夏虫成秋虎 杠铃行情两头堵

【市场综述】

作者按：年初预判：2024年开始的九紫离火年，将开启中国的国运之年，这是金融+科技爆发的中国国运年。每一次九紫离火运期间都是旧秩序的动摇与新秩序力量萌芽发展的关键时期。我反复强调：牛市量能是关键，量在价先。年线底量超顶量：科创板、创业板和深证成指 2024年度都刷新历史天量（沪指和沪深300 除外）。天量之后有天价，预示2025年将开始展开大行情。2024年11月A股成交额40.5万亿元创月度成交额历史纪录乃至世界纪录。月线的底部天量是我非常看重的指标，我们将看到它未来发挥巨大威力。
季线上，沪指季线MACD在时隔五年后再次在零轴上金叉且两根红柱逐步放大，这是沪指历史上的第六次金叉，支持上行最短3至5个季度，长则12个季度的牛市行情！小周期服从大周期，所以6月底我预判7月再收阳线且量能将显著放大。科创50 指数季线MACD已经出现开板后首次金叉且绿柱收缩转红柱并向零轴上进发。创业板指 、深圳综指、深证成指季线MACD的指标即将跟随其后金叉。各大指数间相互印证即将展开的大行情。
月线上，沪指和北证50 指数月线MACD的DIF、DEA指标早已联袂站上零轴。如我预判，深圳综指、科创指数月线MACD的DIF、DEA指标8月全都站上零轴。这是展开大行情的先兆！指数间相互印证带动深证成指、创业板指月线MACD指标在三季度全部站上零轴。
杠铃行情下一大一小两头特别强：银行板块强势已久，微盘股更强的可怕：周线上，科创综指 、微盘股周线已7连阳。月线上，微盘股从去年7月开始五连阳，12月调整后，今年月线已经8连阳！季线上，2021年1季度开始微盘股季线12连阳！创下指数季线连阳历史纪录！2024年上半年调整两个季度后，至今已连涨5个季度，K线呈现标准的大三浪浪型！年线上，年线7连阳创下指数年线连阳历史纪录！连涨7年不停歇！该指数起涨的2019年正是我抄底建仓新易盛 等股票时，其实2018年10月19日沪指打出2449点后我即左侧建仓，在2019年1月4日沪指2440点我特地撰文《这就是中期底！》判断双底已成，建仓直至投资生涯以来首次满仓满融。有人说我是死多头。没错，沪指在3000点以下时我是抄底的坚定多头，如同2014年初我在沪指2000点以下抄底,、2019年初我在2440点抄底。
2018年12月建仓新易盛，现在只能查到2019年初的交易记录了。

建仓新易盛后，波段操作降成本。
市场验证了我两个预判：一是科创板作为市场领头羊，人工智能作为权重板块提供强势支撑；二是小盘科技股强于大盘蓝筹股。选不对股票，就只能坐看牛股飞，自己内耗两头堵。924行情以来，五大行业ETF均未能跑赢微盘股指数(+132%)。

