思创医惠:无人零售年复合增长率30%

思创医惠无人零售业务发展现状与前景分析

一、公司概况与无人零售业务布局

1.1 思创医惠公司基本情况

思创医惠科技股份有限公司（股票代码：300078）是一家集科研、生产、服务于一体的高新技术企业，在物联网和智慧医疗领域拥有深厚的技术积累。公司成立于2003年，经过二十余年的发展，已成为行业优秀的智慧医疗和物联网应用整体解决方案供应商，依托人工智能、互联网、物联网、大数据等技术在终端、网络、平台等层面融合创新，以智慧医疗和物联网应用整体解决方案产业布局为核心，持续推动行业创新发展。

截至2025年，公司拥有超过200000平方米的生产基地，年产标签15亿枚以上，拥有1000多名专业技术人才。公司产品远销全球70多个国家和地区，覆盖欧洲、美洲、中东及东南亚等重要市场，与全球300多家客户和代理商建立了长期稳定的合作关系 。

1.2 无人零售业务战略定位

思创医惠的无人零售业务定位为公司商业智能战略的核心组成部分。商业智能业务坚持以"互联物联，改变生活"为理念，以EAS和RFID研发生产为基础，以物联网应用开放平台为生态体系，以行业难点为切入点，提供无人零售、智慧防损、服装供应链、智慧城市等行业深度应用的物联网解决方案，为实现数字化零售、供应链全流程管理、体系管控等方面提供软硬件一体化服务 。

在无人零售领域，公司的战略定位是成为"一站式零售解决方案提供商"，采用"物联网"+"机器视觉"+"互联网"等多重主流技术，打通零售"人""货""场"，在隐私保护的情况下为数字零售提供全面解决方案。公司产品覆盖RFID标签、RFID读写器、RFID出入库盘点结账等应用系统和平台；ESL/LCD电子价签，云上变价管理系统；Stella热感客流系统、V-Station平台等核心产品。

1.3 核心产品与技术体系

思创医惠在无人零售领域构建了完整的产品与技术体系，主要包括以下几个方面：

智能防损板块：主要产品有实现防损防盗产品展示功能的硬标签、软标签、电子标签及其配套设备、AM/RF天线系统、展示保护类产品，同时也有根据业务需求配套的RFID系统、智慧仓储系统、智慧门店等集成应用系统和平台。

数字化零售板块：这是无人零售业务的核心，主要产品包括RFID标签、RFID读写器、RFID出入库盘点结账等应用系统和平台；ESL/LCD电子价签，云上变价管理系统；Stella热感客流系统、V-Station平台。

物联网行业应用板块：产品覆盖应用于智慧城市的智慧井盖管理解决方案；应用于智慧医疗的医疗耗材及医疗药剂RFID管理系统，血液制品全流程RFID管理系统，医疗织物全流程RFID管理系统，应用于智慧物流 的RFID载具管理系统、RFID库存管理系统等。

在技术层面，公司具备以下核心能力：

- RFID技术：在天线设计、芯片封装、Inlay复合方面具有优秀的研发能力和制程技术
- ESL电子价签技术：新一代ESL充分结合蓝牙、Wi-Fi和云技术，在拥有强大续航性能的同时，具备通讯信号可视、抗干扰强、通讯距离远等技术优势
- AI技术集成：在V-station云端零售服务平台中嵌入端侧AI模型，实现门店客流分析、缺货预警的本地化处理（延迟＜0.5秒）
- 平台化能力：Eco-system生态系统整合V-station、V-prime、CENTUVISION三大应用系统，为EAS、RFID和ESL三大产品线数据收集、数据分析、数据应用、互联互通打下坚实基础

二、无人零售业务发展现状

2.1 业务规模与增长态势

思创医惠无人零售业务正处于快速发展阶段。2025年上半年，公司实现营业收入5.45亿元，同比增长37.32% 。虽然这一增长主要受益于房产出售收入（2.93亿元，占比53.84%），但剔除这一因素后，公司主营业务收入仍保持稳定发展 。

