华芢生物-B，44-60亿h股，是下一个宝济？还是遇见小面？专注蛋白质药研发

华芢生物-B(02396.HK)

保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司 中信证券 （香港）有限公司
招股价格：38.20港元-51.00港元
集资额：6.74亿-9.00亿港元
总市值：44.95亿-60.01亿港元
H股市值 31.71亿-42.34亿港元 。
每手股数 200股

入场费 10302.88港元
招股日期 2025年12月12日—2025年12月17日
暗盘时间：2025年12月19日
上市日期 2025年12月22日（星期一）
招股总数 1764.88万股H股
国际配售 1588.38万股H股，约占 90.00%
公开发售 176.50万股H股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中信里昂
发行比例 15.00%
市盈率 -23.18

公司简介
华芢生物成立于2012年，总部位于中国，是一家专注于蛋白质药物研发的生物制药企业，核心聚焦有医疗需求及市场机会的适应症，深耕伤口愈合疗法领域，以血小板衍生生长因子（PDGF）药物为核心研发方向。
公司构建了覆盖多适应症的丰富管线，包含10款候选产品。其中核心产品Pro-101-1针对深二度及浅二度烧烫伤，已完成IIb期临床试验最后一例患者入组，正推进试验报告确认；Pro-101-2用于治疗糖足适应症，目前处于中国II期临床试验阶段。此外，公司另有8款PDGF候选产品（与核心产品共享活性物质rhPDGF-BB），针对新鲜创面、压疮、干眼症等多种创面愈合适应症，同时布局1款临床前mRNA候选产品及2款临床前ASO管线候选产品。
市场布局方面，以中国为核心目标市场，同时计划在美、日开展Pro-101-1与Pro-101-2的III期临床试验并推动上市，拓展海外市场。公司拥有坚实的知识产权保护，截至最后实际可行日期，已获批专利25项，另有29项专利申请在审，为核心技术与产品研发提供有力保障。
截至2024年12月31日止2个年度、2024年及2025年前9个月：华芢生物收入分别约为人民币47.2万元、26.1万元、0元、0元；
毛利分别约为人民币21.7万元、24.1万元、0元、0元；
研发费用分别为-3991.5万元、-9132.6万元、-6976.3万元、-6121.9万元；年内亏损总额分别约为人民币-1.05亿元、-2.12亿元、-1.64亿元、-1.35亿元；
来源：招股书

截至2025年9月30日，公司账上现金有人民币0.74亿元，经营活动现金流为-0.59亿元。

来源：招股书


二、基石投资者基石投资者无
共有15承销商

保荐人历史业绩：
华泰金融控股（香港）有限公司

中信证券 （香港) 有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购14.12倍。



甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：


乙头需要认购资金516万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价的中位数44.60港元计算，公开的上市所有开支总额约为7830万港元，募资额约7.87亿港元，占比约9.95%，开支相比募资额算是一般化了。
这票打不打？且看我下面的分析：
华芢生物在首次公开发售前完成了Pre-A轮、A轮及B轮三轮融资，三轮融资在资金规模、每股成本及企业估值上呈现出显著的阶梯式增长特征，反映出资本市场对其发展潜力的持续认可。
从融资金额来看，华芢生物各轮次融资的代付金额（核心出资规模）大幅攀升。Pre-A轮融资中，投资者仅以500万元人民币完成出资；进入A轮融资阶段，青岛鼎晖、嘉兴鼎晖等投资方合计出资7500万元人民币，较Pre-A轮增长14倍；B轮融资则由青岛高科单独出资3亿元人民币，融资规模进一步扩大至A轮的4倍，成为三轮融资中资金注入规模最大的一轮。
每股成本的变化同样体现了企业股权价值的提升。Pre-A轮融资的每股成本仅为9.20元人民币；A轮融资中，股权受让的每股成本为17.13元人民币，直接认购的每股成本则升至22.23元人民币，较Pre-A轮分别增长86.2%、141.6%；B轮融资的每股成本进一步提高至33.00元人民币，相较于Pre-A轮涨幅达258.7%，反映出后期投资者为获取股权付出了更高的成本溢价。
在投后估值层面，华芢生物的企业估值随融资轮次推进实现跨越式增长。Pre-A轮融资完成后，公司投资估值为人民币8.05亿元；A轮融资后估值增至20.21亿元，较Pre-A轮增长151%；B轮融资落地后，企业估值达到33.00亿元，较A轮再增长63.3%，三轮融资推动企业估值累计增长超3倍，资本市场对其价值的预期持续走高。
整体而言，华芢生物Pre-IPO前的三轮融资呈现出“融资规模扩大、每股成本上升、投后估值增长”的三重特征，既体现了企业自身发展阶段的价值释放，也反映出机构投资者对其上市前景的信心。

这个票发行市值44.95亿-60.01亿港元，H股市值31.71亿-42.34亿港元，募资总额6.74亿-9.00亿港元，如果按发售价上限价离港股通90-100亿的门槛差不多1倍多点，而且是按机制B发行，发行0.18亿股，大概率是一票难求了！现在港股通按照100亿上限的情况下，100-42=58，58/42=1.38，这个预期是还行，别学遇见小面就好。

对应9个亿募资规模也不大！比起同期招股的其他几个票，港股通预期这个那是要靠谱很多了。最近走一波来了一大堆新股上市，看着很热闹，实际上能打的没几个，快到年底了很多公司趁着年底行情好抓紧上，港交所为了业绩冲刺也是拼了，今年港交所成为全球募资最多的交易所，拔得头筹。

不过这个票最大的诟病是华泰住保荐，看到这里新凉了一半，以往华泰保荐的票简直是一言难尽。还好稳价人是中信。
如果火起来的话，这个票先考虑能中签多少再说收益把，大概率又会是公配难中签，冲刺个两三千亿的孖展。现在b10机制下募资规模小的票中签率都很低。毕竟上一个医药股宝济涨的太好了。暗盘我们几乎最低价买的货到现在还留着的，这个票新股已经涨了160%！我们捞货的部分都30%涨幅了。不过也不能奢望每个票都是宝济。