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小蜗牛亦能捕获、吞食大肥牛。
无人问津时理性分析，人声鼎沸时悄然离场。
声明：以下文字信息不构成任何投资建议。
01 赛诺医疗 整体发展概况01-1 历史发展赛诺医疗 2007 年 9 月在天津经济技术开发区创立，注册资本 4.1 亿元人民币。刚成立那会，创始人孙箭华带着团队一头扎进研发里，一心想搞出有竞争力的产品。经过多年努力，成功研发出冠脉支架、球囊等产品，顺利闯过了艰难的初创期。
2019 年 10 月，赛诺医疗成功登陆上海证券交易所科创板，股票代码 688108.SH。上市后，公司进一步加大研发投入，不断拓展业务领域，在心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗重点领域持续发力。
2022 年到 2023 年期间，赛诺医疗多个产品获得国内外注册批准。
2022 年 5 月拿到新加坡药品监督管理局颁发的 HT Supreme 药物洗脱支架和 Tytrak 半顺应性球囊导管的《医疗器械注册证》；
2023 年 3 月，控股子公司赛诺神畅自主研发的远端通路导管收到国家药监局颁发的医疗器械注册证。
02 公司核心团队与组织架构02-1 公司创始人团队赛诺医疗的创始人是留美博士孙箭华。
他 1961 年 11 月出生，在美国佛罗里达州立大学取得博士学位。孙箭华有着多年分子生物学知识背景，年届不惑时，他敏锐察觉到介入医疗器械在国内的广阔前景，毅然决定回国创业。
2007 年秋，他拿出自己所有积蓄，在
创投资金助力下成立了赛诺医疗。在公司发展过程中，孙箭华带领团队攻克了一个又一个技术难题，始终坚持自主研发，致力于将赛诺医疗打造成具有国际影响力的医疗器械企业。
02-2 核心管理与研发团队康小然：1986 年 2 月出生，同济大学材料科学与工程专业学士。
2007 - 2009 年，任北京福基阳光科技有限公司研发工程师，
2009 年起在赛诺医疗任职，历任研发项目经理、质量经理等多个职位，
现任赛诺医疗董事、副总经理，赛诺医疗控股子公司赛诺神畅总经理，负责公司产品研发推进与子公司运营管理。
沈立华：1971 年 2 月出生，本科学历，会计学专业，中级会计师。曾在多家公司担任会计、财务经理等职务，
2013 年起担任赛诺医疗财务总监，现任赛诺医疗董事、财务总监，负责公司财务管理工作。
蔡文彬：1984 年 1 月出生，天津大学机械设计制造及自动化专业学士。2006 - 2007 年，任北京福基阳光科技有限公司研发工程师，
2007 年起在赛诺医疗工作，从研发项目经理逐步晋升，现任赛诺医疗董事，负责产品研发与工艺把控。
陈琳：1982 年出生，理学硕士。曾在法国
兴业银行 、诺维信、拜耳等公司任职，
2018 年 11 月起任赛诺医疗人力资源总监，
2021 年 6 月起任公司董事，主管公司人力资源相关事务。
黄凯：1973 年 11 月出生，本科学历，工业经济专业学士。曾在中国投资发展促进会、信泰人寿等工作，
2016 年 2 月起任赛诺医疗总裁助理，现任赛诺医疗董事、董事会秘书，负责公司对外信息披露与投资者关系管理。
马元驹：1957 年 3 月生，上海财经大学经济学硕士、中国人民大学管理学（会计学）博士。在多所高校任教，担任过多个公司独立董事、外部监事等，
现任赛诺医疗独立董事，为公司提供专业的财务与管理咨询建议。
高岩：1966 年 1 月出生，北京大学学士、美国密执安州立大学硕士、美国西北大学金融博士，注册金融师。在多所高校任教，在多家公司担任董事等职务，
2020 年 6 月起任赛诺医疗独立董事。
李蕊：1978 年出生，中国人民大学经济法学学士、中国政法大学民商法学硕士、中国人民大学经济法学博士。在中国政法大学任教，兼任多个法学会职务，2020 年 12 月起担任赛诺医疗独立董事，为公司提供法律专业支持。
