电等领域的布局已初见成效，打开成长天花板。
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| 股东赋能与资产注入预期：作为三峡集团唯一配售电平台，强大的股东背景带来项目、融资协同，以及明确的资产注入承诺（2025-2027年），是开启“第二次成长曲线”的关键。
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| 四、 技术分析：
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| 于狭缝中筑底，静待方向抉择截至2025年12月下旬，股价处于关键的技术平衡位置。
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| 1. 当前态势与关键价位
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| 当前价位：在6.40元 – 6.80元的狭窄区间内持续震荡，呈现典型的 “织布机行情”，成交低迷，显示多空力量达到弱平衡，变盘窗口临近。
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| 关键价位作战图：
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| 2. 技术指标综合解读
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| 五、 资金与筹码：
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| 机构控盘下的“静默对峙”筹码高度集中且稳定：前十大股东持股比例超55%，三峡集团及其一致行动人占主导，锁筹效应明显，实际流通盘仅约40%。股东户数在5.6-5.8万户间窄幅波动，筹码呈“中度集中”态势，利于股价稳定，但也意味着机构动向对股价影响巨大。
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| 资金流向分歧，主力蛰伏：
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| 主力资金：近期呈小幅净流入或平衡状态，但未见大规模抢筹。8-10月下跌期间以净流出为主，当前处于 “悄悄吸纳，不愿打草惊蛇” 的左侧布局阶段。
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| 散户与游资：小单资金相对活跃，但游资参与度低，缺乏短线炒作动能。
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| 结论：市场处于 “散户交易，主力蛰伏” 的观望阶段，等待基本面或政策的催化信号。
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| 六、 投资逻辑与策略建议核心结论：
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| 三峡水利正处在一个“短期业绩底”、“长期转型期”与“明确资产注入期权”叠加的复杂节点。投资它，是一场“时间与价值的赌注”。
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| 1. 操作策略分型
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| 2. 风险提示
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| 经营风险：来水持续不佳；电解锰价格继续下行；综合能源新项目进度不及预期。
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| 市场风险：资产注入时间表慢于预期，股价长期横盘消耗机会成本；市场风格始终不青睐传统电力股。
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| 系统性风险：宏观经济下行导致用电需求疲软。
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| 最后，如同观测三峡库区的水位，投资三峡水利需要水文（基本面）的学识，更需要观天（政策与周期）的耐心。眼下，江面波澜不惊，深处暗流涌动。这枚长江之畔的电力明珠，其光芒是会在持续的沉寂中蒙尘，还是在改革的春雷与资产的活水中被再度擦亮，取决于你如何衡量那份“静水流深”的价值与“守得云开”的时间。
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老苦2018
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