财通证券:业绩强劲，前景广阔

财通证券深入研究报告：业绩增长强劲，未来发展前景广阔

一、公司概况与研究背景

财通证券股份有限公司作为浙江省唯一的省直属券商，其发展历程和经营状况对理解中国区域券商的发展模式具有重要意义。本报告旨在通过对财通证券2025年前三季度业绩的深入分析，结合其战略定位、业务布局、竞争优势等多个维度，全面评估公司的经营质量和发展潜力，为投资者和行业观察者提供决策参考。

1.1 公司基本情况与战略定位

财通证券前身为创立于1993年的浙江财政证券公司 ，2017年10月在上海证券交易所挂牌上市（股票代码：601108），是浙江唯一省直属券商 。公司总部设在浙江省杭州市，注册资本46.44亿元，截至2025年6月底，合并报表总资产1,392.46亿元，归属于母公司的净资产366.33亿元。

在战略定位方面，财通证券确立了"浙商浙企自己家的券商"这一差异化定位，聚焦"浙商浙企自己家的券商"定位，强化"投行+投资+财富"三驾马车金融工具服务，深化"投行+投资+投研"三投联动机制 。这一定位体现了公司深耕浙江本土市场、服务实体经济的发展理念，同时也为其在激烈的行业竞争中找到了独特的发展路径。

1.2 2025年前三季度业绩概况

根据2025年三季报，财通证券第三季度营业收入21.03亿元，同比增长48.58%；归属于上市公司股东的净利润9.54亿元，同比增长75.10% 。2025年1-9月，公司实现合并营业收入50.63亿元，较上年同期上涨13.99%；归属于上市公司股东的净利润20.37亿元，较上年同期上涨38.42%，创出历史新高 。

从业务结构来看，主营业务收入构成为：财富管理业务34.68%，资产管理业务22.63%，总部后台及其他15.38%，证券信用业务10.48%，证券自营业务8.16%，投资银行业务7.17%，境外证券业务1.49% 。其中，1-9月公司经纪业务手续费净收入同比增长66.32%，投资收益和公允价值变动同比增长21.48% 。

二、2025年前三季度业绩深度分析

2.1 营业收入与利润分析

财通证券2025年前三季度实现营业收入50.63亿元，同比增长13.99%，归母净利润20.37亿元，同比增长38.42%，净利润增速显著高于营收增速，体现了公司盈利能力的提升 。从季度数据来看，第三季度单季表现尤为突出，营业收入21.03亿元，同比增长48.58%，归母净利润9.54亿元，同比增长75.10% 。

净利润的大幅增长主要得益于两个方面：一是营业收入的增长，主要系投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等营业收入同比增加 ；二是成本控制成效显著，9M25业务及管理费25.7亿元，同比下降3%，对应管理费率50.9%，较9M24的59.5%下降8.6个百分点 。

2.2 各业务板块表现分析

财富管理业务表现强劲

财富管理业务是财通证券的核心业务板块，2025年上半年实现经纪业务手续费净收入8.1亿元，同比大幅增长42.0%，占营业收入比重提升至27.4% 。前三季度经纪净收入14亿元，同比增长66%，单三季度经纪净收入5.8亿元，环比增长48%，同比增长119% 。

经纪业务的高增长主要得益于两个因素：一是市场交易活跃度的提升，2025Q1-3市场股基ADT（日均成交额）1.96万亿元，同比增长112%，Q3更是达到2.5万亿元，环比增长66%，同比增长212% ；二是公司客户基础的扩大，2025H1公司客户数量同比增长11% 。

投资业务成为业绩增长重要驱动力

投资业务是财通证券业绩增长的另一重要引擎。前三季度投资收益（含公允价值）14.8亿元，同比增长25.3%，其中Q3单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）5.7亿元，同比增长123.6% 。年化自营投资收益率从上半年的3.2%提升至前三季度的4.2% 。

