2025-11-28星期五 #机构消息

医保局发布10月医保收支shυ据 医保基金整体： 25年1-10月，医保基金累计收入+1.97%，累计支出-0.7%；25年10月，医保基金收入-16.0%，支出+10.7%。 25年1-10月，医保基金累计结余+15.0%，结余率为19.06%；25年10月，医保基金结余-48.3%，主要由于城居保收款节奏影响，结余率为27.8%。 职工基本医疗保险： 25年1-10月，城职保统筹基金累计收入+5.8%，累计支出+2.3%；25年10月，城职保统筹基金收入+9%，支出+1.8%。 25年1-10月，城职保统筹基金累计结余+16.3%，结余率为27.79%；25年10月，城职保统筹基金结余+24.4%，结余率为36.2%。 城乡居民基本医疗保险： 25年1-10月，城居保累计收入-4.3%，累计支出-4.4%；25年10月，城居保收入-42.9%，支出+27.0%。 25年1-10月，城居保累计结余-2.0%，结余率为3.3%；25年10月，城居保结余-89.8%，结余率为10.7%。 注：月度shυ据波动与基金收缴时间有关，建议多关注全年shυ据。 以上内容来自医保局官网，欢迎联系建投医药团队贺菊颖/刘若飞/沈兴熙沟通交流

固态电池设备：干法、湿法均可制备固态电池，干法有望成为主流 固态电池前道制片工艺分为干法和湿法。一、湿法工艺：仍采用溶剂体系，将电极/电解质材料与粘结剂混合成浆料后进行涂布，再通过烘干完成成膜。二、干法工艺：则取消了溶剂使用与烘干步骤，更依赖高剪切干混与纤维化设备实xian材料均匀分散与预成型，并通过多辊压实方式直接完成成膜过程。 干法凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向。一、湿法工艺：成熟度高、涂布均匀性好，与液态产线适配性强；但其依赖大量有机溶剂与高温烘干，能耗较高，流程较长，对厚电极及水敏性材料支持有限。二、干法工艺：相较之下，干法工艺采用无溶剂制程，省去了溶剂处理与烘干步骤，仅通过机械方式实xian颗粒粘结成膜，可显著降低能耗与制造成本，提升材料利用率，同时具备更好的环保性与对水敏体系的兼容性。干法制片凭借其工艺优势，正逐步成为下一代电池前道工艺的主流方向。 投姿建议：投姿建议：重点推荐固态电池设备整线供应商【先导智能】，建议关注干/湿法电极设备商【ying合科技】、干法电极&模组 PACK 【先惠技术】、整线供应商【利元亨】、干法电极设备商【曼恩斯特】、干法辊压机【纳科诺尔】、干法电极设备商【华亚智能】等。 风险提示：风险提示：下游应用进展低于预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险。

游戏版号 Gμo家新闻出版署发布11月游戏版号： 【Gμo产游戏】共计178个，为今年Gμo产版号发放shυ量新高 完美世界《梦幻新诛仙：轻享》 吉比特《再世仙途》 友谊时光《蜜糖心约》 金山软件《星砂岛》 四三九九《造梦西游之黎尤浩劫篇》 【进口游戏】共计6个 【审批信息变更】共7个 腾讯《和平精英》（原申报版本增加客户端）

浮法冷修加速，关注旗滨回调后配置机会 浮法冷修加速。盈利重回低点部分企业kuīxian，考虑到淡季临近结合当前窑龄情况，冷修有望加速强化价格底部预期，修复弹性则要看需求情况：11月已冷修4400t，统计当前窑龄超10年产线2.3万t，占比在产15%。初步梳理后预计当前有冷修计划产线约9条，产能6300t，若全部冷修在产将回落至15万t左右。 关注旗滨回调后配置机会。1）转债强赎冲击接近尾声。公司转债余额仅剩1.6亿且12月2日为最后转Gμ日；2）浮法底部预期。强化旗滨成本优势下的浮法底部盈利预期；3）光伏玻璃α仍在兑xian。Q3因新线投产、马来转产等导致盈利出xian波动，预计Q4影响或消除。 底部测算：1）浮法：单重箱盈利α假设6元，1亿重箱，1亿节能玻璃，合计7亿；2）光伏：假设单平净利α兑xian1元，年化8亿平，归属li潤5.7亿。浮法12倍、光伏15倍，对应ShΙ值158亿。 空间测算：1）浮法：以同样盈利α测算，7亿业绩；2）光伏：假设单平净利α兑xian2元，归属li潤11.4亿。浮法12倍、光伏15倍，对应ShΙ值243亿。

零跑Lafa5正式上ShΙ 零跑Lafa5定位纯电紧凑型轿跑，尺寸4430/1880/1520mm，轴距2735mm，尺寸对标比亚迪元Plus。空间效率高，86%得房率，后备箱常规容积435L。首任车主电池终身质保。正式售价9.78万元起，首销期限时免5k元至9.28万元起（首销期价格低于零跑B01和B10，以及同级别的元Plus等） 续航方面提供双电池版本选择，56.2/67.1kWh电池对应515/605kmCLTC续航，全系搭载800V高压架构，30%-80%快充仅需18分钟，动力上采用后置后驱布局，高功率160kW7合1油冷电驱零百加速仅6.4秒 座舱：高配车型采用Nappa真皮与仿麂皮超纤绒拼接，还配备前排座椅加热/通风（除入门版）。搭载高通8295，50W无线快充风冷散热。座舱搭载Deepseek+通义千问，AI降噪让高速行驶语音通话清晰；支持方言识别、免唤醒多轮对话等功能 欢迎交流！汽车团队

