可靠的基金经理，关键要够“稳”

01
做看得懂的生意

2025 年5月3日，94岁的沃伦・巴菲特最后一次以董事长身份现身伯克希尔股东大会，当谈到AI浪潮席卷资本市场，众人趋之若鹜时，这位投资宗师却冷静地表示：“不会把所有投资围绕AI来进行”。

“做看得懂的生意”，以及“做便宜的生意”，一直都是巴菲特价值投资的核心理念之一。

即便在20世纪90年代末汹涌的互联网浪潮面前，巴菲特依然保持独立思考和内心的平静。

这期间，Yahoo、Amazon、eBay等成为资本市场新的宠儿，纳斯达克 指数从1995年的1000点狂飙至2000年3月的5048点。然而巴菲特并未出手，伯克希尔的持仓依旧是那些“陈年老股”，可口可乐 、富国银行 、美国运通 .......

巴菲特因坚守价值投资，一度被市场质疑。但市场很快打脸，纳斯达克 指数随后暴跌，巴菲特却因持有这些“陈年老股”，在2000-2010 年的10年时间内，斩获超过2倍的涨幅。同期纳指下跌超过50%。

时间证明，价值投资者即使短期错过了一些涨幅，但长期的复利，依旧笑傲江湖。自1965年巴菲特掌管伯克希尔以来，穿越近60年牛熊周期，当初的1万美元本金已增值至 5.5 亿美金，年化收益率达19.9%，印证了价值投资的复利奇迹。

世人推崇巴菲特，他的价投智慧就像投资圣经，影响了一代又一代的投资人。又有多少人能像他一样，在火热的趋势面前，保持足够的冷静？

02
连续六年战胜基准

在中国的资本土壤上，也有长期坚守价值投资的基金公司和基金经理。

比如，成立于2011年的安信基金，自创立起便确立了“投研立司” 和“坚持价值投资”的原则，近14年来，构建起了投研与市场端紧密联动的价值生态链，培养了一批长期践行价值投资的基金经理。

袁玮，就是其中之一。14年前，袁玮从物理研究领域跨界进入金融行业，自安信基金筹备期间就加入，是典型由安信基金从研究员开始自主培养的基金经理。

袁玮堪称经典价值派，他不盲目追逐行业热点，始终以企业内在价值为核心，仅在安全边际充足时才果断布局。

比如早在2017年，袁玮刚当上基金经理不久，那时市场的热点是白酒、家电等热门资产，但他便前瞻性地关注新能源、房地产、人工智能等低估值成长领域。很多公司长期在重仓序列中。

这种 “逆向+价值” 的投资策略，使袁玮在管理产品时，能很好地控制风险，长期、稳定创造超额收益。从他在管的三只基金看——安信新常态沪港深精选、安信价值驱动三年持有混合、安信价值启航混合，除了安信新常态在2018年跑输基准，其余历史年份各产品均跑赢基准。2018年是过去20年A股的第二大熊市，沪深300 指数下跌-25.31%，安信新常态全年跌幅为-19.9%，仍显著跑赢沪深300指数。

我们都说市场没有常胜将军，能在这种复杂的市场结构和行情中，常年保持业绩的稳健，是一件非常艰难的事。
数据来源：Wind 数据截至2025.05.21

截至2025年5月21日，袁玮单独在管基金：

1、（001583）安信新常态沪港深精选A，成立近10年，总回报 128.62%，历史年化 8.81%；

2、（008477）安信价值驱动三年持有混合，成立5年多，总回报 84.78%，历史年化 12.15%；

3、（011905）安信价值启航混合A，2021年6月成立，在成立后3年多的逆势行情里，这只基金依然斩获了20.45%的收益。（数据来源：Wind 数据截至2025.05.21）

03
三重稳健

袁玮的价值投资生涯可以概括为四个字：稳字当头。

1、为人稳

袁玮是北京大学物理学博士，在投资中，惯用 "第一性原理" 解构商业本质。

他曾说，“在学校我学的是理论物理，研究范围从极微观的粒子到宏观的宇宙，去发现物质运动的规律和相互的作用。后来接触到了金融，发现金融的逻辑其实和物理很多相通的地方。”

从企业基本面研究出发的价值投资体系，就是袁玮认为的最经得起推敲，且最具备逻辑基础的体系。

比如，袁玮在2017年前瞻光伏、养殖、非银金融等高成长性股票，他的理由十分纯粹，就是这些股票的价值仍在最低点，通过细致的价值估算，以合适的价格买入。

到了2021年左右，当这些股票成为所谓的资金“抱团股”而被市场炒作时，袁玮却选择抽身。他认为，“长期来看，股票价格要向价值回归。”

这一切都源于一个物理学博士对于客观规律的追求。

2、策略稳

在袁玮的投资信仰里，价值是底线。价值大部分源于优秀的企业，少部分源于基金经理对经济周期的独特理解。

所以袁玮一边致力于寻找优秀企业，一边也在试图洞悉周期，试图在周期判断上领先同行。

为此，袁玮构建了一套自己的投资策略，自下而上+自上而下。

首先在行业配置上，袁玮呈现多元均衡的特征，覆盖广泛。袁玮会优先判断契合时机的行业，再从中精选基本面优秀，估值便宜的公司。
数据来源：Wind 数据截至2025.05.21