从资产配置结构来看，截至2025年三季度末，公司交易性金融资产合计较上年末减少7.34%，其他债权投资较上年末增加59.8%，占公司总资产比重上升2.54个百分点，预计公司持续增配OCI账户以获取较为稳定的票息收入 。

资产管理业务承压但韧性犹存

资产管理业务在市场环境影响下有所承压，前三季度资管业务净收入9.6亿元，同比下降18.9%，其中Q3单季度资管业务收入3.5亿元，同比下降1.5% 。截至25Q3，财通资管公募管理规模1064亿元，较24年末下降18%，预计主因公司资管以固收见长，25年债市震荡下规模有所收缩 。

尽管规模有所下降，但财通资管的盈利能力依然稳健，2024年净利润5.2亿元，同比增长12%，利润贡献22%，ROE为17.8% 。特别值得关注的是，财通资管正式获批QDII牌照，标志着其国际化布局取得重大突破 。

投资银行业务面临挑战

投资银行业务受一级市场环境低迷影响较大，前三季度投行业务净收入2.8亿元，同比下降29.2%，单三季度投行净收入0.6亿元，环比下降50%，同比下降48% 。但公司在债券承销业务方面表现较好，一季度浙江省内公司债、企业债承销金额297.61亿元，同比增长15.26%，市占率达21.78%，居省内第一 。

2.3 财务质量与风险控制评估

资产质量保持稳健

从资产质量指标来看，财通证券保持了较好的资产质量。2025年三季度财通证券资产负债率为67.52%，低于去年同期的68.82%，也低于行业平均的68.82%，显示出较好的偿债能力 。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为49.13%，高于去年同期的38.91%，且高于行业平均的42.78%，盈利能力有所提升 。

资本充足率和流动性指标良好

在资本充足率方面，截至2025年一季度末，公司流动性覆盖率为376.62%，较2024年末的292.55%有显著提升 。风险覆盖率231.59%，资本杠杆率60.30%，净稳定资金率313.94%，均远高于监管要求的最低标准 。

成本控制成效显著

公司在成本控制方面取得了显著成效，这是净利润增速高于营收增速的重要原因。9M25业务及管理费25.7亿元，同比下降3%，管理费率从9M24的59.5%下降8.6个百分点至50.9% 。上半年管理费用16.8亿元，同比下降10.6%，管理费率58.2%，同比下降5.4个百分点 。

风险控制体系完善

财通证券建立了有效的内部控制体系、合规管理体系和动态的风险控制指标监管体系，以确保公司经营在风险可测、可控、可承受的范围内开展 。公司制定了《上市基金做市业务风险管理办法》等管理制度，夯实全链条全覆盖风险管理体系 。

三、核心竞争优势分析

3.1 区域优势与客户基础

深耕浙江市场的独特优势

财通证券作为浙江省唯一的省直属券商，在浙江市场具有得天独厚的优势。公司坚持"浙商浙企发展到哪里，财通就跟进服务到哪里"的理念，业务收入八成以上源自省内。在债券承销业务方面，公司优势尤为明显，2024年全口径承销规模连续2年破千亿，浙江省内承销规模实现全年排名第一 。

具体来看，在衢州地区，公司助力债券融资总部为衢州地区13家平台发行债券超150亿元，市场占有率超30%，排名衢州第一；在新三板业务方面，新三板督导家数全国排名第9位，省内稳居第一。

庞大的客户基础和良好的客户关系

财通证券拥有庞大的客户基础，截至2023年12月31日，公司经纪业务客户数突破326万人，较上年末增长14%，财富管理业务客户数量近四年均实现双位数增长 。在机构客户方面，公司算法交易总量同比增长52.9%，分支机构覆盖率达78%，托管业务规模同比增长13.9%，公募基金托管规模更是大幅提升34.1% 。

