应流股份以铸造零部件起家，逐步拓展至燃气轮机、
航空发动机等高端制造领域，未来五年有望实现百亿收入目标，核心
驱动力为两机业务和
低空经济。
1. 公司背景与业务拆分
业务板块划分：
应流股份的业务主要分为三大板块：
高端装备零部件、核能新材料及低空经济。其中，高端装备零部件是公司起家业务，早期为全球500强企业提供铸件；核能新材料包括
核电站泵阀设备及相关屏蔽材料；低空经济则聚焦涡轴发动机及
无人机领域。
收入结构变化：
2024年，公司调整了收入拆分方式，将高温合金产品及精密铸钢产品归为一类，新型材料与装备（含核材料和低空经济相关业务）归为另一类，传统中大型铸件单独列出。两机业务（航空发动机与燃气轮机）在2024年贡献9.5亿收入，占比达37.8%。
2. 产业链延伸与价值链提升
产业链延伸：
公司从铸造环节切入，逐步向上游母合金技术及下游热处理、涂装等领域扩展，形成了全链路覆盖。例如，2022年攻克高温合金铸造上游母合金技术，实现了废件回炉再造，大幅降低成本。
价值链提升：
应流从传统泵阀铸件向特种工况、核能、两机业务转型，毛利率从30%提升至40%以上。2017年至2023年，两机业务复合增速突破60%，成为公司增长的主要引擎。
3. 两机业务的市场机遇
燃气轮机需求增长：
根据EIA数据，北美联合循环式燃气轮机装机量从2024年的1.6G瓦预计增长至2028年的10.6G瓦，增幅达7-8倍。西门子、GE等巨头计划扩产，带动高温合金铸件需求激增。应流已绑定西门子和贝克休斯，订单潜力巨大。
航空发动机复苏：
疫情后航空业复苏，利普系列发动机出货量从2020年的腰斩恢复至2024年的1900台。疫情期间产能退出导致两机铸件供不应求，应流凭借技术优势获得GE等客户认可，部分产品如GE 6系列机匣涨价20%。
4. 核电与核能材料业务
核电建设常态化：
自2019年核电核准重启以来，核电站建设进入常态化。应流核电业务与核电机组核准数量密切相关，未来两三年订单稳定。核电设备投资占核电厂总投资的40%，每年约500-675亿。
核能材料突破：
公司专注于中子吸收材料、复合屏蔽材料等，应用于先进核能、核动力船舶及核医学领域，具备较高的技术壁垒。
5. 低空经济布局
涡轴发动机国产化：
2016年收购德国SBM公司后，应流消化吸收涡轴发动机技术，开发出300-500匹马力发动机，覆盖200K瓦到400K瓦功率段。自制化率高达40%-70%，成本优势显著。
无人机与直升机研发：
公司开发轻型有人直升机和重载无人直升机，无人机负载能力从200-600公斤扩展至1-3吨。六安政府投资4亿元建设通航机场，助力低空经济发展。
6. 国际对标与竞争优势
对标PCC：
应流与全球高温合金铸件龙头PCC类似，均从低端铸造起步，逐步向航空航天领域渗透。但PCC通过外延并购实现规模扩张，而应流主要依靠内生增长。
国内市场渗透率提升：
应流在中国两机产业中的渗透率仍有较大提升空间，特别是在重型燃气轮机领域。随着国产化推进，公司在国内外市场份额有望进一步扩大。
7. 未来展望与财务预测
两机业务增长预期：
到2030年，公司两机业务收入预计达到50亿，主要受益于
军工列装、民用航空发动机合作及国产燃气轮机商业化。
整体收入目标：
公司提出“百亿应流”目标，预计传统业务维持15亿收入，核电业务达到10亿，低空经济贡献25亿。在100亿收入体量下，净利率有望达到18%，对应18亿利润。
8. 北美市场高景气周期
缺电驱动燃气轮机需求：
北美
数据中心电力需求快速增长，2025年可能面临缺电问题，推动燃气轮机装机量提升。应流作为高温合金铸件龙头，将在这一轮5-8年的高景气周期中持续受益。
总结
应流股份通过产业链延伸和价值链提升，成功切入两机业务和低空经济领域，未来五年有望实现百亿收入目标。其核心竞争力在于技术壁垒、客户绑定及国产化替代，建议重点关注两机业务和低空经济的发展潜力。
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