从业务结构来看，商业智能业务已成为公司的核心业务板块。根据2024年年报，公司商业智能业务占总营收的比重超过90%，而智慧医疗业务仅占6.87% 。这一结构变化反映了公司战略转型的成效。

在细分市场表现方面，公司在RFID标签、ESL电子价签等核心产品领域保持了稳定的市场地位。公司是行业较大的EAS硬标签生产基地，目前EAS拥有7大产品系列，共计500多种产品，其中硬标签产品市场占有率持续多年稳居全球前列。

2.2 技术研发与创新进展

思创医惠在无人零售相关技术研发方面保持了高强度投入。2025年上半年，公司研发投入3276.85万元，虽然同比下降50.99%（主要因医疗板块研发人员减少），但研发投入占营收比例仍保持在合理水平。

在技术创新方面，公司取得了多项重要进展：

RFID技术创新：公司在RFID技术应用研究方面持续创新深耕，积极优化技术方案，拓展其应用边界，提升RFID技术应用综合质量，提升RFID技术在实际应用中的可靠性、准确性和效率。公司基于物联网应用技术的RFID盘点设备、RFID数字化血袋项目、RFID节拍项目在产线工序领域的应用、RFID仓储项目在生产物流领域的应用等项目将为行业数字化转型和智能化升级提供更有力的技术支撑。

ESL电子价签技术升级：公司智能电子价签解决方案可满足零售商总部统一调价、门店差异调价等需求，并按门店管理需求定时全量刷新当日最新价格 。新一代ESL充分结合蓝牙、Wi-Fi和云技术，具备通讯信号可视、抗干扰强、通讯距离远等技术优势，保障信息接收灵敏稳定 。

AI技术集成应用：公司在V-station云端零售服务平台中嵌入端侧AI模型，实现门店客流分析、缺货预警的本地化处理，延迟小于0.5秒，有效提升了补货效率 。同时，在服装供应链的RFID载具管理系统中，通过端侧AI实现物流路径自主规划，运输效率提升25% 。

2.3 市场布局与客户拓展

思创医惠的无人零售业务在国内外市场均取得了显著进展：

国内市场布局：公司在国内市场采用自主品牌策略，以"一站式零售解决方案提供商"的定位，采用直营加代理的模式，主要客户包括大型商超、服装连锁企业、3C卖场、生鲜店、珠宝、物流、市政以及资产管理等行业客户。公司已与UR、潮宏基 、拉夏贝尔 、笕尚、太平鸟 、喜歌等知名品牌合作，上线RFID全供应链解决方案 。

海外市场拓展：公司产品出口遍及欧洲、美洲、中东、东南亚等70多个国家及地区，在国际市场上享有良好的品牌声誉 。公司为多家国际知名RFID客户提供OEM服务，产品在海外市场的竞争力不断提升。

重点项目案例：

- 苏宁易购 Biu无人店项目
- 乌镇互联网大会天猫无人店项目
- 跨区无人盒子项目

2.4 财务表现分析

思创医惠无人零售业务的财务表现呈现出明显的改善趋势：

盈利能力提升：2025年上半年，公司归属于上市公司股东的净利润为-5183.15万元，虽然仍处于亏损状态，但同比大幅减亏76.74%；扣非归母净利润为-6255.52万元，同比增长72.08% 。这一改善主要得益于公司战略聚焦和成本控制措施的有效实施。

毛利率变化：2025年上半年毛利率为8.57%，较去年同期的15.38%有所下降，主要因市场竞争加剧和产品结构调整 。但随着高附加值产品占比提升和规模效应显现，毛利率有望逐步回升。

费用控制成效：公司在费用控制方面取得显著成效，2025年上半年销售费用同比下降35.39%，管理费用也实现了双位数下降。这反映了公司在战略转型过程中运营效率的提升。

三、行业环境与竞争格局

3.1 无人零售行业发展趋势

无人零售行业正处于快速发展阶段，呈现出以下主要趋势：

市场规模持续扩张：根据权威机构预测，2025年中国无人零售市场规模预计将突破2000亿元，年均复合增长率保持在18%-22%区间 。其中，无人便利店和智能货柜将占据75%以上的市场份额 。从更长远的视角看，中国无人零售市场规模将从2025年的约1200亿元稳步增长至2030年的近4500亿元，年均复合增长率达30.2% 。

