2025-11-27 中证投资参考 （星期四）【今日导读】
＞枯水期电价上升叠加行业减产 多晶硅逼近新高
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理想汽车明确入局“百镜大战” 看好智能眼镜
＞中国商飞获巨额增资 产业链受益产能扩张趋势
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创新药板块近期调整充分 阶段性机会值得关注
【中证视点】
枯水期电价上升叠加行业减产 多晶硅逼近新高
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11月26日，多晶硅主力合约当日上涨2.93%，现报55895元/吨，逼近上市以来新高。近期多晶硅期货价格呈现震荡上行走势，盘面表现偏强，市场关注度居高不下。
多晶硅行情偏强的原因:1）供应端收缩预期持续强化。西南地区正处于枯水期，引发多晶硅企业如通威在四川和云南的生产基地被迫降负荷生产或停炉检修，预计11月产量环比下降14%至12万吨，供应减少约1.4万吨，叠加枯水期影响产能约32万吨，直接收紧市场供应，推动期货价格大涨。同时，17家头部企业参与的多晶硅收储平台成立在即，市场普遍预期将出清超百万吨产能，进一步收紧长期供应，提振涨价预期。2）需求释放预期。
中国能建2025年度光伏组件集中采购项目中标候选人公示，涉及23家龙头企业如晶澳、晶科和通威，暗示大规模光伏组件生产即将启动，直接提升工业硅需求，对现货价格形成显著利好支撑。3）近期宏观市场氛围回暖，美元弱势，大宗商品整体向好，叠加硅片企业联合挺价等行业动态，进一步提振多头情绪，推动期货价格继续走高。
可关注
$通威股份(sh600438)$ 、
$大全能源(sh688303)$ 等。
钙钛矿光伏利好不断 商业化落地节奏加快
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近期，钙钛矿光伏技术领域喜讯频传。11月26日，新加坡国立大学科学家研制出一种耐热钙钛矿-硅叠层
太阳能电池。该电池不仅光电转换效率超过34%，更在65℃高温下连续运行1200小时后，性能几乎保持不变，攻克了钙钛矿技术商业化的核心稳定性痛点。相关研究成果发表于最新一期《科学》杂志。
与此同时，仁烁光能（苏州）有限公司发布消息，公司规模量产的钙钛矿组件（1.2m×0.6m）经TüV南德认证，全面积效率突破22%，输出功率达158.4W，刷新了平米级商业钙钛矿组件效率的新纪录。这意味着钙钛矿光伏发电能力已经接近主流晶硅组件。
随着钙钛矿光伏技术在效率、稳定性及量产工艺上的持续突破，行业技术成熟度与产业化可行性显著提升，商业化落地节奏有望进一步加快，产业链有望受益，建议关注
$京山轻机(sz000821)$ 、
$协鑫集成(sz002506)$ 等。
【热点聚焦】
理想汽车明确入局“百镜大战” 看好智能眼镜
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11月25日晚，理想汽车董事长兼CEO李想在社交平台发布视频称，将发布智能眼镜，“理想
AI眼镜是理想最好的
人工智能附件。”李想同时透露，理想AI音箱也在内部评估中，未来理想汽车的AI能力将以更丰富的硬件矩阵触达用户。这预示着公司的“科技驱动”战略正从单一的汽车制造商向多场景智能解决方案提供商演进。
据洛图科技（RUNTO）最新研究，自2024年第三季度起，AI眼镜行业已全面进入“百镜大战”阶段。华为、小米、Rokid、Nreal等科技巨头与初创企业密集发布新品，产业链成熟度快速提升。市场数据印证了赛道的高景气度：预计2025年全球AI眼镜销量将达510万副，中国市场销量有望达到137万副，同比增长均将突破200%。到2028年，全球出货量更可能激增至1800万副，年复合增长率（CAGR）高达64%。
行业公司中，
$博士眼镜(sz300622)$ 已与业内头部智能眼镜品牌雷鸟创新、ROKID、魅族建立稳定合作关系，为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案。中科蓝讯(sh
688332 ) 蓝牙音频芯片AB5656C2、AB5636A已分别应用于
MINI SO
名创优品智能音乐眼镜、WITGOER智国者S03智能音频眼镜。
【行业动态】
广东启动“粤享暖冬”消费季 政策加码文旅消费
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11月25日，广东省文旅厅联合省林业局召开新闻发布会，正式发布“乐游广东”系列文旅地图，首批重点推介30个自然保护地与20个植物园。本次消费季活动横跨元旦、春节等传统假期，旨在激活广东冬季文旅消费潜力。
作为全国旅游大省，广东冬季旅游收入占比长期低于全年25%，季节性失衡特征明显。通过省级行政力量系统梳理并精准导流至保护地、植物园等生态资源，政策意图直指扩大淡季有效需求。“乐游广东”地图的发布，标志着广东文旅刺激政策从“造节促销”向“资源导流”升级。政府通过数字化工具实现公共资源与消费场景的精准匹配，既延续了近年来假日经济的热度，也试图在生态价值转化上探索新路径。
本地相关公司中，凡拓数创(sz
301313 ) 运用数字3D技术、AI技术，重点开发文物数字采集、文化IP打造、文物多宝阁、知识图谱等与文旅、文博相关的数字文化产品。奥拓电子(sz
