金属钨板块核心标的深度解析（截至2025年6月） 一、资源型龙头：掌控上游定价权 厦门钨业（600549.SH）

金属钨板块核心标的深度解析（截至2025年6月）

一、资源型龙头：掌控上游定价权

厦门钨业 （600549.SH）

核心优势：全球最大APT出口商，光伏钨丝市占率超70%（年产能1000亿米），托管五矿系5座矿山，权益储量120万吨。

业务亮点：军工订单占比提升至25%（歼-20刀具、导弹破片），2024年净利润17亿元，海外收入占比35%。

催化因素：欧盟10万吨钨战略储备招标落地，光伏硅片切割技术迭代加速钨丝替代。

风险：光伏技术路线变更（如钙钛矿电池普及）。

中钨高新 （000657.SZ）

核心优势：五矿集团旗下钨资源整合平台，托管柿竹园（年产钨精矿7800吨，国内储量占比30%）。

业务亮点：军工硬质合金市占率35%，2025Q1扣非净利润同比+341%，毛利率25%（行业均值18%）。

催化因素：军工装备升级（PL-15导弹量产）、高端刀具进口替代加速。

风险：矿山开采指标收紧影响原料供应。

章源钨业 （002378.SZ）

核心优势：自有矿山5座（APT产能全球前三），碳化钨粉产能1.3万吨，军用级产品纯度99.99%。

业务亮点：2025Q1净利润同比+56%，光伏钨丝直径突破28μm（切割效率提升30%）。

催化因素：若启动钨战略收储，单批次采购或占其产能30%。

风险：硬质合金价格受下游制造业景气度影响。

二、军工核心标的：导弹/穿甲弹关键供应商

翔鹭钨业 （002842.SZ）

核心优势：军用碳化钨粉市占率35%，PL-15E导弹破片独家供应商（单枚导弹耗用2.5万枚钨破片）。

业务亮点：2025年导弹产能翻倍驱动订单增长200%，全产业链成本比外购低15%。

催化因素：地缘冲突加剧军贸需求，美国军费预算增长5%。

风险：军工订单交付周期波动。

甘化科工 （000576.SZ）

核心优势：子公司沈阳含能（持股90%）为国内钨合金预制破片龙头，PL-15破片市占率100%。

业务亮点：2025年军贸订单占比提升至60%，毛利率突破45%。

催化因素：外贸型导弹（如PL-15E）出口放量，金属风暴武器系统测试通过。

风险：军工技术泄密风险。

中兵红箭 （000519.SZ）

核心优势：兵器工业集团旗下，军用钨合金技术壁垒高（耐高温800℃）。

业务亮点：2025Q1净利润同比+120%，穿甲弹钨芯市占率60%。

催化因素：陆军装备更新换代（单兵导弹需求激增）。

风险：军民品业务协同不足。

三、加工技术龙头：高端制造升级受益者

欧科亿 （688308.SH）

核心优势：数控刀具国产替代龙头，钨基硬质合金刀具市占率8%。

业务亮点：2025年产能扩张至2亿片，机床更新周期带动需求。

催化因素：新能源汽车零部件精密加工需求增长。

风险：进口替代进度不及预期。

厦门钨业（硬质合金业务）

细分优势：全球硬质合金产能TOP5，切削刀具出口70国，毛利率35%。

催化因素：3C电子微型化（手机精密结构件加工）。

四、资源潜力股：矿脉价值重估标的

亚盛集团 （600108.SH）

核心资产：亚洲第一钨矿塔尔沟（C+D级WO₃储量22.42万吨）。

催化因素：若启动资源整合，估值或对标紫金矿业 。

风险：矿区环保整改压力。

洛阳钼业 （603993.SH）

资源储备：刚果（金）铜钴矿伴生钨资源，权益储量8万吨。

优势：铜价上涨对冲钨业务波动，2025年矿产铜指引112万吨（+12%）。

风险：海外矿山运营风险。

投资逻辑与策略

短期（1-3个月）：

优先配置厦门钨业、中钨高新（兼具资源+军工双重驱动），关注钨价突破历史高点的催化。

弹性标的翔鹭钨业、甘化科工，博弈地缘冲突升级带来的军贸放量。

中长期（6-12个月）：

布局章源钨业、亚盛集团，受益于战略收储预期及光伏钨丝技术迭代。

跟踪洛阳钼业资源整合进展，把握铜钴钨多金属周期共振机会。

风险提示：

钨价波动（当前黑钨精矿32.4万元/吨，距历史高点35万元/吨仅8%空间）；

光伏技术路线变更（如钙钛矿电池替代晶硅）；

军工订单交付延迟（受财政拨款节奏影响）。

数据支撑（截至2025年6月）

公司钨资源储量（万吨）军工资质光伏业务占比动态PE厦门钨业120一级15%18x中钨高新56一级0%25x翔鹭钨业20（权益）二级0%35x甘化科工0一级0%40x

（数据来源：公司公告、行业协会统计）