牛市旗手登高一呼 券商估值逻辑重构

【市场综述】

作者按：2024年开始的九紫离火年，将开启中国的国运之年，而这个一定是金融+科技爆发的中国国运年。每一次九紫离火运期间都是旧秩序的动摇与新秩序力量萌芽发展的关键时期。十年一轮回，我认为科创板未来将重演创业板在上轮牛市中的领军角色。我反复强调：牛市量能是关键，量在价先。2024年11月A股成交额40.5万亿元创月度成交额历史纪录乃至世界纪录。月线的底部天量是我非常看重的指标，我们将看到它未来发挥巨大威力。年线底量超顶量：科创板、创业板和深证成指 2024年度都刷新历史天量（除沪指和沪深300 外）。天量之后有天价，预示2025年将开始展开大行情。鉴于3400—3500点套牢的大量僵尸筹码，大盘在这里必然反复震荡。今年会是重组并购大年。
前文预判：6月沪指继续收阳。月线上看，沪指和北证50 指数月线MACD的DIF和DEA指标已经联袂站上零轴，这是展开大行情的前提条件之一！六月再度收阳后科创50 指数月线MACD的DEA指标也将站上零轴，跟随沪指和北证50指数架起多方炮，三个指数共振形成相互印证，将带动深证成指和创业板指 月线MACD的指标在7月站上零轴翻红。从季线上看，如6月、7月科创50指数连续收阳，则三季度季线MACD在将在零轴附近金叉，未来季线将出现红柱。沪指先行，季线MACD的DIF和DEA指标已经在零轴上金叉且冒出第一根小红柱，支持强力上攻时间短则3个季度，长则12个季度。小周期服从大周期，则为沪指6、7月连续收阳奠定了基础。最近我反复强调控盘已到极致，大盘似弱实强。

本周10周均线金叉20周均线。需要注意的是，数字货币板块指数于5月27日、6月16日两次与大盘共振，且收出的都是中大阳线。6月16日，数字货币板块指数以中大阳线的方式突破去年以来的三重顶时，我就在校友群中指出：接下来重点观察其能否成为阶段主线板块。市场已经验证了我当天的预判，走出一轮中期行情。
本次国泰君安国际 稳定币相关资质获批更深远的影响在于券商估值逻辑的重构。传统券商的估值主要基于客户规模与佣金率，而具备稳定币服务能力的券商将获得“金融基础设施溢价”。参照渣打银行对稳定币市场的预测：2028年全球稳定币市值或达2万亿美元，若按0.3%-0.5%的跨境结算佣金率计算，仅香港市场就可能产生超200亿元的年利润空间。这也解释了为何国泰君安 国际在消息公布后股价盘中一度暴涨，资本显然在提前定价其作为“中资稳定币第一券商”的稀缺性。
市场走势已经验证我置顶的中长期战略：2024年开始的九紫离火年，将开启中国的国运之年，而这个一定是金融+科技爆发的中国国运年。这轮行情的领头板块是不是证券、数字货币金融科技 板块？
之前说过：鉴于3400—3500点套牢的大量僵尸筹码，大盘在这里必然反复震荡。因此，大盘突破3500点消化大量僵尸筹码后，下一攻击目标4000点之前没有实质性压力。
这主升浪必须放量加速，量能必须是后量压前量，无量空涨的速度是很难释放，速度不快就不是3浪3。昨天放量后，今天再度放量超1.6万亿元。量价配合，趋势完好。趋势一旦形成，不会轻易改变！
【财经讯息】
一、国泰君安国际公告，公司于6月24日获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务及提供意见服务，以及发行、分销包括场外衍生品在内的虚拟资产相关产品的综合牌照。牌照升级后，其客户将可在国泰君安国际平台直接交易加密货币、稳定币等虚拟资产。