技术融合加速演进：无人零售技术正朝着"智能化+场景化+个性化"的深度融合方向发展 。技术层面的主要趋势包括：

- AI视觉识别的轻量化与低成本化，通过边缘计算降低对云端算力的依赖，使终端设备成本下降30%-50%
- 物联网设备的模块化与标准化，开发可快速部署的智能硬件，适应不同场景需求
- 多模态技术融合，2025年采用多模态技术的设备占比达63%，较2023年提升27个百分点

应用场景不断拓展：无人零售的应用场景从传统的自动售货机扩展到无人便利店、智能货柜、无人超市等多种形态。根据市场预测，智能货柜将占据约45%的市场份额，无人便利店占30%，无人超市占15% 。

商业模式创新：未来的无人零售将探索"商品+服务+数据"的三元盈利结构，除了传统商品销售，还将提供个性化推荐、定制化服务，并通过合规的数据分析为品牌商提供市场洞察 。

3.2 主要竞争对手分析

在无人零售领域，思创医惠面临着来自不同层面的竞争：

互联网巨头的全产业链布局：

- 阿里巴巴 ：旗下"盒马F3未来店"通过"云货架+无人配送"模式完成全国300城布局，市占率达19.7% 。阿里系无人零售终端设备总量超过12万台，覆盖全国280余个城市，其中社区场景占比达63% 。
- 京东 ："X无人超市"依托供应链优势实现生鲜品类60%的SKU渗透率，全国布局超8万台智能售货机，重点聚焦高校、产业园区及医院等封闭或半封闭场景 。

专业设备制造商的技术竞争：

- 美的：在智能货柜领域占据重要地位，与思创医惠形成直接竞争关系
- 兴元科技：作为专业的自动售货机制造商，在传统自动售货机向智能货柜转型过程中与思创医惠存在竞争

新兴技术企业的创新挑战：

- 丰e足食：作为无人零售行业新巨头，截止2024年底线下设备规模超过14万台，远超同行稳居榜首。该公司研发资源三年累计投入2.2亿，已经实现无人零售运营全流程数智化管理 。
- 云拿科技：采用人工智能驱动的时空计算技术，通过三维传感器实时重建实体零售空间，追踪顾客行为轨迹，分析行为模式，并以99.9%的准确率识别商品类别 。

3.3 思创医惠的竞争地位

思创医惠在无人零售产业链中占据独特的竞争地位：

产业链定位优势：公司定位为上游技术方案提供商，专注于RFID、ESL、EAS等核心技术和产品的研发制造，与终端厂商形成差异化竞争。这种定位使公司能够服务于多家终端客户，降低了对单一客户的依赖。

技术积累优势：

- 全产业链技术能力：公司在RFID技术领域拥有从标签设计、芯片封装到系统集成的完整技术链条，在天线设计、芯片封装、Inlay复合方面具有优秀的研发能力和制程技术
- 多技术融合能力：公司具备EAS、RFID、ESL等多技术融合优势，形成多元化智能终端产品矩阵，可满足零售企业多场景业务需求
- 平台化服务能力：Eco-system生态系统整合了V-station、V-prime、CENTUVISION三大应用系统，为客户提供一站式解决方案

市场地位：

- 公司是行业较大的EAS硬标签生产基地，硬标签产品市场占有率持续多年稳居全球前列
- 公司是全球RFID重要技术研发生产基地之一，为多家国际知名RFID客户提供OEM服务
- 在国内RFID市场，思创医惠以11%的市占率位列第二梯队，仅次于厦门信达 （23%）和汉王科技 （16%）

