董宝珍表示，若不考虑增长因素，银行股的合理市盈率在12.5倍左右，其股价仍有翻倍空间，而银行股的成长潜力同样不可忽视。未来，银行股有望逐步进入第二甚至第三阶段的上涨周期。
过去的一年，科技股俨然成为投资的“关键词”——资金竞相涌入，赋予其高估值，百倍市盈率已屡见不鲜。然而，在市场聚光灯之外，银行股却悄然走强。2025年内整体录得可观涨幅，六大国有银行股价纷纷刷新历史新高。
一面是追求高弹性的投资者对传统银行股嗤之以鼻，戏称其为“老登股”；另一面，则是部分谨慎投资者在银行股价抬升后望而却步，担忧估值修复行情已接近尾声。
站在2026年初这一新旧势能交替的节点，A股市场正逐步确立“长牛”“慢牛”的运行基调。作为传统业态的代表，银行股是否仍具投资价值？值此新岁之际，财闻邀请北京凌通盛泰投资管理中心董事长董宝珍进行专访，共同探讨2026年银行股的投资逻辑与机遇。
自1994年进入证券行业以来，董宝珍几乎完整亲历了A股市场的周期轮动与牛熊更迭。2013年，他逆势重仓
贵州茅台，最终斩获12倍收益，在投资圈留下浓墨重彩的一笔。然而，2018年他清仓茅台、转战银行股后，恰逢消费与新能源板块结构性牛市，使其在等待价值回归的道路上经历了漫长的蛰伏，直至2023年银行股开启上行周期。
三十余年的市场摸爬滚打，让他对格雷厄姆所倡导的“寻找被低估的资产”这一价值投资核心理念有了更深体悟。“当市场定价错误，价格终将回到合理区间，这是价值投资的自然规律。”董宝珍表示。基于这一逻辑，他直言：“中国没有一家银行股不该翻倍上涨。”
正是这样的“价值”坚守，使他对当前科技股普遍高企的估值保持警惕。热钱疯狂涌入十倍股、几十倍股的景象，令董宝珍联想到2000年互联网泡沫爆发前夕。他警示道：“无论叙事多么宏大、概念多么前沿，长期来看，资产的最终定价仍由现金流折现决定。”
曾因看空贵州茅台而引发热议的董宝珍，如今又为炙手可热的科技股投资泼下一盆冷水，同时为银行股的价值重估再添一把柴薪。
以下为访谈原文：
01
银行股真的高估了吗？
财闻：2025年银行股整体上涨，
农业银行（601288.SH）涨幅更是超过50%。回顾全年，推动银行股强势上行的核心动力有哪些？
董宝珍：从走势来看，银行板块的上涨节奏与“国家队”资金的进场高度同步——2025年三季度“国家队”暂缓买入后，银行股随即掉头下行。
从价值规律的角度看，银行股此前的低估值为其上涨提供了合理支撑。然而，“国家队”买入前，多数市场化资金并不认可这种“低估”，反而将其视为价值陷阱。正是“国家队”的入场，才真正撬动了这轮行情。
财闻：2024年至2025年两年间，银行板块行情走强，
中证银行指数两年累计涨幅已超40%，农业银行（601288.SH）与
招商银行（600036.SH）的PB（市净率）均突破0.9倍。许多投资者面临一个疑问——银行股高估了吗？
董宝珍：许多人误认为股票价格的上涨就等于高估，实际上，判断一只股票是否被高估，关键在于其价格与内在价值的关系，而非单纯的价格波动。真正高估的迹象包括高市盈率、高市净率及低分红率。目前，银行股整体呈现出市盈率集中在5至8倍之间，市净率集中在0.4至0.8倍，而平均分红率则超过了4%。这些数据充分说明了银行股实际上是被市场低估的。
真妖刀
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