3.2 业务布局与创新能力

"投行+投资+财富"三驾马车协同发展

财通证券确立了"投行+投资+投研"三投联动机制，通过三大业务板块的协同发展，为客户提供全生命周期的综合金融服务 。在投行领域，公司主动对接315创新体系建设工程，建立"专精特新 "综合金融服务体系，开展北交所上市攻坚行动，全年走访"专精特新"企业超千家 。

在投资业务方面，公司构建了900亿元产业基金群，投资近40个专精特新企业，政府产业基金累计撬动投资1200亿元 。在财富管理方面，公司深入推进基金投顾业务，买方投顾保有规模增幅达155%，渠道合作数量排名券商前列 。

创新业务布局领先

财通证券在创新业务方面布局积极，取得了多项突破性进展。在科创板做市业务方面，公司于2022年9月获批科创板做市商资格，2025年3月5日起为招商上证科创板综合交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 。

在金融科技 方面，公司积极响应浙江省全力推进"AI+"战略，全力推进"AI IN ALL"战略，打造"AI*（1+4+N）"数智财通体系，自主研发的"财小智"已完成与DeepSeek大模型的对接 。

3.3 子公司贡献与协同效应

永安期货 业绩亮眼

永安期货 作为财通证券的重要子公司，为公司业绩增长做出了重要贡献。2025年第三季度，永安期货营业收入达27.98亿元，归母净利润3.05亿元，创下上市以来单季度盈利新高，同比增幅达173.39% 。前三季度累计实现营业收入83.55亿元，归母净利润4.75亿元，同比增长13.31% 。

财通证券持有永安期货30.18%的股权，为第一大股东，按照企业会计准则要求，公司将永安期货列为长期股权投资，对其采用权益法核算 。永安期货的优异表现不仅直接贡献了投资收益，也提升了公司的整体估值水平。

其他子公司协同发展

除永安期货外，财通证券旗下还设有财通证券资产管理有限公司、浙江财通资本投资有限公司、财通创新投资有限公司、财通证券（香港）有限公司和财通基金管理有限公司等5家控（参）股子公司。

其中，财通资管管理规模达2965亿元，较年初增长3.6%，集合资管规模同比增长10%，固收+、权益、跨境等创新产品线发展迅速 。财通基金在FOF业务方面表现突出，公司管理两只养老FOF产品，涉及平衡养老目标、稳健养老目标两种类型 。

3.4 与阿里合作的独特优势

财通证券与阿里巴巴 集团及其参股公司蚂蚁集团在金融科技、证券服务、财富管理等方面展开深度合作，取得了显著成果 。目前财通证券资管、财通基金的产品通过蚂蚁财富平台进行销售，客户在支付宝可通过财通证券财富号获取相关证券服务 。

这种合作模式为财通证券带来了独特的获客优势。在支付宝APP的股票页面，设有"极速开户"按钮，财通证券是合作的五家券商之一，承接了大量基民以及新入市互联网用户的开户 。2024年，财通证券通过支付宝"财富号"触达更多客户，实现了客户规模的快速增长 。

四、未来发展前景评估

4.1 行业发展趋势与机遇

资本市场改革带来的政策红利

资本市场改革的深入推进为券商行业带来了前所未有的发展机遇。科创板"1+6"深化改革措施的推出，包括重启未盈利企业的第五套上市标准、未盈利企业纳入科创成长 层等，为券商投行业务开辟了新的空间 。同时，全面注册制、个人养老金试点、买方投顾、科创板做市、两融标的扩容等政策的出台，为证券行业带来更广阔的发展空间 。

财富管理转型的巨大潜力

随着居民财富的持续增长和 投资理念的转变，财富管理业务迎来了黄金发展期。新"国九条"提出从规模导向向投资者回报导向转变，标志着顶层设计推动财富管理领域从卖方代理模式向买方投顾转型 。数据显示，截至2023年末，股票+混合型基金销售保有量前100机构中，券商合计规模14256亿元，同比增长13.41%，合计市场份额达21.00% 。