客户资源优势：公司与全球300多家客户和代理商建立了长期稳定的合作关系，产品出口70多个国家，具有强大的国际竞争力和良好的全球市场口碑 。

3.4 核心竞争优势与劣势

核心竞争优势：

1. 技术创新能力：公司在RFID、ESL、AI等核心技术领域持续创新，拥有多项专利技术。2025年上半年，公司及子公司共获得发明专利4项，实用新型专利9项，软件著作权7项。
2. 成本控制优势：通过生产工艺突破等打造全链路自主可控的自动化产线，精进产品质量、降低生产成本、缩短交付周期，产品具有较高的性价比 。
3. 客户服务优势：公司为永辉超市 部署的"智能巡检系统"中，服务团队不仅负责系统维护，还基于设备运行数据生成门店能耗、设备老化与客流热区分析报告，使客户单店月均运维成本下降13.8% 。
4. 产业协同优势：与苍南国资的合作带来了新的发展机遇。2025年4月，公司与苍南县人民政府签署了《战略合作框架协议》，聚焦RFID技术落地与苍南本土产业深度结合 。苍南地区传统优势产业包装印刷居于产业链中游，公司与苍南县相关产业可结合RFID与印刷包装产业的相对优势，进行业务互补、产业整合 。

主要劣势与挑战：

1. 盈利能力偏弱：公司目前仍处于亏损状态，2025年上半年归母净利润为-5183.15万元 。毛利率从去年同期的15.38%下降至8.57%，反映出成本控制压力和市场竞争激烈 。
2. 技术迭代压力：商业智能业务涉及的专业技术门类较多、技术更新迭代速度较快，公司需要准确预测技术发展趋势，并及时投入以开发先进技术 。
3. 市场竞争加剧：RFID、电子价签等领域已有阿里、京东、汉朔科技 等巨头布局，市场竞争日趋激烈 。
4. 历史遗留问题：过往财务违规、监管处罚可能影响融资与合作，对公司业务发展造成一定制约 。

四、未来发展前景评估

4.1 发展机遇分析

思创医惠在无人零售领域面临多重发展机遇：

政策环境利好：

- 国家"十四五"规划明确要求推动智慧医院建设和医院信息化的互联互通，思创医惠的集成平台和智慧医疗解决方案完全契合这一方向
- 浙江省作为"全球二维码迁移计划"（GM2D）示范区，为公司RFID技术应用提供了政策支持。浙江已成功为7.6万家市场经营主体的24.8万种产品发放2.5亿张商品"二代身份证"

技术融合机遇：

- GM2D技术融合：作为浙江省GM2D示范区合作方，公司首批订单500万元，推动"一物一码"全流程管理 。现有500万元订单（RFID与包装融合）可扩展端侧AI模块，开发智能防伪、温控监测等功能，提升产品附加值
- 端侧AI应用：公司在V-station云端零售服务平台中嵌入端侧AI模型，实现门店客流分析、缺货预警的本地化处理，延迟小于0.5秒

市场需求增长：

- 无人零售市场规模持续扩张，2025年中国市场规模预计突破2000亿元
- 智能货柜、无人便利店等细分市场快速发展，为公司产品提供了广阔的应用空间

产业协同效应：

- 与苍南国资的合作带来新的发展动力。苍南生产基地一期已投产运营，智能制造基地预计2025年Q4正式投产，产能将提升至50亿枚/年
- 与码尚科技 等企业形成"物联网+印刷包装"的产业集聚效应，协同构建互补共生的产业生态

4.2 风险因素识别

尽管前景广阔，思创医惠无人零售业务仍面临多重风险：

技术风险：

- 技术迭代速度快，公司需要持续投入研发以保持技术领先性
- AI视觉识别等新技术的快速发展可能对传统RFID技术形成替代威胁
- 通用大模型（如GPT-6）可能削弱垂直行业AI产品的差异化优势

市场竞争风险：

- 互联网巨头的全产业链布局对上游技术供应商形成压力
- 专业设备制造商和新兴技术企业的竞争日趋激烈
- 价格竞争导致毛利率下降的风险

经营风险：

- 盈利能力偏弱，2025年上半年仍处于亏损状态
- 历史财务问题可能影响公司信誉和业务拓展
- 客户集中度风险，对大客户依赖度较高

财务风险：

- 资产负债率较高，2025年上半年为74.53%
- 短期债务占总债务比例为100%，存在一定的流动性压力

4.3 中长期发展预测

基于对行业趋势、竞争格局和公司自身条件的综合分析，对思创医惠无人零售业务的中长期发展做出如下预测：

业务规模预测：

根据行业发展趋势和公司战略规划，预计公司无人零售业务将保持快速增长：

- 2025-2027年：随着苍南生产基地产能释放和GM2D等新业务拓展，预计营收年复合增长率达到25%-30%
- 2027-2030年：随着技术成熟度提升和市场份额扩大，预计营收年复合增长率保持在20%-25%