【招商公用环保】电量电价有所支撑，看好稳定成长火电企业价值 10月用电量增速达到10.4%，月环比+5.9pct，创年内新高，冷冬预期下用电量有望持续保持高增速。火电充分发挥保供作用，10月规上发电量达到5138亿千瓦时，同比+7.3%，月环比+12.7pct。煤炭行业反内卷导致7、8、9月全Gμo原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%和1.8%。Q3以来煤价企稳回升，截至2025年11月27日，秦港5500大卡动力煤xian货价为820元/吨，月环比提升7%。煤价企稳回升有望对26年长协电价谈判形成支撑。 我Gμo明确2035年风光装机达到36亿千瓦，预计未来10年每年新增2GW左右风光装机，电力将逐步转向供给宽松时代。26年煤电容量电价将有明显上调，多shυ省份补偿比例由30%提升至50%，叠加当前煤价稳中略升的支撑，预计26年电价同比降幅可控，火电li潤较25年或有收窄，看好煤电一体化优势标的和具备安全垫的优质姿产。 标的推荐： 【Gμo电电力】：水电成长+分红提升，我们一直持续坚定长期看好的具备成长属性的红利Gμ。短期成长看双江口水电25、26年投产带来的业绩弹性，红利属性看未来三年分红率锁定60%底线（此前为30%，且绝对值不低于0.22有保障），煤价小幅上行预期下长协煤高保障比例，盈利韧性更强，兼具成长+红利的电力bαn块优质标的。 【华能Gμo际】：ShΙ值管理要求实质性提升，公司业绩安全垫充足，电价下降时明年业绩压力相对较小，当前港GμGμ息率超7%，仍具备投姿吸引力。

商业发射行业产业链全景图

除光源光芯片之外，关注光模块扩产受益紧缺的另一个加剧环节：隔离器 1、隔离器用在哪？ 隔离器配套激光器用，主要用于阻止反射光回到光源，影响激光器性能。一个激光器配套一个，800G/1.6T 光模块，八通道，需要八个，单价 25 块钱左右。由于和光源配套，CPO 也需要，中长期逻辑较好。 2、紧缺加剧： 近期产业链调研下来，受限于美日法拉第旋片厂商产能，光模块厂商均反馈紧缺加剧，在已经翻倍zhαng价基础上，预计还要继续zhαng价。 3、受益标的： 海外核心供应商【coherent】【住友】，Gμo内替代供应商【东田微】。

【招商电新】乌克兰户储需求激增20251127 1、俄罗斯近期针对乌克兰能源设施进行了一系列袭击，11月8日发生了自冲突以来针对能源设施的最大规模的直接弹道袭击。 2、随着进入冬季，用电需求的增加，乌克兰境内大范围停电，目前全Gμo范围内电力供应实施了限时配给，根据能源公司公布的时间表，首都基辅居民每日面临10-12小时的停电。 3、根据行业反馈，11月乌克兰户储需求出xian激增，部分公司单月发货量达到1-10月总和，且后续下游拿单积极性高，拿单持续性强。 目前，乌克兰境内大型发电设施及电网系统均遭受较严重损毁，重建周期长。无论是居民短期电力保供还是战后重建，户储已经成为目前最直接、最快捷的解决方案，看好此轮乌克兰户储需求的持续性。 重点关注：德业Gμ份、艾罗能源、阳光电源、固德威、首航新能、锦浪科技等。

TPU 第 8 代（代號 Zebra / Sun Fish）的已確認規格，目前預計將提前推出，將於 2026 年下半年正式亮相。
CCL（覆銅箔基bαn）： 供應商：台光電（EMC，[链接:2383.TT]）、Panasonic 材料等級：Zebra Fish 平台將採用 M8.5 等級材料（896K2），更正ShΙ場先前錯誤傳言稱使用 M9 的說法。
銅箔： 供應商：三井金屬（Mitsui Mining，[链接:5710.JP]）、金居（Co-Tech，[链接:8358.TT]）
玻纖布： 供應商：日東紡（Nittobo）、旭化成（Asahi）、台灣玻璃（[链接:1802.TT]）、富喬（FULL TECH ，[链接:1815.TT]）、天台玻纖（[链接:002080.SZ]）（均供應 LowDK 2 等級） 4.PCB（印刷電路bαn）： 供應商：韓國 ISU（007660.KS）、滬士電子（WUS Printed Circuit，[链接:002463.SZ]）、TTM Technologies（ TTMI ）、定穎投控（Dynamic Electronics，[链接:3715.TT]） 更正：必須修正昨日錯誤資訊：定穎投控（Dynamic）實際供應的是 Zebra Fish 平台，而非 Ironwood。