以下点评仅供参考，不代表本博主推荐！
【ZX策略】市场趋于平静，布局新的线索
1）在过去两周，活跃资金基本已经迅速完成持仓调整。龙虎榜上榜游资成交额占比快速回落到32.7%分位数；活跃私募仓位也降至8月以来最低。
2）市场对贸易争端的理解也迅速从TACO交易经验的复制转向认真对待。中美关系大概率不会如悲观者预期那般持续升级，也不会因双方见面就简单消解分歧。
3）低波红利相关行业在不到三周的时间内修复了过去3个月的负超额。但反弹可能更多是投资者的“肌肉记忆”，过去利好的“资产荒”叙事在动摇，这限制了其获取超额的空间。
4）投资者近期频繁讨论的风格切换实际上已经基本结束，而不是开始。市场大概率重新回到业绩驱动的结构市特征。下周中美谈判有个阶段性的结果，三季报也披露结束，往后看还是积极寻找明年可能有持续利润高增的方向，两条新的线索正在显现。
5）线索之一是产业链安全。
全球越来越多非商业手段干扰下，中国份额优势明显且海外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额优势转化成定价权，推动利润率持续回升。
主要关注三类行业：一是战略资源品（钨，
钴，稀土等），二是有极强份额和技术优势的行业（玻纤，继电器，动力电池，正负极材料等），三是有竞争优势，但同时也有内卷外化倾向的行业（工程机械，
第三代半导体材料等）。
6）线索之二是AI从云侧向端侧扩散。
端侧AI作为更广泛数据入口和个性化AI载体的趋势已经非常明显，只不过行情的启动还需要更多产品实例催化。
AI的下个阶段不再是关于“效率”的单选题，而是关于“交互时长”的统治权。随着竞争领域向端侧AI扩散，中国企业在硬件供应链上的垄断优势将进一步被放大，同时在C端应用的多样化以及变现层面也将平齐甚至超越美国竞争对手。
❗【TF汽车】
京东物流 Robovan供应链梳理-1026
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10月24日
京东 物流宣布，未来5年采购300万台
机器人 、100万台无人车和10万架
无人机，全面投入物流供应链全链路场景。看好Robovan对需求端的示范和拉动效应，利好相关合作方，我们按年产100w Robovan计算弹性：
-Robovan整车：【
德赛西威 】已获得京东Robovan订单；【
金龙汽车 】20年起与京东合作开发Robovan，负责硬件设计制造；
按整车代工ASP 7w，净利率5%计算，20%份额，20x估值下对应140e市值空间。叠加主业，德赛、金龙分别存在60%、266%弹性。
-智驾域控：【
经纬恒润 】已有白犀牛订单，【德赛西威】为九识供应智驾域控。域控参考车端ASP 1w，10%净利率，经纬恒润50%、德赛30%（考虑到公司售卖整车），20x估值，德赛、经纬恒润Robovan对应市值分别为60e、100e，对应经纬71%弹性。
-激光雷达：目前Robovan多为激光雷达感知融合方案，且供应商集中，【速腾】【
禾赛 】【图达通】占据几乎所有份额。按单机ASP 3k，净利率15%计算，若禾赛、速腾各40%份额，20x估值，对应36e市值空间，同时考虑Robotaxi弹性，分别存在115%、93%弹性。
[加油]【
药明康德 】25Q3再次上修全年业绩指引，业绩增长强劲❗
[庆祝]25Q3公司再次实现强劲业绩。25Q3实现收入120.6亿元（+15.3%），归母净利润35.2亿元（+53.3%），经调Non-IFRS归母净利润42.2亿元（+42%）。截止25M9#在手订单为598.8亿元（+41.2%），环比提速4pct！分业务来看：TIDES业务持续市场高增，分区域看：美国高增长；
💎再次上调25年业绩指引！公司25年持续经营业务收入增速指引上调至17-18%（原为13-17%），整体收入指引上调至435-440亿元（原为425-435亿元）
[加油]我们预计26年经调业绩160e+，估值不到20X❗
【ZS机械】出口链推荐以及个股更新
周末中美在马来西亚经贸磋商，双方就关税等多项议题形成初步共识，将推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。压制出口链的不确定性事件得到初步解决，继续看好出口链个股。
【
联德股份 】#北美AIDC链： 10月处在员工持股平台减持计划的窗口期，股价表现偏弱（集中竞价减1%，约6300万，月底前预计完成，大宗交易减1.37%）。基本面继续向上趋势不变，Q3收入预计创历史新高，AIDC压缩机/柴发铸件订单高增，燃机铸件订单有望加速落地。