盈利能力预测：

- 2025-2026年：通过成本控制和产品结构优化，预计毛利率逐步回升至12%-15%
- 2027年：有望实现扭亏为盈，净利润率达到3%-5%
- 2030年：净利润率提升至8%-10%，达到行业平均水平

市场地位预测：

- 在RFID标签市场，预计市占率从目前的11%提升至15%-18%
- 在ESL电子价签市场，凭借技术优势和成本控制，有望占据10%-15%的市场份额
- 在无人零售整体解决方案市场，预计占据5%-8%的市场份额

4.4 投资价值判断

综合考虑公司的业务前景、财务状况和风险因素，对思创医惠无人零售业务的投资价值做出如下判断：

投资亮点：

1. 行业地位领先：公司在RFID、EAS等核心技术领域具有全球竞争力，硬标签产品市场占有率持续多年稳居全球前列
2. 技术壁垒较高：公司在RFID技术领域拥有完整的产业链技术能力，在天线设计、芯片封装、Inlay复合方面具有优秀的研发能力和制程技术
3. 成长空间广阔：无人零售市场处于快速发展期，公司作为上游技术供应商受益于行业增长红利
4. 政策支持有力：与苍南国资的合作和GM2D示范区建设为公司提供了良好的发展机遇
5. 估值相对合理：根据市场分析，若采用保守估计，假设未来3年净利润逐步恢复至0，贴现率设定为10%，则公司估值可能在10-15亿元之间

投资风险：

1. 盈利不确定性：公司目前仍处于亏损状态，盈利时 间和幅度存在不确定性
2. 竞争压力持续：面临互联网巨头和专业厂商的双重竞争压力
3. 技术迭代风险：需要持续投入研发以应对技术变化
4. 财务风险：资产负债率较高，存在一定的财务风险

投资建议：

思创医惠无人零售业务具有较好的中长期投资价值，但需要注意以下几点：

1. 适合风险偏好较高的投资者：由于公司目前仍处于亏损状态，更适合能够承受一定风险的成长型投资者
2. 关注关键指标变化：重点关注公司毛利率变化、研发投入强度、新客户拓展情况等关键指标
3. 把握投资时机：建议在公司基本面出现明显改善信号（如扭亏为盈、毛利率回升等）时考虑投资
4. 长期持有策略：基于无人零售行业的长期发展前景，建议采用长期投资策略，耐心等待公司价值释放

总体而言，思创医惠无人零售业务在技术积累、市场地位、政策支持等方面具备较好的基础，未来发展前景可期。但投资者需要充分认识到其中的风险因素，做好风险管理，把握投资机会。

五、结论与建议

5.1 发展现状总结

思创医惠无人零售业务正处于战略转型的关键时期，呈现出以下特点：

战略聚焦成效显著：公司已于2025年8月完成智慧医疗业务剥离，全面聚焦以RFID为核心的商业智能业务，无人零售成为核心应用场景之一。这一战略调整有效优化了资源配置，使公司能够集中精力发展具有竞争优势的业务板块。

业务规模快速增长：2025年上半年营收增长37.32%，虽然主要受房产出售影响，但剔除这一因素后主营业务仍保持稳定发展。公司在RFID标签、ESL电子价签等核心产品领域保持了全球领先的市场地位。

技术创新持续推进：公司在RFID、ESL、AI等核心技术领域持续创新，特别是端侧AI技术的集成应用为产品带来了新的竞争优势。与苍南国资的合作也为技术创新提供了新的动力。