2024年10月8日开盘前，因为网红任泽平“开盘即收盘”的傻帽口号导致大量信任他的股民被套在沪指3674点站岗，10个月过去了还没解套。我为股民鸣不平，任总装死不出声：10月8日开盘后第一个小时暴跌200点，成交额7101亿元。套牢的天量筹码就是上周大盘开始踌躅不前剧烈震荡的原因：网红任泽平造成的僵尸筹码成为空中悬湖，如悬在头顶的达摩克利斯之剑，压力造成剧烈震荡。
我在周日文章有述：指数逼近3674点时需要通过洗盘完成热点切换，上周三开始的震荡是牛市过程中的良性震荡，洗筹完毕夯实基础，8月继续上涨。
我的中长期观点不改：A股处于超大牛市起点，有很大上涨空间。前文有述：凛冬已逝，牛市已来。莫要怀疑：金融托底，科技为矛。牛市红周一，4月7日以后仅有两个周一小跌收绿。但周五常收阴线，目的是冷却投资者情绪避免狂热情绪在周末发酵。上周沪指收出四连阳再创本轮行情新高，假如周五再涨，市场容易癫狂……
周末很多恐慌提示，我只说：somebody一恐慌，上帝就发笑……
【财经讯息】
一、证监会将更大力度培育壮大长期资本、耐心资本。针对包容性增强会否造成IPO大规模扩容的担忧，证监会将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况。
点评：证监会强调将严把发行上市入口关，不会出现大规模扩容的情况；此举让市场放心。
二、7月份，扩内需政策效应持续显现，居民消费价格指数(CPI)环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.2%，国内市场竞争秩序持续优化，环比降幅比上月收窄0.2个百分点。
点评：环比上涨0.4%，环比数据连续两个月持续升势。说明在促消费政策持续驱动下，正反馈正在显现，经济出现好转迹象。PPI也出现了正反馈：虽然环比下降0.2%，但降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄。政策正起效，趋势一旦形成就不会轻易改变，后续复苏仍将持续。
三、美国商务部长卢特尼克：美国可能将与中国的贸易协议期限再延长90天。前议长保罗·瑞安本周表示，美最高法院最终可能会裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》所加征的关税无效。
特朗普表示关税对美国股市产生了巨大的正面影响。知名财经记者Nick Timiraos称特朗普计划提名Stephen Miran担任美联储理事，若提名成功，他将在美联储内部带来一个鲜明反对传统观点的声音，特别是在关税对通胀和经济增长影响方面。美联储理事米歇尔·鲍曼表示支持今年降息三次并敦促央行在9月会议上启动降息。
点评：延期90天概率大，但市场已经PRICE IN。为了确保稳定的经济增长延续至明年，今年年底前可能需要加码财政扩张幅度。事实上，每当白宫放松关税态度时股票市场反应积极；而当特朗普加强加征进口关税的立场时股市则出现负面反应。
多数美联储官员担心关税会削弱经济并推高物价而陷入两难：是降息以刺激经济，还是维持利率以抑制通胀。而米兰则认为这种看法本末倒置：他主张关税将提振经济，对物价几无影响。这将为美联储重启年初暂停的降息进程提供空间。如果任命成功，米兰将成为特朗普在美联储的坚定盟友，把特朗普的立场带入美联储，并挑战这个机构以共识为导向的文化及其具有重大影响力的研究团队。
四、韩国证券存托结算院(KSD)数据显示，截止至7月25日，中国已经超越日本和欧盟，成为韩国投资者关注的第二大海外股票市场。包括港股和A股在内的中国股票市场累计成交额已经达到57.64亿美元，仅次于美国市场。点评：外资涌入。
五、OpenAI官方正式推出了备受外界期待的、性能更强的新一代人工智能模型GPT-5。GPT-5的智能性能远超公司之前的所有模型，在编码、数学、写作、健康、视觉感知等领域均拥有卓越的性能。
点评：构建“超级智能”第一步。GPT-5 在多个领域的表现都迎来了全面提升，在文本、WebDev 和视觉感知能力领域排名第一；在硬提示、编码、数学、创造力、长查询等方面排名第一。GPT-5目前保持着截至目前最高的 Arena 分数，可以说是「屠榜」。
【走势解析】
前文指出：中美博弈正进入战略相持阶段。这是对中国经济转型具有战略意义的政策转折点：中国从土地财政转向股权财政的战略转折点。3400点至3700点是A股市场的密集筹码区也是强阻力，一旦市场有效突破这个位置，那么强阻力将会变成强支撑。年初第一篇文章我就预判2025年K线还是阳线，以AI为代表的新兴科技为本轮牛市的新催化变量，作为科技创新股集中营的科创板将成为牛市之光。AI落地载体就是AI端侧、人形机器人 和智能驾驶汽车，我认为未来这三者终将合一！市场领涨主线为：金融科技 +科技成长+创新药（含CXO）。“增强国内资本市场的吸引力”是基于当前国内外经济形势和资本市场发展需要的战略考量，其目的在于巩固资本市场稳定发展的基础，吸引更多优质资本和投资者，提升市场活力，促进经济高质量发展。这就是最高层支持资本市场发展的明确信号。犹记否？十年前的7月发布了《国务院关于积极推进“互联网”行动的指导意见》。当天我和同事们讲：总理说的“互联网+”就是这轮行情的主线！买买买！之后66个交易日计算机指数上涨了120%。那轮牛市涨幅最大的就是两家互联网券商。