点评：国泰君安国际的布局暗合了四策略：协助企业发行代币化债券、构建稳定币结算的二级市场、提供跨境合规咨询、开发链上资产衍生品。这种全链条服务能力的形成，意味着中资券商首次在数字金融领域获得了与国际大行同台竞技的资格。这一做法在香港俗称1号牌升级，国君国际因为较早涉及这块业务，所以获批进度超预期。
二、全球跨境支付规模保持持续增长。根据亿欧智库数据，2024年全球跨境支付交易额达到194.6万亿美元，相较于2023年保持平稳增长；预计到2032年，全球跨境支付交易额有望保持6.4%的CAGR成长至320万亿美元。
点评：当前全球稳定币市值超2460 亿美元，其中 USDT 持有美债规模达 1007 亿美元，USDC 持有超 400 亿美元，合计占美国短期国债发行量的 3%。预计到 2028 年，美元稳定币占全球稳定币市场份额将超 90%，成为美元霸权在数字时代的核心载体。渣打银行预测，美国《GENIUS 法案》通过后，稳定币供应将在 2028 年膨胀至 2 万亿美元，每年吸纳 4000 亿美元国债，交易量占外汇市场的 10%。
更重要的是，美国已把稳定币定义为化解美国36万亿债务的救星，那说明了他的重要性！截至2025年5月，美国联邦债务总额已突破36万亿美元‌，占GDP比重超过120%。副总统万斯表态称稳定币是“美元霸权的倍增器”。贝莱德 预测，到2030年RWA市场规模将飙升至16万亿美元，稳定币作为核心交易媒介将占据 30%-50% 份额，对应市场规模达 4.8-8 万亿美元。若叠加加密原生资产交易需求，全球稳定币总规模有望突破10 万亿美元，相当于当前全球外汇市场日均交易量的 3 倍！
三、今年以来A股市场成交量保持活跃。截至6月25日，今年113个交易日里有110个交易日成交额破万亿，占比高达97%；而且自4月18日以来，A股日成交额已经连续44个交易日破万亿。
点评：交易量上升意味着券商的经纪业务或有起色，有望带动业绩增长。过去一年流入香港的资金明显增加，累计流入香港的净资金已从2024年初的3660亿美元大幅上升至今年4月的5060亿美元。
【走势解析】
前文指出：中美博弈正进入战略相持阶段。这是对中国经济转型具有战略意义的政策转折点。中国从土地财政转向股权财政的战略转折点。3400点至3700点是A股市场的密集筹码区也是强阻力，一旦市场有效突破这个位置，那么强阻力将会变成强支撑。2025年年K线还是阳线。我的预判：作为科技创新股集中营的科创板将成为牛市之光。AI落地载体就是AI端侧、人形机器人 和智能驾驶汽车，我认为未来这三者终将合一！一旦市场有效突破3410点强阻力，那么向上攻击至3700点的空间打开。“宽货币+弱美元”是影响风格的重要基础。目前全球进行货币和贸易体系重构，全球货币体系分化并重塑资产价格体系。本轮黄金牛市是长期的、历史性的变化。
前文有述：对应此前如5178点、3731点启动阶段的月线MACD都穿上零轴，之前我反复强调这是大行情启动前提。目前指数在5月、10月均线接近粘合状态是再度上涨的前兆。沪指6月再收阳线，那么2024年9月行情启动以来就持续三次出现2阳夹1阴的多方炮强势图形，这非常有利于7月行情展开。7月顺多方炮之势再收阳线，7月就实现阳胜阴、阳超阴、阳盖阴！所以6月收阳K线非常重要。
上周三文章中我指出：沪指短期回补3316点缺口的概率已经为零。沪指今年会越过“9.24”行情高点3674点攻击4000点。
