亚太药业：中报利润预增17倍+资产重组，但估值偏高

亚太药业 ：中报利润预增17倍+资产重组，但估值偏高

一、公司简介
浙江亚太药业股份有限公司（简称亚太药业）是一家集科研、生产、销售于一体的专业化制药企业，，目前由宁波富邦 控股集团控股（2022年4月入主）。
亚太药业专注于化学制剂和化学原料药的研发、生产与销售，拥有8个以上符合国家GMP标准的现代化生产车间，覆盖片剂、硬胶囊剂、冻干粉针剂、透皮贴剂等多种剂型，产品涵盖抗感染、消化系统、心血管、抗病毒等治疗领域，持有药品批准文号超100个（如阿奇霉素、头孢克肟胶囊等）。

二、行业地位
细分领域领先：公司主导产品在抗感染药物领域具备全国性竞争力。罗红霉素胶囊产量全国第一，阿奇霉素分散片全国第二，头孢氨苄胶囊全国第四。这些产品贡献了公司80%以上的收入与毛利，是核心盈利来源。
医保覆盖广泛：66个产品进入国家医保目录（36个甲类、30个乙类），28个进入国家基本药物目录，覆盖93.5%的主营收入。这使其在基层医疗市场（如新农合、社区医院）具备渠道优势。
产能与认证基础：拥有8个GMP认证车间，覆盖片剂、胶囊、冻干粉针等剂型，具备规模化生产能力和质量保障。

三、创新药方向转型
亚太药业目前正处于从仿制药企向创新药领域探索转型的阶段，但严格意义上，它尚未成为一家成熟的创新药企业。以下从研发布局、核心业务及转型进展三个维度综合分析：
1.创新药研发现状：项目早期且存在不确定性
（1）在研创新药管线
右旋酮洛芬缓释贴片（二类新药）：用于镇痛，已完成II期a临床试验，但公司仍在评估是否推进II期b阶段，后续研发存在不确定性 。
CX3002（1类抗癌新药）：口服降糖药，仅完成Ⅰ期临床试验，尚未进入关键临床阶段。
其他领域：公司明确表示暂无抗流感或抗肺炎的创新药布局，当前产品以抗生素、心血管等普药为主。

（2）研发投入与能力
公司未公开具体研发资金数据，但提及依托省级技术中心、博士后工作站，并与浙江大学等高校合作。不过，其研发进展缓慢（如右旋酮洛芬贴片II期a结束半年未明确下一步），反映出资源有限或决策谨慎。

2.核心业务仍以仿制药为主导
（1）仿制药构成收入支柱
公司拥有18个通过一致性评价的仿制药品种（如阿奇霉素分散片、罗红霉素胶囊等），其中3个进入国家集采，在抗感染、心血管等普药领域具备市场竞争力。
主导产品如罗红霉素胶囊全国产量第一，贡献主要营收，显示仿制药仍是当前盈利核心。

（2）战略补充：原料药与CMO业务
投资1.19亿元扩建硫代硫酸钠、依达拉奉原料药产能，瞄准短缺药市场（如硫代硫酸钠针剂）。
拓展CMO/CDMO代工业务，新增14个洽谈项目，寻求国际订单。

3.转型挑战：创新药布局尚未形成支撑
项目进度缓慢：唯一进入临床中后期的右旋酮洛芬贴片仍处II期徘徊，抗癌药CX3002仅完成Ⅰ期，距离上市至少需3-5年。
业绩依赖非经常性损益：2025年中报净利润预增17倍以上，主要源于出售子公司兴亚药业股权（贡献1.49亿元利润），主业仍承压。
工业大麻合作未达预期：2019年与加拿大公司合资布局工业大麻药物，但至今无商业化进展。

四、逻辑驱动
1. 业绩预增：非经常性损益贡献核心利润
中报净利润暴增：公司预告2025年中报归母净利润1亿-1.1亿元，同比增速高达1726%-1909%，主要依赖出售子公司兴亚药业100%股权产生的非经常性损益约1.49亿元。
财务优化：此次交易带来1.75亿元现金流入（2025年7月3日完成款项收付及工商变更），显著改善现金流，叠加2024年净利润同比增长388.29%，资产负债率从59.36%降至30.65%，短期盈利预期强化市场信心。

2. 资产重组：剥离亏损资产聚焦主业
甩掉“包袱”：兴亚药业2024年末净资产为-2110万元，年营收仅29万元，属低效资产。通过承债式出售（交易额1.75亿元），公司优化资产结构，释放资源投入核心制药业务。
战略转型加速：公司近年持续处置非核心资产，并拓展CMO/CDMO代工业务（新增14个洽谈项目），推动从“普药生产”向“仿制药+代工+创新药”转型。

3.产品线预期：抗病毒药物与集采品种提供基本面支撑
产品竞争力：公司拥有18个通过一致性评价的仿制药（如罗红霉素胶囊全国产量第一），3个品种进入国家集采，抗感染、抗病毒药物（如阿奇霉素）在基层医疗市场具备渠道优势。
政策契合度：66个产品纳入国家医保目录，覆盖93.5%主营收入，契合医改下沉趋势，长期受益于基层医疗扩容。

五、估值


现价判断（6.19元）：
显著高估：现价远超基本面和行业中枢，中性估值上限仅4.5元，当前溢价37%以上。
短期波动主导：涨停主因中报非经常损益+游资涌入（主力7月净流入1.59亿），缺乏可持续性。

注：估值仅从基本面推导非持股建议