财务状况明显改善：虽然公司目前仍处于亏损状态，但亏损幅度大幅收窄，费用控制成效显著，经营质量明显提升。

5.2 发展前景展望

基于对行业趋势和公司自身条件的综合分析，对思创医惠无人零售业务的发展前景做出如下判断：

短期前景（1-2年）：预计公司将继续受益于无人零售行业的快速发展和自身战略转型的成效。随着苍南生产基地产能释放和GM2D等新业务的推进，营收规模有望保持20%-30%的增长速度。但盈利能力的改善仍需要时间，预计2026年有望实现盈亏平衡。

中长期前景（3-5年）：随着技术成熟度提升、市场份额扩大和规模效应显现，公司有望在2027年实现盈利，并在2030年成为国内无人零售技术解决方案的领先提供商。预计到2030年，公司在RFID标签市场的市占率将提升至15%-18%，在ESL电子价签市场占据10%-15%的份额。

关键成功因素：

1. 技术创新能力的持续提升，特别是AI与RFID技术的深度融合
2. 市场拓展能力，包括新客户开发和海外市场拓展
3. 成本控制能力，通过规模效应和技术进步降低生产成本
4. 产业协同效应，充分发挥与苍南国资合作的优势

5.3 对不同利益相关者的建议

对投资者的建议：

1. 投资策略：建议采用长期投资策略，关注公司基本面的持续改善。可在公司出现明显盈利改善信号时考虑逐步建仓。
2. 风险控制：密切关注公司的财务状况变化，特别是现金流状况和债务结构。设置合理的止损位，控制投资风险。
3. 价值判断：重点关注公司在无人零售技术领域的竞争地位变化、新业务拓展进展和盈利能力改善情况。

对行业观察者的建议：

1. 关注技术趋势：重点关注AI视觉识别、RFID技术融合、端侧计算等技术在无人零售领域的应用进展。
2. 跟踪竞争格局：密切关注互联网巨头、专业设备制造商和新兴技术企业在无人零售领域的布局变化。
3. 分析商业模式：深入研究无人零售"商品+服务+数据"三元盈利结构的发展趋势和实现路径。

对公司管理层的建议：

1. 技术创新策略：
- 加大AI技术研发投入，特别是端侧AI与RFID技术的融合创新
- 关注多模态识别技术的发展，适时布局新技术领域
- 加强与高校、研究机构的合作，提升基础研究能力
2. 市场拓展策略：
- 深化与现有大客户的合作关系，拓展合作领域和深度
- 积极开拓海外市场，特别是"一带一路 "沿线国家
- 加强与系统集成商的合作，扩大解决方案的应用范围
3. 运营优化策略：
- 加快苍南生产基地的产能爬坡，提升规模效应
- 优化产品结构，提升高附加值产品的占比
- 加强成本控制，特别是人工成本和研发成本的管理
4. 资本运作建议：
- 考虑通过并购等方式快速获取新技术或进入新市场
- 优化资本结构，降低资产负债率
- 适时考虑股权激励等方式，吸引和留住核心人才

5.4 结语

思创医惠无人零售业务正站在新的发展起点上。公司通过战略聚焦、技术创新和资源整合，已经为未来发展奠定了坚实基础。在无人零售行业快速发展的大背景下，公司有望凭借其技术优势、市场地位和产业协同效应，实现业务的持续增长和 盈利能力的显著改善。

然而，公司也面临着技术迭代、市场竞争、财务压力等多重挑战。只有通过持续的技术创新、有效的市场拓展和严格的成本控制，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。

对于投资者而言，思创医惠无人零售业务具有较好的中长期投资价值，但需要保持耐心，关注公司基本面的持续改善。对于行业观察者而言，公司的发展轨迹将是观察中国无人零售技术发展的重要窗口。对于公司管理层而言，抓住行业发展机遇，克服当前困难，将是实现公司愿景的关键所在。

展望未来，思创医惠无人零售业务有望成为中国无人零售技术领域的领军企业，为推动行业的智能化升级和数字化转型做出重要贡献。在"互联物联，改变生活"理念的指引下，公司将继续深耕物联网技术创新，为全球客户提供更优质、高效、智能的解决方案，在无人零售这一充满机遇的赛道上实现新的跨越。