03 公司财务营收深度解析03-1 营收拆分情况从最新数据来看，2025 年上半年，赛诺医疗实现营业收入 2.4 亿元。而在 2024 年全年，公司实现营业收入 4.59 亿元。2025 年第一季度实现营业收入 1.01 亿元，结合半年报数据，第二季度实现营业收入 1.4 亿元。
03-1-1 按行业分类营收医疗器械行业一直是公司的主要营收来源。2024 年医疗器械行业收入为 4.579 亿，占比 99.83%。从目前业务结构来看，2025 年上半年医疗器械行业营收占比大概率依然维持在高位，不过具体数据还需等待公司进一步披露细分数据。
03-1-2 按产品分类营收在产品分类方面，2024 年支架收入 2.609 亿，占比 56.87% ；球囊收入 1.813 亿，占比 39.51%。2025 年上半年，报告期内两款进入集采范围的冠脉支架产品销量和冠脉球囊产品销量大幅增长，推动冠脉介入业务营业收入同比增长 17.40%。
03-1-3 按地区分类营收2024 年境内收入 4.404 亿，占比 96.01%。公司产品海外销售收入占比约 5% 左右。可见境内市场是公司的主要销售市场，2025 年上半年境内市场的主导地位预计未发生大的改变，不过公司也在持续开拓海外市场，未来海外营收占比有望逐步提升。
04 公司产品线布局04-1 核心产品线分类赛诺医疗业务涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗重点领域，产品线丰富。
04-1-1 心血管领域产品在心血管领域，有冠脉药物支架、冠脉球囊等产品。冠脉药物支架是公司的核心产品之一，比如新一代冠脉药物支架 HTSupreme，是目前唯一获得美国、日本主管机构批准开展大规模临床实验的国产心脏支架产品，2020 年 11 月公布一年随访结果并达到预期评价标准，目前进入美、日注册申报阶段。2025 年上半年，冠脉介入业务因相关产品销量增长，收入实现了较好增长。
04-1-2 脑血管领域产品在脑血管领域，有颅内快速交换球囊、远端通路导管、涂层血流导向密网支架等产品。这些产品在治疗脑血管疾病方面发挥着重要作用。2025 年上半年，神经介入业务营业收入同比增长 6.25%，主要得益于上年新上市销售的产品销量增长。
04-1-3 产品研发动态公司持续推进研发工作，多款产品处于研发进程中。像三款神经介入产品（自膨支架、密网支架、取栓支架）分别于 2024 年下半年及 2025 年上半年提交欧盟 CE 认证注册申请，目前均在审理过程中。未来随着研发成果的逐步落地，公司产品线将进一步丰富。
05 公司核心竞争力分析05-1 研发创新能力首先是强大的研发能力。赛诺医疗拥有一支专业的研发团队，成员来自多个领域，具备丰富的经验和专业知识。
公司持续投入大量资金用于研发，截至目前已拥有 8 项核心技术，13 种产品管线 ；
在全球范围内拥有 200 余项发明专利授权和独占许可。比如在冠脉支架研发上，针对心脏支架术后可能再次形成血栓、患者需要长期服用抗凝药的痛点进行创新，研发出的产品受到市场欢迎。
05-2 产品质量保障其次是产品质量过硬。公司始终坚持严格的质量控制标准，从原材料采购到生产加工，再到产品检测，每个环节都严格把关，确保产品质量可靠，能够为患者提供有效的治疗。尽管之前产品曾被飞检发现问题，但公司积极整改，目前产品质量稳定性逐步提升。
05-3 国际化布局优势再者是国际化布局。赛诺医疗在北京、苏州、香港、美国、日本、荷兰、法国均设有全资子公司，产品不仅在国内销售，还销往东南亚、南美等地。
公司积极参与国际竞争，通过开展国际临床试验、申请国际认证等方式，提升产品在国际市场的认可度。目前海外业务虽占比不高，但发展潜力较大，随着国际市场的逐步开拓，有望为公司带来新的增长点。
06 核心业务市场环境06-1 心血管介入医疗器械市场心血管介入医疗器械市场规模庞大且增长迅速。随着人们生活水平提高、老龄化加剧以及心血管疾病发病率上升，对心血管介入医疗器械的需求持续增加。
赛诺医疗的冠脉支架和球囊等产品在国内市场占据一定份额。特别是在国家二轮冠脉支架带量集中采购政策落地后，公司两款进入集采范围的冠脉支架产品销量大幅增长，推动了冠脉介入业务收入的提升。