【
科泰电源 】#北美AIDC链： 柴发oem出货欧美系最强边际变化，26年预计贡献显著收入/利润增量。目前欧洲3亿订单已落地（最快年内发货），北美ul认证预计月底完成，后续将有实际订单落地。
【
浙江鼎力 】#北美地产链： 关税不确定性是此前公司估值的最大压制因素。公司海外非美地区增长稳健，美国市场有望企稳复苏（JLG/吉尼新增订单同比回正），25-26年PE=13、11x，β向上+关税影响消化，显著低估。
【
巨星科技 】#北美地产链： 北美进入降息周期，未来2-3年地产β确定性向上，带动手工具需求向好。公司当前25-26年PE=14、12x，兼具β向好＋低估值＋股价位置低。
【
山东威达 】#北美地产链： 电动工具零部件供应商，Q3业绩预计两位数字增长。
新产业 布局落地期，参股协作机器人标的即将签约，后续计划深耕机器人供应链（机械臂/灵巧手部件）。
【TF金属】稀土&锂&钴周观点更新20251026
🔹稀土
价格受出口不确定情绪影响弱势。本周氧化镨钕环比-1.2%至50.1w，价格已开始企稳；中重稀土价格偏弱，氧化镝环比-6%收至153w，氧化铽环比-4%至673w。当前价格弱势主要还是出口政策还未完全明朗，产业备库谨慎，叠加前期有库存，所以整体招标放缓。更为重要的是，当前需求并不差，并且整体出口还处于持续修复中，站在供需基本面角度稀土价格有修复预期。权益端，重视边际催化以及从配置角度当前最大的变化是#稀土板块越来越被作为“对冲宏观不确定性”工具，因此中长期的配置性交易会持续存在。当前边际交易下优先推荐具备较强共识的
中国稀土 、
北方稀土 、
广晟有色 、
金力永磁 、正海等核心标的。
本周讨论的比较多的美澳20日在华盛顿宣布签署“关键矿产供应保障框架协议”，声称将在未来六个月内各投入10亿美元，分别用于稀土及关键矿物的开采和加工项目（包括镓），可以说就像我们之前提的美国与澳洲合作去使得稀土产业化是大方向，美国需要澳洲丰富的轻稀土资源和轻稀土分离的技术，但是从产业化的角度来讲并不是几十亿美金能解决的问题，关键在于：1）中重稀土成熟的分离和磁材加工等下游工艺澳洲也没有；2）环保问题是落地最大阻碍，之前马来西亚的环保争议就曾让澳政府陷入困境，稀土开采与分离过程中会产生大量含放射性元素的尾矿与化学废液，若处理不当极易造成污染，后续产业化阻碍重重。3）稀土产业链是是典型的重工业体系，需要长期投入、稳定政策与高技术协同，这才是我国核心竞争优势。
🔹锂
强现实持续，锂去库下的价格走强。当前周度库存已连续3周去库2k吨以上，也就是我们一直强调的“强现实”的继续强化，C提货+去库加速（期货仓位降至2.87w，环比-0.2w）。从10月边际去库已近1万吨，并且边际去库斜率加快，也就是说基本面转好确定性很强。现货端，碳酸锂价格已涨至7.5w以上，期货最高冲至8w以上，当前锂电尤其是
储能的需求持续超预期，核心产品6F从9月以来涨幅超50%（已涨至8.7w以上）。而反观供给侧，则演绎了“弱预期”的改善，云母矿后续的不确定性仍在加强，方向是成本提升是不可逆的，当下传的补缴锂、钽等资源价款等问题对于成本来讲都是增项。因此，锂价的底部区间我们已经看到，无论从大的供需上，亦或是短期催化角度，并且储能的经济性有望加速释放需求（单月需求已经到了12w吨以上），短期更要关注去库，是实打实需求验证，#产业链正反馈已至。
对于权益端，#重视交易节奏的提前：1）强现实下的加速去库，以及看远一点的
固态电池，锂电板块本质是市场空间大且全球定价的高景气产业，叠加算力对电力需求的“中长期”叙事也可以讲；2)交易侧，从最开始交易固态电池到储能，逐步到正极材料和上游锂资源，再次强调弹性最大的肯定是【锂矿】，而且当前锂价已开始反应，去库也在加速，当前无疑是“好的时间”。优先推荐关注雅化、盛新锂盐厂，短期有望充分受益涨价催化（成本曲线附近，边际价格弹性大）；
中矿资源 （锂+小金属+铜，多品类共振）、盐湖（绝对低成本标的）、赣锋（锂盐量最大+储能+固态）等。
🔹钴
高位下价格波动放大。本周电解钴最高涨至42w以上后回落至38.5w，核心是钴产品如硫酸钴、钴酸锂等涨价钝化，产业接货短期受价格走高影响明显。而海外和国内加速分化，标准级电钴环比+1.6美元至22.6美元/磅；合金级环比+1.2美元，收至23.5美元/磅，并且海外实际成交订单也比较强。原料端，海外原料端价格持续抬升，氢氧化钴系数已抬升至98-100%，#成本支撑明显。氢氧化钴中间品涨幅58%（9.22至今），体现了当前原料最真实状态，因此大家也无需过分担心电钴价格回调，长期上涨趋势确定，并且原料支撑很强。
