大屁股战术（2025-10-30）

  

  

   

能源价格已现拐点，3月动力煤跌11%至684元/吨，石油低配信号明确，上游利润承压。

 与此同时，前9月制造业利润同比飙9.9%，装备业全线回暖。

 这正是周期下半场的中下游轮动，资源退出将重塑供给，但若需求缺口未补，复苏易陷半通胀泥潭——政策需更精准发力，稳住规模经济潜力。

当前中国A股和中国经济整体正处于“周期下半场初期”，即能源和资源板块利润高点已现、回落初步开启，制造业与中下游行业利润正在逐步复苏。


1-周期判断核心逻辑

• 上半场：能源、资源品（如石油、煤炭、有色金属）因供需错配、价格上涨，利润爆棚；下游行业利润受压，直至部分企业退出。

• 下半场：随着能源、资源价格见顶回落，上游企业利润恶化，部分企业亏损退出；此时中下游（机械、装备、化工、制造等）因原料成本下降、需求复苏，利润逐步修复并上涨，直至出现“中下游利润爆棚”，而上游利润出现出清、新周期形成.

2-目前A股及中国经济阶段

• 近期数据和板块表现显示，A股的煤炭、石油等能源板块在2023-2024年经历周期性高位，部分能源公司业绩已见顶，最近季度开始出现利润压力和回落迹象。

• 资源品（有色、化工原料等）同样表现出利润见顶、价格波动加剧、部分公司盈利压力加大的特征，部分细分行业甚至已出现亏损及产能主动出清。

• 制造业、中下游行业受益于原材料价格下跌，利润环比改善明显，产业链利润分布正在向下游倾斜；汽车、家电、电子、装备等领域盈利能力持续修复，部分龙头公司业绩显著复苏。

• 化工行业在周期性价格及需求利好下，利润环比改善，但行业分化加剧，需要关注原料跌幅与产品价格的变动。

3-主要风险与展望

• 下半场初期仍然伴随经济结构调整和风险出清，上游企业亏损、去产能加速，周期复苏并非一蹴而就。

• 制造业及中下游行业利润改善具备持续性基础，若宏观经济与消费需求进一步复苏，则后续可能出现“中下游利润爆棚”的周期高点，之后新的上行周期才会再次启动。

4-结论

综合目前数据和行业表现，A股及中国经济处于“能源资源回落—制造业利润修复”的周期下半场早期。未来需重点关注资源品产能出清进度，以及中下游制造业利润恢复、行业集中度提升带来的投资机会。 

能源起头，能源收尾，但是这不是周期的完整，等能源收尾上涨后，上游利润爆棚，下游惨不忍睹，但是这却是周期的下半部分开始，

下半场，能源开跌，，，，资源开跌，，，，，中下游利润复苏，，，，制造业利润复苏，，，，，化工业利润增加，，，，，，直至制造业，中下游利润爆棚，，，，

等石油，资源，煤炭利润跌至行业不少企业亏损，，退出，，，，有一个新的周期开始

作者：超级鹿鼎公