HVDC（高压直流）领先SST固态变压器

个人观点：HVDC（高压直流）领先SST固态变压器商用，商用源于成本下降形成的规模效应

核心观点：AI算力需求提升，单机柜功率密度升级，传统UPS供电在能效、成本、可靠性上面临瓶颈，已难以满足新一代数据中心需求。
HVDC（高压直流）凭借其架构精简、高效可靠的优势成为更优替代，我们认为数据中心供电正迎来从UPS到HVDC的跃迁，这不仅是一
次技术的演进，也带来了一些机遇。
一、为什么看好HVDC？技术迭代路径清晰，巨头加速布局
技术演进：全球供电方案正向科技巨头们引领的±400V（微软 、谷歌、Meta）及800V（英伟达 ）HVDC方案快速迭代，目标支撑单机架1MW功率。架构上，“电源+服务器同架”的传统模式正向分离式电源（Sidecar）演进，以最大化算力密度。
产业趋势： 行业趋势已由概念转向规模化落地。Meta的±400V方案预计26年Q1落地，英伟达800V方案有望随其Rubin平台在26年下半年开始上量。HVDC替代UPS趋势明确，未来2年渗透率有望跃迁式提升。
二、市场情况如何？26年或开始逐步放量
需求量攀升：AI算力需求的增长驱动全球数据中心IT功率需求迎来发展；全球头部云厂商资本开支同步上升，为基础设施建设提供强劲动力 。
节奏预估： 我们预计海外HVDC或将于2026年开始逐步放量，并有望于2027年加速。国内市场在“东数西算”及智算中心建设驱动下，需求预计也将持续释放。

投资建议：格局高度集中，把握三条主线
HVDC行业“小院高墙”特征显著，技术与客户认证壁垒高，竞争格局优。国内市场由中恒电气 、中达（台达）、维谛等三家主导，海外
市场由维谛、伊顿 等传统巨头引领。我们认为要把握好以下三条主线：
1、国内龙头，品牌出海：【中恒电气】：国内HVDC龙头，有望出海打开天花板。成功培育了数据中心HVDC直流供配电系统、Panama
电力模组等一系列优秀产品，正在推进800V产品研发。公司以新加坡子公司为依托，持续积极拓展海外市场。
2、通过ODM等方式出海：有望受益UPS向HVDC迭代趋势、打开海外市场
【科华数据 】：公司密切关注海外算力市场尤其是海外大客户及其合作伙伴的业务机会， 以UPS、HVDC等产品为切入点，积极推进产
品标准认证、客户样机测试等工作，加速“出海”战略落地。（科华数据为与通信组联合覆盖）
【科士达 】：数据中心相关业务高收入占比，其中海外收入达一半、主要为ODM，公司领先布局HVDC产品，我们看好公司受益UPS向
HVDC迭代趋势，快速打开市场。
3、模块新势力，寻求第二增长曲线：
【通合科技 】：不断丰富HVDC产品系列，大力开发行业核心大客户。产品包括240V、336V、800V三个电压等级，整机系统最大功率可至1MW；充电模块系列包括20kW、30kW、40kW、60kW等多个功率等级，包括风冷及液冷系列。
【优优绿能 】：公司在充电模块产品迭代、客户结构、出海方面均有优势，客户包括ABB、BTC POWER、Flex、中恒等，产品有望延伸至HVDC。
风险提示：AI服务器需求不及预期、原材料价格波动风险、技术成熟度与可靠性风险、客户集中度与议价能力、出海准入与合规风险、
海外运营与盈利风险等。
（转自天风）