当前重视：1）硫酸钴上涨趋势仍很重要，当前边际转弱已经交易，后续看是否存在进一步上行；2）刚果金的出货节奏，目前当地检测、出口流程等问题仍影响出货，预计11月才能顺利发货，到国内需要3-4月。中间品报价已上行到23美元/磅，最直接体现原料紧缺程度。当前国内电钴偏短期调整，整体看供应在一个季度内仍偏紧，产业处于持续去库阶段，我们维持钴价偏强判断，当前仍是测试底牌（库存）的关键时间段。
AI引发存储革命，存储下游需求全面爆发。1）OpenAI最新推出的Sora2模型对存储需求较纯文本模型呈现数量级提升。生成视频内容所需数据量是文本的100倍以上，推动HBM需求。2）OpenAI锁定高端产能，加剧供应紧张。三星和SK海力士将共同满足OpenAI每月高达90万片
DRAM晶圆的产能需求。3）GPU升级带动配套存储需求，
英伟达 要求三星电子将GDDR7显存产量翻倍。4）25Q2以来全球头部云厂商资本开支全面上修。
AI由训练转向推理，HBM重塑供需结构与产业价值。1）三大原厂主动削减DDR4等低端产能，转向HBM和DDR5，直接挤占了传统DRAM和NAND的产能分配。2)NAND：eSSD驱动NAND市场结构性增长。云厂采用eSSD处理热数据，同时保留HDD用于成本更低的冷存储。这一需求结构推动QLCeSSD快速向超大规模服务器渗透，NAND市场规模将进一步提升。3）DRAM：AI服务器驱动DRAM需求快速增长。25年AI服务器出货量预计同比增幅超24%，而单台AI服务器DRAM容量是普通服务器的3-4倍，推动DRAM需求快速增长。
存储大周期如何演绎？
本轮存储大周期正沿着“AI驱动需求爆发-供给结构性倾斜-全产业链价格普涨”的路径持续演绎，我们认为本轮周期的本质是AI从训练向推理端落地、从云端向边缘端延伸所引发的结构性产能重构与价值重估。
我们认为存储周期远未结束，存力有望复刻算力，如果端侧逐渐起量，存储一定是下一个景气大周期；从dram涨价到nand（QLC+SLC）到norflash，本质都是AI需求强劲带来的结构性涨价，而应用侧起来后我们认为这个幅度会加剧，应用将由云端向边缘端延伸在此过程中，企业级&消费级存储都将受益。
核心关注：
一、海外：
闪迪 、美光、海力士
二、国内：
1）模组：
开普云 、
同有科技 、
香农芯创 、
德明利 、
江波龙 、
佰维存储 ；
2）芯片：
兆易创新 、
澜起科技 、
帝科股份 ；
3）产业链：
雅克科技 、
朗迪集团 本博主观点：
双方会谈预期顺利，加之周五的情绪，明天开盘至少不会太差。
回顾上周市场行情，结构性机会明显，主要集中在红利和科技两大板块，红利板块包括煤炭和银行，其中煤炭具备防御属性，而银行则得益于某队的手笔。
科技行情则聚焦于光模块、PCB、存储和GPU（寒王）等细分。行情的驱动主要依赖于边际催化因素，例如英伟达及海外互联网巨头追加订单（光模块）、Rubin确定材料M9（PCB）、价格上涨（存储），以及寒王业绩的“利空”落地和传闻中的加单等。因此，可以看出科技板块在经历了8月份开始的主升行情后，若要继续向上突破，除了市场普涨的这一种情况外，是需要利好进一步催化。接下来，若市场量能未能明显放大，参与科技仍需聚焦于结构性机会，即关注强者恒强的细分，同时多留意产业边际的催化。
指数突破4000点的预期较为强烈，通常情况下，整数关口往往离不开券商的助力。上周四和周五，券商板块已连续两天出现异动，下周关注
国盛金控 和
同花顺 的反馈。
预计下周指数将向上冲击，大概率会出现某一天的普涨行情。经过调整的板块，如机器人、医药CXO、科技其他领域、新能源等，均有可能迎来反弹。关键仍在于量能的支撑，若量能不足，将难以维持连续的普涨态势，即缺乏持续性，普涨之后市场势必出现分化。
另一个思路是，重点关注新方向的反馈情况。例如，周五的卫星板块，在早上开盘时表现就远超预期，中军
中国卫星 周五介入容错率非常高（主观认为周五可随便买）。通常，持续性的行情都需要经历一个孕育期（即换筹过程），下周的卫星板块是一个很好的观察窗口期。若在经历分歧后再度走强，则需高度重视。
守望的麦子
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