科技金融发展的新动能

金融科技的快速发展为券商业务创新提供了强大动力。人工智能、大数据、云计算等技术在证券业务中的应用日益广泛，为提升服务效率、改善客户体验、防范金融风险提供了新的解决方案。财通证券积极拥抱科技变革，构建的"AI*（1+4+N）"数智财通体系，有望在科技金融时代占据先发优势 。

4.2 公司发展战略与增长动力

"四型财通"建设的战略布局

财通证券确立了建设"四型财通"的发展战略，即科创型财通、平台型财通、服务型财通、变革型财通。在科创型财通建设方面，公司聚焦"专精特新"企业，近两年保荐8家"专精特新"小巨人企业上市，IPO在审及辅导企业中"专精特新"企业占比超过70% 。

在平台型财通建设方面，公司政府战略合作平台已在浙江省11个设区市实现全覆盖，并与台州、舟山等4个地市创新建立起"总对总、总对分"全域合作模式 。在服务型财通建设方面，公司推出"6个1"服务密码，实现客户需求"7×24小时"全天候"一站式"响应 。

重点业务板块的增长潜力

财富管理业务有望持续高增长。公司基金投顾业务发展迅速，2023年基金投顾保有资产和业务创收同比增长200%左右，基金投顾客户留存率近50% 。随着市场回暖，2025年一季度纳入统计的偏股混合型基金投顾平均收益为2.54%，股票型基金投顾策略的平均收益为3.21% 。

投行业务在区域市场的优势将进一步巩固。公司在浙江省内债券承销市场占有率达16.5%，同比提升3.4个百分点，其中8个地区市占率进入前三 。随着浙江省经济的持续发展和企业融资需求的增长，公司投行业务有望在区域市场获得更大份额。

创新业务有望成为新的利润增长点。公司在科创板做市、北交所业务、QDII业务等创新领域布局积极。特别是QDII牌照的获得，为公司资管业务打开了海外市场的大门，有望带来新的业务增量 。

4.3 风险因素与应对措施

市场风险

证券行业与宏观经济环境高度相关，市场波动对公司业绩影响较大。2025年一季度，公司自营投资收益仅0.2亿元，同比暴跌95%，主要受债市走弱影响 。对此，公司通过优化资产配置结构，增配OCI账户以获取稳定票息收入，降低了市场波动的影响 。

行业竞争加剧的风险

券商行业竞争日趋激烈，头部集中效应明显。2024年营收规模排名前五的龙头券商，总营收在行业中的占比为46.84%，较2023年的46.74%有所提升 。面对竞争压力，财通证券通过差异化定位和区域深耕策略，在浙江市场建立了稳固的竞争优势。

合规风险

2025年9月，浙江证监局对财通证券采取出具警示函的监督管理措施，指出公司存在未有效建立覆盖境外子公司的决策事项落实跟踪制度及决策效果评估制度、未健全对境外子公司的风险管控机制等问题 。公司已认识到这些问题的严重性，正在加强合规体系建设，完善风险管控机制。

五、投资价值判断与建议

5.1 估值水平分析

截至2025年10月31日，财通证券股价为8.60元，总市值约399亿元。从估值指标来看，公司市盈率（TTM）约14.70倍，市净率（LF）约1.08倍，市销率（TTM）约5.92倍。

与历史估值水平相比，当前估值处于相对低位。从近期估值变化趋势看，10月29日三季报发布后，公司PE曾达到18.63倍，随后回落至14.70倍左右，显示市场对公司业绩增长的可持续性仍有疑虑。

与同行业相比，财通证券的估值具有一定优势。根据富途牛 牛的数据，分析师对财通证券的目标价预测平均为9.44元，最高价为9.84元，最低价为9.03元，较当前股价有10%左右的上涨空间 。海通国际 给予公司2024年1.2x P/B，对应目标价9.35元，维持"优于大市"评级 。

