突破“924”行情高点，“慢牛”格局愈发清晰

核心观点

1.总体来看，基本面等四大维度支撑沪指突破“924”行情前高，市场中长期的上涨趋势并未打破；

2.配置层面，可继续积极配置科技成长资产，重点关注算力基础设施、半导体设备/材料、军工电子等方向。（详细的在结尾）
市场复盘
8月13日，市场全天震荡走高，沪指突破去年10月8日高点，创近4年新高。截至收盘，沪指涨0.48%，深成指涨1.76%，创业板指 涨3.62%。

板块方面，有色金属、PEEK材料、CPO、光刻机等板块涨幅居前；煤炭、银行、港口、物流等板块跌幅居前。

市场分析
进入8月A股一路高歌猛进，8连阳创新高拿下2024年高点3674点，成交持续温和放大，市场运行环境仍保持积极乐观。3674点在8月被突破的逻辑主要来自于基本面、技术面、资金面与情绪与市场风险偏好提升的四维驱动力 所形成的合力所致。

1.基本面：外部环境缓和 + 内部复苏确认

根据数据分析美联储9月降息概率升至90%，美元指数回落至102，新兴市场资金回流，中美关税贸易谈判取得重大进展，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明发布，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留按该行政令规定对这些商品加征的剩余10%的关税。清单再评估，科技链制裁边际放松。

英伟达 H20恢复供货。而国内7月PMI 49.8→50.2，连续两月扩张；社融同比多增1.1万亿，企业中长期贷款占比58%，信用底夯实。反内卷政策利好不断发酵光伏、锂电、电商等行业自律减产/提价，龙头Q3盈利预期上修5-10%，压制两年之久的估值弹簧释放。

2.技术面：三年大箱体突破形成技术面向上盘升趋势

沪指2021-2024年大型三角形整理上轨位于3670±10，历时34个月，突破后量度涨幅约330点，指向4000±50点。周线级别MACD金叉后红柱放大，RSI 72（未超买），量价背离风险低。 创指2024-2025年“双底”形态颈线2100已站稳，量度目标2350-2400点。

3.资金面：外资回流 + 两融加仓，资金流动性宽裕

北向资金7月至今净买入830亿（电子、通信、券商居前），创2023年以来单月新高。两融余额1.52万亿，较6月末增7.3%，而进入8月后，两融余额突破2万亿，创10年新高，杠杆资金虽短期开始偏谨慎但趋势依旧向上。新基 金发行连续4周回暖，混合型产品7月募集620亿，较6月翻倍。

4.市场情绪与风险偏好：政策暖风 + 主题催化

政策端，国资委“算力基础设施+央企市值管理”双轮驱动，央行结构性工具支持“设备更新+国产算力”。主题机会方面DeepSeek、CPO、卫星互联网、低空经济形成接力，短线情绪高亢但未至极端。沪深300 期权Skew回落至 0.2（警戒线 0.5），恐慌情绪较低。

下阶段行情节奏变化方面，可能会有三个阶段进行推进
阶段一（8月中旬），新高后的顺势整固，触发因素受短线获利盘、北向单日流出、券商板块涨停潮后分化影响。技术回踩区间的判断可能在沪指3640-3650（缺口+5日线），创指2050-2080区域。

阶段二（8月下旬-9月）：震荡攀升，驱动因素方面中报密集披露（科技盈利拐点确认）、美联储降息落地、增量资金入场。区间：沪指3700-3850，创指2100-2250。

阶段三（四季度）：盈利与估值双升 若地产销售企稳、CPI 温和回升，指数有望挑战4000大关；反之维持高位箱体。

配置机会
总体来看，目前看A股市场中长期的上涨趋势并未打破。最近的政策倾向不断透露出未来财政支出的方向正逐步转向居民端发力，这是未来经济恢复潜力的基础。

配置层面，可继续积极配置科技成长资产，重点关注以下细分方向：

1.算力基础设施：渗透率20%→50%的高景气赛道。

2.半导体设备/材料：国产替代率25%→35%，订单已排至2026年。

3.军工电子：盈利与估值剪刀差收敛