粤桂股份研报浅析

粤桂股份 作为广东省国资委控股的国企，正从传统综合化工企业向新能源材料供应商转型，业绩增长强劲，以下从多核心维度展开深度分析：

1. 基本面与财务表现 ：2025年业绩迎来爆发式增长，前三季度实现营收21.43亿元，归母净利润4.43亿元，同比大增97.5%；毛利率更是飙升至38.75%，同比增长43%。核心驱动力 是硫铁矿价格大幅上涨，该业务占营收近40%且毛利率达63.75%。截至三季度末，公司资产63.90亿元，负债22.28亿元，资产负债率34.87%，财务结构较稳健，不过投资活动现金流净额为 -4.62亿元，系项目建设投入增加所致。
2. 业务布局：传统+新兴双轮驱动 ：形成糖浆纸、硫化工、新能源材料三大板块。硫化工是利润核心，作为全球最大硫铁矿企业，其2.08亿吨储量的矿石平均硫品位38%，露天开采让成本仅420元/吨，远低于行业水平；糖浆纸板块拥有“桂花”等知名品牌，制糖和造纸业务稳步推进；新能源材料板块成果初显，300吨/年光伏银粉产线已供货，二期即将收尾，还手握高纯度石英砂矿，适配光伏、半导体领域。
3. 核心优势与战略动作 ：资源上，硫铁矿和石英砂矿储量大、品质优，构筑竞争壁垒；技术上，掌握超细银粉自主技术，能产出电子级高纯度硫磺满足固态电池需求。战略方面，子公司云硫矿业推进“硫磷结合”“硫钛结合”延伸产业链，还拟定增募资不超9亿元扩充业务，通过项目落地加快向绿色化工新材料企业转型。
4. 行业机遇与现存风险 ：机遇上，磷酸铁锂电池产能扩张使硫酸需求增20%，硫化物固态电池发展又抬高硫资源价值，叠加环保政策收紧导致硫酸供应紧张，行业景气度持续走高。风险则集中在三方面，一是制糖等传统业务受季节和农产品 价格波动影响大；二是石英砂等新业务进展可能不及预期，影响转型节奏；三是新能源材料领域技术迭代快，若研发投入不足，可能跟不上行业技术需求。
5. 市场表现与展望 ：截至2025年11月14日，近期处于多头行情中的回落整理阶段，平均成本22.63元，近5日资金净流入超3200万元，27家主力机构持仓占流通A股21.50%。短期看，硫铁矿及硫酸价格高位运行将支撑业绩；中长期若新能源材料项目顺利扩产，叠加固态电池行业爆发，公司估值有望进一步提升，但需关注新项目量产进度和市场需求变化。