报告日期：2025年12月22日
$华泰紫金天天金货币ETF-A(sh511670)$ 本报告基于公开披露的定期报告、新闻报道及监管信息，对
天际股份 的财务状况、经营风险、股东行为及市场表现展开综合分析，并结合行业最新动态，给出针对性投资策略。文中观点仅供参考，不构成任何投资建议。
一、 财务业绩：周期触底回暖，减亏趋势明确
2024年天际股份深陷行业低谷，归母净利润巨亏13.61亿元，亏损主因有两点：一是核心产品六氟磷酸锂销售均价同比暴跌50.04%，该业务亏损3.55亿元；二是计提商誉减值损失9.85亿元，受2023年收购的
磷化工业务未完成业绩承诺影响。
2025年公司经营迎来边际改善，上半年归母净利润亏损收窄至5236.08万元，同比减亏7536.34万元，营业总收入10.68亿元，同比增长19.16%；前三季度归母净利润累计亏损1.01亿元，同比减亏46.56%，营收规模进一步扩大至17.86亿元，同比增幅达23.00%。
值得注意的是，2025年第三季度单季归母净利润亏损4911.22万元，环比亏损有所扩大，主要系部分低价长协合同尚未执行完毕，而这些合同最迟将于2025年12月到期。随着7月以来六氟磷酸锂价格触底反弹，从4.98万元/吨涨至12月19日的18万元/吨，涨幅高达261%，叠加公司产线满产满销、库存处于低位，四季度扭亏为盈概率极高，2025年“大幅减亏、力争盈利”的目标有望实现。
从盈利质量看，上半年公司存在明显“增收不增利”现象，六氟磷酸锂销量同比增长45%、收入同比增长超20%，但受价格下跌影响，产品毛利率仅6.11%，业务小幅亏损3061万元。不过随着低价长协到期，后续产品按现价结算，毛利率将大幅提升，盈利困境有望彻底扭转。
二、 公司治理：内控存瑕疵，减持压力已释放
（一） 监管处罚揭示治理漏洞
公司曾因控股股东汕头市天际有限公司非经营性资金占用问题，被证券交易所通报批评，董事长吴锡盾、财务总监杨志轩等相关责任人一同受罚。该处罚属于纪律处分，严重程度低于行政处罚，但暴露出公司在大股东行为规范、内部控制方面存在短板，后续需关注整改落实效果。
（二） 控股股东减持落地，短期压力缓解
2025年12月，控股股东汕头天际有限公司进行密集减持，12月1日至5日减持2.84%股份，12月8日再减持0.7%，六天累计减持3.54%，估算套现超6亿元。此次减持股份来源于2016年非公开发行，无需提前预披露，且减持计划已执行完毕，截至12月22日，暂无新的减持计划披露。
（三） 高比例质押仍为核心风险
截至2025年上半年末，第一大股东汕头天际有限公司质押持股比例高达88.42%，第四大股东星嘉国际有限公司质押比例为64.32%，公司总股本的15.16%处于质押状态。若未来公司股价出现大幅下跌，控股股东可能面临平仓风险，进而引发控制权不稳定或二级市场恐慌性抛售，这是投资者需重点警惕的风险点。
三、 退市风险：财务指标安全，短期无忧
根据《深圳证券交易所股票上市规则》财务类退市指标，上市公司需满足净利润、营业收入、净资产等组合条件才会被实施退市风险警示。
从天际股份数据来看，2024年营业总收入20.55亿元，远高于1亿元的关键阈值；2025年三季度末归母净资产35.76亿元，处于正数区间。综合判断，公司目前未触及财务类退市指标，短期内被ST的风险较低。未来风险主要源于行业持续低迷引发的连续亏损，以及净资产被持续侵蚀。
四、 市场研判：新能源赛道契合度高，周期反转逻辑清晰
（一） 筹码与资金：集中度分化，主力关注度提升
2025年第二季度末，公司股东总户数为8.07万户，较一季度末大幅增长37.62%，筹码趋于分散，这与2025年下半年股价先涨后跌的波动走势相关。不过随着行业基本面改善，三季度后股价回升过程中，筹码或重新向主力集中。
