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JY【HY食饮】科拓生物 #重大推荐，布局C端益生菌品牌看翻倍空间 ??保健品是消费行业渗透率低、景气度高的赛道，公司是国内益生菌原料供应商龙头，B端业务增速维持在30%增长。目前益生菌保健品C端品牌规模增速高，公司后续将由toB转向布局toC，预收购C端品牌呜咔实验室1-7月同比666%，份额达5.6%（龙头14.6%），远超行业增速。 ??原有B端业务25年收入预计4e+，26年收入目标为5e：①益生菌预期增长30%+至4e（靠呜咔新品、俄罗斯客户落地等），内蒙新工厂产能规划3年贡献增量3-4e收入；②动植物微生态制剂26年目标1e左右；③复配业务趋稳。今年主业净利润预计1亿元，明年1.2-1.3亿元。 ??C端持续孵化呜咔+MBB，以收购方式布局。呜咔今年预计完成7-8e，去年3e，增速达167%，上半年已经实现盈利；MBB今年已有大几千万收入，双十一期间新品上市将贡献更多增量，目前张柏芝、张予曦代言。 红包目标市值110e，有132%空间：①预计未来两年内蒙工厂一期产能利用率爬升，食用益生菌收入7e元，动植物微生态制剂1.5e，复配业务0.4e，净利率约30%，对应27年2.67e净利润，估值给30X，B端主业市值预期80e；②呜咔实验室等注入预期，假设明年呜咔+MBB收入15亿元，2倍PS，则预期市值增厚30e+；③创新药打开远期成长空间。 太阳远期看190-210e市值。①假设5年益生菌规划产能打满12亿收入，35%净利率，4.2亿利润，其他业务累计利润贡献约0.8e，合计5e利润，PE给30x情况下B端市值150e；②预计收购呜咔&MBB等品牌，收购时点C端收入达20-30e，ps给2倍，2C业务价值40-60e。   仅供参考，不作为投资建议