前文有述：对应此前如5178点、3731点启动阶段的月线MACD都穿上零轴，之前我反复强调这是大行情启动前提。7月放量超4月近50%，大盘以阳胜阴、阳超阴、阳盖阴确认满足牛市启动条件。3400点至3700点是A股市场的密集筹码区也是强阻力，一旦市场有效突破这个位置，那么强阻力将会变成强支撑。6月16日我撰文《空方黔驴技穷》提示各位投资者：这里可能出现出人意料的周线级别的上涨，正式宣告牛市的到来！我们迎来的是本世纪第三次10年一遇的大牛市！越过3509点后一马平川，下一个压力位在3674点。上涨第一目标3842点，然后就是大3浪的目标4050点，千点上涨由此展开。
自2015年6月12日顺利逃顶后，我们等候新牛市，已苦苦等了十年。写八年来，我从来给出明确观点待市场验证。
“人工智能+”国家战略启动标志着中国正式吹响夺取智能时代制高点的号角。2025年A股牛市既是对历史规律的延续，也因科技革命和政策导向呈现新特征。美政府在《AI行动计划》中将AI定义为“一场工业革命、信息革命和文艺复兴”，并明确将其视为重塑全球力量平衡的零和竞争，表明美政府已将AI发展上升至国家安全层面，预示着其政策支持力度将空前加大。
目前全球流动性“总阀门”仍为美联储。降息动作虽迟但到，也即，未来流动性会越来越宽松，无需冗述。十年期国债收益率作为无风险利率参考标准，一直是股市定价的重要指标，目前该指标持续下行没有拐头迹象，无风险利率会继续维持在较低水平。在可预见的未来，流动性只会越来越好，股市的增量资金也会越来越多。
自今年6月24日开始，单日两融交易额已经连续31个交易日超过1000亿元。6月30日两融余额为1.85万亿元，到7月31日两融余额则已增长至1.98万亿元，一个月累计增长超千亿元。至8月5日，两融余额约20003亿元，时隔十年重返2万亿元以上，其中的融资余额则创出2015年7月2日后十年来新高。与10年前不同，如今杠杆资金由场内杠杆资金组成，场外配资没有生存空间，所以当前2万亿的杠杆资金规模属于杠杆率合理、风险可控的状态。与10年前的市场容量规模相比，目前A股总市值已经超过了100万亿元，远超10年前市值规模。所以，当前两融余额占股票市场的市值比例不到十年前一半，仍存在较大提升空间。如果按照两融余额占股市流通市值3%至4%的比例进行计算，那么两融余额的规模体量应在2.5万亿至4万亿之间。
自6月23日至8月1日，融资资金已连续六周净买入超百亿元。历史上，融资资金连续六周及以上净买入的情况出现过七次：前三次发生在2014年和2015年，后三次则集中在2024年“9·24”行情后。这向市场暗示：在震荡调整之后A股很可能迎来一轮大行情。越过3674点即证明现在就是三浪。
2007年的牛市从沪指998点的低点涨到6124点，计六倍涨幅。本轮行情从2600点算起，以同比例计算沪指将升至15900点。这轮牛市的上涨空间，我认为至少将6124这个高点超越到8000点以上，既符合波浪理论的测算，也能体现史诗级牛市的气魄。
一、五年规划（十五五规划）交替前后，接下来三年将产生大级别行情。估值尚未见顶，万得全A指数7月30日的估值水平离2021年初估值还有20%空间。围绕先进制造 和成长科技是领涨风格，基金重仓风格在牛市中迟早会回归。在慢牛政策引导下，震荡攀升。
二、2025年7月30日万得全APE(TTM)21倍左右，假设十年期国债收益率水平自1.75%上升到2%，股权风险溢价回到1%，估值抬升空间为76%/61%。如果股权风险溢价回到0，估值抬升空间为176%/142%。即全A指数还至少有60%涨幅。
三、过往四轮牛市(2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021)，沪深300股息率往往达到1.5%，2005-2007年最低到0.5%。2025年7月30日沪深300股息率2.8%左右，分红不变的前提下，如果股息率到1.5%，指数有85%上涨空间；如果到0.5%，上涨空间更巨大。
四、先进制造和成长科技是领涨风格。过往四轮牛市(2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021)，先进制造（新能源、军工、机械）在六大类风格中，涨幅从未掉出前二。成长在五大类风格中有三次是第一。本轮先进制造底部至今涨幅不到45%、成长风格涨幅55%左右，均大幅低于过去任何一轮牛市涨幅。
五、中盘股崛起。过往四轮牛市(2005-2007、2009-2010、2014-2015、2019-2021)，中盘风格要么领涨要么居中，市值显著扩张。本轮不论是中盘成长（新能源、电子）还是中盘价值（有色、化工）底部自2024年2月8日至2025年7月30日涨幅在25%以内，反哑铃配置、中盘崛起的契机或已到来。
六、目前震荡攀升、逐级走强、越走越强。3674点不是拦路虎，但4000点密集成交区有阻力。本轮行情的核心驱动力 来源是国家经济战略转型和科技引领的预期提升。创新药未来10年类似2015年以来新能源板块走势，创新药也可类比2005年的房地产。也有人将创新药这波发展比喻为新型的三来一补：两头在外，这是当年中美合作最甜蜜模式，发展到中国原创技术取而代之后方为成熟。
A股的核心驱动力绝大部分由估值提供。成交额大涨的年份往往是业绩-估值双击或者估值驱动的。这轮行情大盘指数及小、微盘股走强，中盘类走势弱，呈现出“两头强、中间弱”的杠铃型特征。从历史来看，在主升浪来临前市场一般会有一波调整，但本轮行情还没有出现。且推动主升浪来临的两大主力指数：上证50 指数和沪深300指数走得不强，反而是小微盘股的走势极强。当前市场处于牛市初期。

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【操作策略】
中期看多方向：算力、半导体、创新药、AI智能体（特别是AI医疗）、证券、金融科技、国产软件、周期股、有色（特别是稀有金属）、智能驾驶、人形机器人。