资金端，12月17日公司入选龙虎榜，当日净买入7005万元，主力资金关注度显著提升；12月18日最新股价35.64元/股，对应市值178.69亿元。
（二） 业务与热点：锚定新能源赛道，受益
储能与动力电池需求
公司核心产品六氟磷酸锂是
锂电池电解液的关键材料，直接对接
新能源汽车、储能产业链，契合“新能源”长期市场主流热点。当前行业正处于周期反转阶段，一方面新能源汽车产销持续增长，2024年销量突破1286万辆，带动动力电池需求攀升；另一方面储能行业迎来政策驱动下的抢装潮，进一步拉动六氟磷酸锂需求。
目前行业已从“产能过剩”转向“结构性短缺”，小企业加速退出，产能向头部集中，六氟磷酸锂供需紧平衡格局有望延续至2026年，价格中枢具备支撑。但需警惕技术迭代风险，性能更优的双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）可能对六氟磷酸锂形成替代。
（三） 机构持仓：态度分化，静待业绩验证
2025年半年报显示，第二季度末十大流通股东中，有私募基金新进布局，同时部分公募基金选择退出，反映出机构投资者对公司未来走势存在分歧。后续随着四季度业绩预告发布，业绩改善的确定性将影响机构持仓动向。
五、 2025年12月23日后趋势预判与操盘策略
（一） 趋势预判
核心支撑逻辑：六氟磷酸锂价格高位维稳+四季度扭亏实锤+2026年新产线投产，三重因素将推动公司业绩释放弹性。短期股价将受业绩预告、长协合同续签等消息催化；中长期来看，2026年9月新产线投产后，公司产能规模扩大，叠加行业供需紧平衡延续，股价具备上涨空间。
潜在下行风险：2026-2027年行业新增产能集中投放，可能引发价格回调；控股股东高比例质押存在平仓隐患；LiFSI技术替代进程超预期。
（二） 具体操盘策略（以2025年12月23日收盘价为基点）
1. 买卖点选择
买入点：股价回调至32-33元/股区间（对应12月以来涨幅的20%回撤位），且六氟磷酸锂价格维持16万元/吨以上时，可分批建仓；若股价直接突破38元/股（前高46.71元的80%位置），可小仓位追涨，站稳后再择机加仓。
卖出点：第一目标位42-44元/股（对应四季度扭亏预期兑现），第二目标位46-48元/股（前高附近），到达目标位后分批减仓，不盲目追高。
2. 持仓策略
短期投资者（1-3个月）：以波段操作为主，重点跟踪12月业绩预告、六氟磷酸锂价格走势，见好就收，避免过度持仓。
中长期投资者（6-12个月）：逢低布局，持仓比例控制在总资金的20%-30%，依托2026年新产线投产逻辑中长期持有，期间根据季度报表调整仓位。
融资融券投资者：杠杆比例不超过1:1，仅在股价站稳38元后小比例融资，严格防范回调引发的强制平仓风险。
3. 止盈止损设置
止盈：采用阶梯止盈法，股价达42元时减仓50%，达46元时再减仓30%，剩余20%仓位设置移动止盈，跌破5日均线且放量下跌时果断卖出。
止损：短期止损位设为30元/股（跌破12月以来上涨趋势线），有效跌破后立即离场；中长期止损位设为28元/股，对应行业基本面反转逻辑失效的临界值。
风险提示
1. 六氟磷酸锂价格受2026年新增产能投放影响可能超预期回调，导致公司盈利不及预期；
2. 控股股东高比例质押可能引发平仓风险，影响公司控制权稳定；
3. LiFSI等新技术替代进程加快，或冲击六氟磷酸锂市场需求；
4. 新能源行业政策调整、下游需求增速放缓等外部因素，可能影响公司业务发展；
5. 股价短期波动幅度较大，波段操作需严格执行止盈止损纪律。
凤凰大阳丰
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