转载---央企金控“四强争霸”：谁在闷声发财，谁在负重前行？

2025年二季度，四大央企金控平台的资金流向暗藏玄机：中油资本 6月单日获主力扫货1.2亿，散户却加速逃离；

中粮资本 散户4月逆势抄底，6月反手割肉离场；五矿资本 净利率跌至个位数，ROE仅0.13%垫底；越秀资本 凭粤港澳大湾区区位优势闷声布局不良资产。
当“中特估”政策东风吹向多元金融，这些背靠万亿级央企的“亲儿子”，正在上演冰火两重天的生存博弈。
一、四大金控的“家底清单”
中油资本手握“金融全家桶”，银行、财务公司、金融租赁、信托、保险、证券、信用增进、股权投资8类牌照。
它像一台精密仪器，镶嵌在中石油 的能源产业链上：财务公司管理集团内部万亿级现金流，昆仑银行对接油气贸易结算，昆仑信托则为油田基建项目输血。
2024年，其利息业务（银行+财务公司）贡献营收330.75亿元，占公司总收入的84.8%，堪称“能源金融印钞机”。
中粮资本走的是“混改尖兵”路线。
2017年引入民营资本完成混改后，形成“寿险+期货+信托”三叉戟架构。
中英人寿扛起利润大旗，2024年上半年保费收入109亿元，同比暴涨24%；中粮期货在大豆、玉米等农产品 期货市场占有率超30%，用套期保值工具帮中粮集团规避粮价波动风险；中粮信托则深度介入粮油加工企业供应链融资。
这种“从田间到餐桌”的闭环，让它的产融协同效率远超同行。
五矿资本的命脉系于金属矿业。
通过五矿信托、五矿证券、五矿期货构筑“金属金融铁三角”，为矿山勘探、冶炼加工、金属贸易提供全周期服务。
但成也矿业，困也矿业：2024年受铜、铝等大宗商品价格暴跌冲击，净利润骤降78.08%，ROE跌至0.13%，在四家中垫底。
当矿产周期褪去光环，牌照联动反而放大了风险。
越秀资本的杀手锏是“3+1”区域生态。
融资租赁（越秀租赁）、不良资产管理（越秀金控）、投资管理三大本土业务，叠加中信证券 12%股权投资收益（年分红超10亿），牢牢卡位粤港澳大湾区。
广州国资委的背书让它轻松获取广深高速 、白云机场 等基建类不良资产包，2024年资产处置收益率达15.8%，成为地方金控“小而美”样本。
二、财务擂台
2025年一季度数据撕开四大金控的遮羞布：
中油资本净利率高达1215.86%，但净利润同比下滑26.57%。
畸高净利率源于投资收益记账规则（I17准则放大浮盈），实际主营疲软：债券投资亏损拖累，信用减值计提激增。
中粮资本成“逆袭黑马”：ROE从2024年4.2%升至5.68%，保险业务净利润暴涨53%。
但信托、期货增速放缓至16%和11%，暴露业务失衡风险。
五矿资本惨遭周期反噬：2024年净利润仅5.06亿元，不足中油资本的1/9。
信托业务踩雷矿产企业坏账，租赁业务利差被融资成本吞噬。
越秀资本未披露完整数据，但地方金控共性明显：70%资产负债率下，母公司现金流依赖子公司分红。
2023年浙江金控等优质平台未使用授信超千亿，而甘肃金控等弱资质平台融资利率超6%。
资产周转率揭示更深层危机：除中油资本近五年微升，其余三家全线下滑。
金融资产规模膨胀（中油资本总资产1.08万亿、中粮资本700亿）却未带来效率提升，中粮资本一季度换手率甚至跌破0.6%，流动性几近枯竭。
三、主力、散户、游资的“三角杀”
中油资本上演机构与散户对决：6月主力资金凶猛入场（6月13日净买入1.21亿），225家机构控盘85.08%流通股。
散户却持续抛售，6月25日净流出6923万。
这种“机构拉高、散户割肉”的剪刀差，让股价在分歧中震荡上行。
中粮资本沦为情绪博弈牺牲品：4月散户逆势抄底（净流入占比28%），5月游资短炒后撤离（5月30日净流出11.42%），6月散户反手砸盘（净流出占比-11.33%）。
杠杆资金更是一日游：4月融资买入额激增50%，5月余额骤降至7.3亿以下。
没有主力护盘，股价如断线风筝。
五矿资本遭机构冷遇：2024年财报显示前十大股东减持超8000万股，险资撤离因矿产信托风险敞口扩大。
越秀资本则获地方国资托盘：广东财政厅通过粤财控股增持，押注大湾区不良资产升值红利。
四、生存逻辑
中粮资本把产业链变成护城河：中英人寿通过中粮渠道销售“粮农保”，2024年银保渠道保费暴增144%；
期货公司为集团节省采购成本超20亿；财富管理业务依托中粮经销商网络，AUM飙至千亿。
这种“产业反哺金融”的模式，让它的客户获取成本比行业低37%。
中油资本陷入“伪产融陷阱”：虽背靠中石油，但昆仑银行对集团存款依赖度达89%，外部市场化获客能力薄弱；
昆仑信托能源项目占比过高，2024年煤化工企业坏账率升至5.7%。
当集团缩减资本开支，金融业务立刻“缺氧”。
越秀资本吃透政策红利：广州国资委将38家国企不良资产打包注入，AMC业务年化收益达15%；控股的广州期货 交易所推出碳排放权期货，抢占绿色金融先机。
这种“地方资源换金融牌照”的打法，是它ROE稳定在8%以上的底牌。
五、牌照含金量重估
监管新政让金控牌照价值分化：
银行/保险牌照成“压舱石”：中油资本的昆仑银行贡献超50%营收，中粮资本的中英人寿贡献60%利润。
在利率下行期，它们比证券、信托更具抗周期性。
信托牌照变“风险源”：五矿信托矿产项目逾期率2024年达7.3%，拖累整体业绩；中粮信托虽绑定农业，但粮企小微贷款不良率也升至4.1%。
地方AMC牌照迎风口：越秀资本凭借稀缺牌照，2023年折价收购粤海地产烂尾楼，改造后溢价200%退出。
这类资产处置收益不受利率波动影响。
当综合金融进入深水区，“大而全”反成负担。
中油资本8张牌照的管理成本占营收22%，远高于中粮资本4张牌照的15%。
五矿资本更因跨省监管协调难题，2024年吃下3.2亿罚单。

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