002587 ) 全资子公司千百辉主要聚焦于
智慧城市基础建设、文旅夜游、城市更新等领域的业务开拓。华侨城A(sz
000069 ) 以“主题公园领导者、旅游产业领军者、城镇化价值实现者”为战略定位，以文化旅游、房地产为主营业务，利用文旅结合地产的综合开发核心优势，加速全国布局。
【产业观察】
中国商飞获巨额增资 产业链受益产能扩张趋势
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据民航观察观察，2025年11月，中国商用飞机有限责任公司注册资本由501.01亿元增至940.98亿元，增加约440亿。此次440亿元的巨额增资由国家队集体发力，彰显了国家对国产
大飞机产业的坚定支持。
巨额资金的注入，将为中国商飞的产能扩张与技术攻坚提供关键支撑。根据此前披露的产能规划，C919的年产能目标已从原计划的50架提升至2025年75架，后续将逐步攀升至2029年的200架/年，规模化生产需要强大的资金保障。
同时，面对全球供应链恢复缓慢、发动机交付等瓶颈问题，以及地缘政治冲突带来的不确定性，增资将助力中国商飞强化供应链韧性，加快替代性解决方案研发，推进CJ1000A、CJ2000等国产
航空发动机的配套进程，实现核心技术自主可控。
从行业意义来看，此次增资不仅是对中国商飞过往发展的认可，更是中国航空制造业迈向高质量发展的重要信号。作为民航业的“大国重器”，国产大飞机的崛起不仅能打破空客、
波音的双寡头垄断格局，更能带动航空材料、发动机、电子设备等上下游产业链的协同发展。可关注航发动力(sh
600893 ) 、楚江新材(sz
002171 ) 等。
多家纸业巨头2025年末涨价 板块复苏强化
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山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业纷纷发布调价函，计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价。此轮涨价覆盖包装纸和瓦楞纸，包装用纸涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右；而文化用纸涨幅较大，达到200元/吨。
造纸行业集中度提升趋势明确，山鹰、玖龙等多家大型纸企发布停机检修计划，短期收缩供给的同时，加速低效产能出清；头部企业凭借全产业链布局与渠道控制力，在涨价潮中占据主导地位，行业正加速向全产业链布局的头部企业集中。
另外，市场对2025年余下两个月人民币继续升值的预期仍在升温，造纸板块明显受益。
基本面改善信号明确，板块配置价值凸显。当前造纸行业盈利修复逻辑清晰，包装纸提价与纸浆库存去化形成共振。需求端，补库需求延续；供给端，纸企停机与进口政策变化收缩供给；成本端，纸浆价格稳中有升支撑产品定价。板块估值处于历史低位，叠加行业结构优化带来的长期红利，配置价值进一步凸显。
可关注：仙鹤股份(sh
603733 ) 系特种纸绝对龙头，下游卡位大消费，向浆纸一体化顺利迈进。公司在国内衢州、广西、湖北、河南等地布局的生产基地及合营公司和控股子公司拥有特种纸及纸制品的年生产能力已超200万吨，产品涉及六大系列60多个品种。太阳纸业(sz
002078 ) 四季度随着新产能集中投产，有望释放利润增量。
【信息追踪】
创新药板块近期调整充分 阶段性机会值得关注
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25日，诺华公司宣布，创新药物瑞普多(瑞米布替尼片)获得国家药品监督管理局批准。21日，
辉瑞1类新药马塔西单抗注射液在中国获批上市。据统计，11月以来，多款跨国药企研发的创新药物相继获得国家药品监督管理局(NMPA)批准上市；国产创新药获批成果同样丰硕，截至目前已经有3个国产创新药获批上市。
近年来，我国
生物医药产业正以肉眼可见的速度实现跨越式发展，创新药作为产业核心增长点，不仅市场规模持续扩容超过1000亿元，更在获批数量上呈现爆发式增长，彰显出
中国医药创新的强劲动能。数据显示，2018年-2024年，我国1类创新药获批上市数量呈明显上升趋势，2024年获批数量达48种，是2018年的5倍以上。而2025年上半年，我国已获批的新药数量达到43种，同比增长近60%。
当前创新药产业正迎来政策推动、需求爆发的双重利好，二者正共同激活新药研发需求。短期调整后创新药板块弹性进一步提升，可重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，标的如创新药ETF（159992）、创新药ETF易方达（516080）等。
上海发文 支持中药创新及中药复方制剂研究
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《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》近日印发。政策为中药创新松绑力度较大，人用经验数据可作为真实世界证据用于注册申报，名老中医方转化为新药的路径更畅通，外省市中药配方颗粒在沪销售免备案。这将利好本地中药企业，可关注本地
上海医药(sh
601607 ) 、上海凯宝(sz
300039 ) 等。
mkchina
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