国泰君安国际这张牌照的核心价值在于打破了传统证券账户与虚拟资产交易的制度壁垒。通过整合香港证监会第1 类（证券交易）、第 7 类（自动化交易）牌照及虚拟资产交易许可，国泰君安国际成为首家实现 “法币—加密资产”一站式交易的中资券商。国泰君安国际斩获香港虚拟资产交易牌照，是激活香港金融生态的“战略钥匙”，其引发的连锁反应驱动大金融板块的爆发性行情，核心逻辑在于牌照打通了传统金融与虚拟资产的任督二脉，推动香港向全球虚拟资产枢纽跃进，并带来巨大的交易增量与利润重构。如此，在香港可以合法的交易加密货币。加密货币的成交量都特别大，服务投资者交易加密货币，对于券商来说是以前没有过的业务，也是一块大蛋糕！因此，券商价值重估！！后续会有更多具有国际业务子公司的券商会完成1号牌升级，迈向虚拟资产的交易服务，进一步完善市场生态。增量测算：若香港现有百万级证券账户中30%开通虚拟交易，单客户年交易额10万美元，年新增交易量即突破300亿美元。预计带动超50亿美元增量资金流入。叠加2025年虚拟资产衍生品上线，香港加密交易量或突破2000亿美元/年。香港在稳定币、RWA等领域的创新，或使其在2025年占据全球虚拟资产交易市场15%的份额，吸引超千亿增量资金。此轮牌照驱动的金融科技革命，不仅是香港重塑国际金融中心地位的关键一步，更为中国参与全球数字资产竞争提供了战略支点。
前文提示：这里可能出现出人意料的周线级别的上涨，正式宣告牛市的到来。深证综指 月线的牛市信号持续，下半年上破24年10月的最高点后将刺激投资者的牛市热情。
市场验证了我的预判：周日晚我发文《主升目标4000点！》时，财经自媒体大V都认为大盘要回调。三根阳线改三观，现在他们都集体唱多大牛市了哈哈……
我们迎来的是本世纪第三次10年一遇的大牛市！第一次是2005-2007年，第二次是2014-2015年。
为何我对这次牛市如此笃定呢？因为这轮牛市有着强大的国家战略作为坚实后盾。国家战略为何对A 股的这轮牛市青睐有加并予以背书呢？这是因为当下中国社会的各个层面都对其寄予了厚望，渴望它能成为推动国运昌盛、润泽四方的强大引擎。既然期盼消费复苏繁荣，牛市的到来无疑是及时雨为市场提供有源之水。
目前，多年积累的巨大产能也形成了目前的通缩状态，最后一次必然通过中央加杠杆来终结通缩，引导和推动结构转型和产业升级，从高速发展转变为高质量发展，以科技和创新驱动为基础的新质生产力推动中国式现代化、从而跨过中等收入陷阱，进入中等发达国家。
从科技革命的角度来看，当前牛市核心驱动力 在于第四次工业革命（人工智能、新能源、数字经济 等）的爆发与中国科技实力的系统性突破形成共振，中国进入“创新-产业-资本”正向循环，AI产业化、工业互联网、硬科技国产替代、新能源全产业链闭环等。此次牛市与过往最大不同在于：中国首次在全球科技革命中占据引领者而非跟随者地位。若AI、新能源、量子计算等领域持续突破，科技板块可能复制1990年美国“科网股”、2010年“FAANG”的长牛走势，推动A股开启持续可能10年的结构性牛市。
前文强调：我认为指数风险不大，月线方向向上，3439点不是高点。到目前为止，大盘图形仍属a+A走势类型，也就是此后一定有b段上涨。3674后为A中枢。b段在出A中枢时力度和幅度都会非常大，甚至速率上追都不一定能够追上。这里的上涨一定要高过3674点，甚至直接就越过4000点。所以，这里的回落（A3）属于3040点开始段（应该是日线次级别）以来的类似第二类买点。
事实证明，市场采取了更强的走势直接走出红三兵。尊重市场，敬畏市场。
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【操作策略】
中期看多方向：证券、金融科技、数字货币、有色、创新药、半导体、AI智能体、国产软件、人形机器人、云计算、算力、智能驾驶、端侧应用AI+。

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