5.2 机构观点与市场预期

机构持仓变化反映市场信心

从机构持仓变化来看，市场对财通证券的关注度在提升。新进的流通股东中，华宝中证全指证券公司ETF本期持有5557.91万股，占流通股比例1.2%。增持的股东中，国泰中证全指证券公司ETF本期较上期增持67.44%至8396.24万股，北向资金本期增持10.74%至7324.77万股 。

分析师普遍看好公司前景

在分析师评级方面，根据富途牛牛的数据，70%的分析师给予"强力推荐"评级，30%给予"买入"评级，没有"持有"或"卖出"评级，综合评级为买入 。东吴证券 给予财通证券买入评级，认为公司财富管理转型成效明显 。

申万宏源 上调其盈利预测，维持买入评级，西部证券 也维持"增持"评级，对其未来业绩增长较为看好 。这些积极的评级反映了市场对公司基本面的认可和对未来发展的信心。

5.3 投资建议

基于以上分析，我们对财通证券给出以下投资建议：

投资评级：买入

目标价：9.5-10.0元

投资逻辑：

1. 业绩增长确定性高：公司2025年前三季度净利润创历史新高，在市场环境改善的背景下，业绩增长具有较强的确定性。特别是经纪业务受益于市场交易量提升，投资业务受益于投资收益率改善，未来有望保持较好的增长态势。
2. 区域优势明显：作为浙江省唯一省直属券商，公司在浙江市场具有不可替代的地位，业务收入八成以上源自省内，区域深耕策略成效显著。随着浙江经济的持续发展和企业融资需求的增长，公司有望持续受益。
3. 估值具有吸引力：当前公司PE约14.70倍，PB约1.08倍，处于历史相对低位，与同行业相比具有一定的估值优势。分析师平均目标价9.44元，较当前股价有10%左右的上涨空间。
4. 成长潜力较大：公司在财富管理转型、创新业务布局、科技金融发展等方面均取得了积极进展，未来成长潜力较大。特别是与阿里的合作、永安期货的贡献、基金投顾业务的快速发展等，都为公司提供了新的增长动力。

风险提示：

1. 市场波动风险：证券行业与市场波动高度相关，市场下跌可能对公司业绩造成负面影响。
2. 行业竞争风险：券商行业竞争加剧，头部集中效应明显，公司面临较大的竞争压力。
3. 合规风险：公司在境外子公司管理等方面存在合规风险，可能面临监管处罚。
4. 业务结构风险：公司收入来源相对集中，对经纪业务和投资业务依赖较大，业务结构有待进一步优化。

适合投资者类型：

财通证券适合以下类型的投资者：一是看好中国资本 市场长期发展，寻求券商板块投资机会的投资者；二是偏好区域优势明显、基本面稳健的价值投资者；三是能够承受一定市场波动风险，追求中长期投资回报的投资者。

六、结论与展望

通过对财通证券2025年前三季度业绩的深入分析，我们认为公司正处于业务转型和业绩提升的关键时期。公司在"浙商浙企自己家的券商"这一差异化定位下，通过"投行+投资+财富"三驾马车的协同发展，在激烈的市场竞争中找到了适合自己的发展道路。

从业绩表现来看，公司2025年前三季度实现了营收和净利润的双增长，其中净利润20.37亿元创历史新高，充分体现了公司经营质量的提升。特别是在成本控制方面取得的显著成效，管理费率大幅下降8.6个百分点，为利润增长提供了有力支撑。

从竞争优势来看，公司在浙江区域市场的领先地位、与阿里的深度合作、永安期货等优质子公司的贡献，以及在财富管理转型、创新业务布局等方面的积极进展，都为公司的持续发展奠定了坚实基础。

展望未来，随着资本市场改革的深入推进、财富管理需求的持续增长、科技金融的快速发展，财通证券面临着难得的发展机遇。我们相信，在管理层的正确领导下，通过全体员工的共同努力，财通证券有望在新的发展阶段实现更高质量的增长，为投资者创造更好的回报。

需要强调的是，证券投资具有风险，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标做出理性决策。本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议，投资者应当充分考虑各种风险因素，谨慎投资。