06-2 脑血管介入医疗器械市场脑血管介入医疗器械市场同样潜力巨大。随着对脑血管疾病认识的加深和治疗技术的进步，市场对相关医疗器械的需求也在不断增长。赛诺医疗在脑血管领域的产品，如颅内球囊、神经支架等，也在市场上逐步打开局面。
07 近期重大事件拆解07-1 2025 年中报业绩发布2025 年 8 月 21 日，赛诺医疗发布 2025 年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入 2.4 亿元，同比增长 12.53% ；归母净利润为 1384.16 万元，同比增长 296.54% ；扣非归母净利润为 797.77 万元，同比增长 163.35% ；基本每股收益 0.03 元。
从业务板块来看，报告期内，公司冠脉介入业务营业收入同比增长 17.40%，主要原因系报告期两款进入集采范围的冠脉支架产品销量和冠脉球囊产品销量大幅增长影响 ；神经介入业务营业收入同比增长 6.25%，主要原因系报告期上年新上市销售的产品销量增长影响。
从盈利能力指标看，2025 年上半年公司毛利率为 63.64%，同比增长 7.51% ；净利率为 5.48%，同比增长 6182.02% ；净资产收益率（加权）为 1.58%，同比增长 276.19%。
07-2 利空事件梳理与动机拆解财务信息披露不准确遭责令改正：2025 年 9 月 4 日晚，赛诺医疗公告称收到天津证监局出具的《关于对赛诺医疗科学技术股份有限公司采取责令改正及对孙箭华、沈立华采取监管谈话措施的决定》。
由于 2024 年 1 月收购美国 eLum 公司 72.73% 股权时，在对购买日之前通过控股子公司赛诺神畅持有的 18.18% 的美国 eLum 公司股权按购买日的公允价值重新计量时，持股比例计算错误，导致 2024 年一季报、半年报、三季报投资收益、营业利润、利润总额、净利润调减 958.82 万元，信息披露不准确。
公司董事长、总经理孙箭华和财务总监沈立华未能勤勉尽责，对违规行为负有主要责任，天津证监局对公司采取责令改正措施，对二人采取监管谈话措施。
从动机上看，可能是公司在复杂的股权交易核算过程中，财务流程和内部控制存在漏洞，相关人员对准则理解与执行不到位，未能准确把握股权计量的复杂规则，从而导致数据错报，影响了投资者对公司财务状况的准确判断。
欧洲业务假利空消息：2025 年 9 月，股吧及雪球等媒体流传 “赛诺医疗欧洲那边没通过” 等不实信息。
9 月 8 日下午，赛诺医疗在互动平台表示，已关注到这些不实信息，确认其为虚假信息，不符合公司实际情况。
公司三款神经介入产品（自膨支架、密网支架、取栓支架）分别于 2024 年下半年及 2025 年上半年提交欧盟 CE 认证注册申请，目前均在审理过程中，不存在被否或者没通过的情形。
从动机拆解来看，这一假利空消息的传播，可能是部分机构或个人为了通过制造市场恐慌、压低股价，达到低价吸筹的目的；
也可能是竞争对手为了干扰赛诺医疗在欧洲市场的拓展节奏，通过虚假信息削弱其市场竞争力，阻碍其国际化布局进程。
08 公司未来发展展望08-1 各业务领域发展预期未来，赛诺医疗有望继续在介入医疗器械领域保持增长态势。在心血管领域，随着新一代冠脉药物支架 HTSupreme 在美国、日本等国际市场注册申报推进，如果成功获批，将进一步拓展国际市场，提升公司营收。
在脑血管领域，随着市场对脑血管疾病治疗重视程度提高，赛诺医疗现有的脑血管介入产品有望进一步扩大市场份额。公司也可能加大在脑血管领域研发投入，推出更多创新产品。特别是正在审理 CE 认证的三款神经介入产品，若顺利获批，将为公司在脑血管领域发展注入
新动力 。
08-2 面临的风险与应对方向当然，公司也面临一些挑战，比如市场竞争加剧、产品研发风险等。
但总体来看，赛诺医疗凭借其研发实力、产品优势和市场布局，未来发展值得期待
蜗牛捕食牛
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