对标美股Circle

$C新恒汇(sz301678)$

新恒汇在加密货币市场的地位

新恒汇是A股稀缺的稳定币硬件基础设施标的，与美股Circle（USDC发行商）在底层技术逻辑、产业生态位及政策红利捕获上形成多维对标。其通过柔性引线框架（全球市占率32%）和蚀刻引线框架为智能卡、eSIM芯片提供物理级加密保护，确保数字货币硬件钱包的防篡改、抗攻击能力。同时，其eSIM芯片封测技术支持数字货币钱包跨境支付场景，在稳定币的硬件载体和跨境支付应用方面具有重要技术优势和市场地位。

新恒汇从虚拟资产交易服务中受益情况

新恒汇有望从虚拟资产交易服务的火热发展中获得较好收益。稳定币相关业务目前占新恒汇总营收约15%-20%，主要通过智能卡模块销售、技术授权与定制开发、eSIM业务重启等路径实现。2024年相关业务收入增长显著，如数字人 民币硬件钱包升级拉动封装材料需求，相关业务收入同比增长120%。香港《稳定币条例》实施后，公司参与的跨境物联模组封装项目有望承接离岸稳定币硬件订单，预计2025年下半年起量。假设2025-2027年稳定币硬件市场规模年复合增长40%，新恒汇作为核心供应商可获取15%-20%的市场份额，对应封装材料业务收入将从2024年的2.4亿元增至2027年的5.8-6.5亿元，占总营收比重提升至30%-35%。

新恒汇在智能卡核心封装材料柔性引线框架领域具有独特的优势，是国内唯一实现该产品量产的企业，全球市占率32%，位居全球第二。其与众多知名安全芯片设计厂商及智能卡制造商建立了长期合作关系，形成了“材料+封测”的一体化模式，短期内完全被替代的可能性较小。