因此在择股上，他始终坚持两点：

其一，要有足够的安全边际，以低价买入，对高估值资产始终保持敬畏。

在他看来，所有股票都适用于用价值投资框架进行筛选。他一直用DCF做估值模型去挑选被低估的股票，建立投资标的备选池。

其二，精选未来盈利可持续增长且质量优异的好公司。

他将审视公司比作 “看人”，需 “骨骼（财务报表）、肌肉（经营质量）、灵魂（企业文化）” 三者皆优——财务报表要干净真实，如实反映公司价值，此为合格标准；经营上具备行业竞争力，符合发展战略，此为健康标准；再有优秀的企业，还需要有统一的价值观、愿景与使命感作为灵魂。

通过层层筛选，纳入重仓股后，也并非一劳永逸，袁玮会保持对其公司估值的动态监测，贵了，便会阶段性止盈卖出。

以“安信新常态沪港深精选”为例，这是袁玮接管的第一只，也是管理得最久的一只产品。

从前十大重仓股可以看出，早在2017年一季度，袁玮就开始集中持有科大讯飞 （人工智能）、天齐锂业 （新能源）、赣锋锂业 （新能源）等公司，提前捕获到这些公司由冷到热，股价市值齐涨的阶段，但等到这些公司热度飙升、资金蜂拥而入时，袁玮开始冷静退出，避免陷入估值泡沫的漩涡。

持仓中，也有长期重仓的，比如保利发展 （房地产），袁玮共计拿了33期。完整穿越房地产从爆发到回落。

此外，在安信新常态最新一季的持仓中，石头科技 位居第一大重仓。
数据来源：Wind ，2025年一季报

从各期季报可以看出，袁玮2022年6月开始重仓石头科技，当时石头科技从21年大幅回撤后，股价一路跌到快接近发行价，袁玮果断出手，此后在长达12期的重仓期间，他始终围绕估值变化，进行动态操作：当石头科技PE（TTM）下降，潜在回报提升时，袁玮增加持股；反之则减少。

3、业绩稳

袁玮的“业绩稳”，除了上述提到的历史连续六年战胜基准外，还体现出“熊市稳守抗跌、牛市进取跟涨” 的特征 。

短期看，或者单从不同的年份看，似乎没有多炸裂的业绩，但好处就是，即便在极端行情下，袁玮的基金相比同类基金指数跌幅明显较小，在行情好的时候，他也能跟上上涨节奏。简言之，防守和进攻都具备。

好比近三年，袁玮单独管理的3只产品，最大回撤均低于沪深300和同类基金指数。这是因为袁玮在构建组合时，始终遵循深度价值投资理念，优先选取价格低于内在价值的标的。即便市场下行，这些具备安全边际的资产，下跌空间也相对有限。
数据来源：iFinD，数据截至2025.05.21

与此同时，像袁玮这样的投资策略，必须拉长时间，才能感受到他业绩曲线行稳致远的美妙，这就是复利增长的魅力。
数据来源：同花顺 ，数据截至2025.05.21


数据来源：Wind，数据截至2025.05.21

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时间的印证

无论是2017年成立的安信新常态沪港深精选，还是2021年成立的安信价值启航，抑或2020年成立的，历经一轮完整牛熊周期的安信价值驱动三年持有混合，袁玮的基金，不论在什么样的周期下，始终遵循价值投资框架，用业绩证明了深度价值策略在各种市场环境下的有效性。

2025年5月，证监会发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》，方案提出，在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行浮动费率基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%，管理费与业绩表现直接挂钩。当业绩显著超越基准时适用升档费率，而低于基准则启动降费机制，且降档幅度明显大于升档，充分体现了对投资者利益的倾斜。

浮动费率机制，更契合袁玮这类风格稳定的价值投资者。

原因很简单，袁玮历史长期跑赢业绩基准，长期视角下，更容易获得绝对收益。而浮动费率的机制恰恰更有利于那些历史常年跑赢基准，追求绝对收益的基金经理。

近期，拟由袁玮管理的新一代浮动费率基金——安信价值共赢混合将于2025年6月9日起公开发售，值得关注与期待。

随着浮动费率机制的全面落地，公募行业从 “规模驱动” 转向 “回报导向” ，我相信袁玮这样以价值为锚的基金经理，能够在新一轮行业变革中脱颖而出，成为引领公募基金高质量发展的中坚力量。

风险提示：本文仅代表作者观点，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。 安信新常态沪港深精选A自2015年度至2024年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：12.00%/-5.52%(自生效)、-15.89%/-4.34%、43.21%/25.66%、-19.93%/-16.86%、42.18%/20.50%、20.19%/10.67%、11.19%/-7.93%、-6.36%/-15.99%、-1.96%/-10.61%、16.56%/16.15%；基金成立日：2015-08-07；本基金历任基金经理为：黄立华(20150807-20151201)、蓝雁书(20151102-20190103)、袁玮(20160411至今)。安信价值驱动三年持有自2020年度至2024年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：41.75%/14.30%(自生效)、15.93%/-2.77%、-5.47%/-13.68%、-2.04%/-6.77%、17.60%/11.98%；基金成立日：2020-01-15；本基金历任基金经理为：袁玮(20200115至今)。安信价值启航A自2021年度至2024年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：7.36%/-4.76%(自生效)、-5.22%/-15.87%、-3.15%/-8.11%、18.42%/12.88%；基金成立日：2021-06-29；本基金历任基金经理为：袁玮(20210629至今)。安信新常态沪港深精选A近1年、近2年、近3年、近5年、成立以来业绩比较基准分别为：13.54%、11.81%、8.08%、3.80%、8.70%； 安信价值驱动三年持有近1年、近2年、近3年、近5年、成立以来业绩比较基准分别为：6.36%、3.53%、1.88%、4.50%、1.14%；安信价值启航A近1年、近2年、近3年、成立以来业绩比较基准分别为：6.58%、2.75%、0.63%、-15.80%。