合合信息（688615）研股分析：AI 浪潮下的潜力之星

一、公司概况

合合信息成立于2006年8月8日 ，于2024年9月26日在科创板成功上市，股票代码688615。作为一家人工智能及大数据科技企业，它在智能文字识别及商业大数据领域扎根超16年，建立起了坚固的技术壁垒。

公司的业务布局横跨B端与C端。C端核心产品“扫描全能王”“名片全能王”“启信宝”在全球收获了庞大的用户群体，像扫描全能王和名片全能王全球累计下载量超9.4亿，月活跃用户近1.5亿；B端业务则凭借智能文字识别服务和商业大数据服务，覆盖银行、证券、保险、政府、物流、制造等近30个行业，为企业客户提供降本增效、风险管理、智能营销等多元服务。

二、财务分析

1. 营收与利润增长强劲：从2018 - 2024年，合合信息的业绩一路飘红，营收规模稳步扩大，盈利能力也逐步增强。2024年公司实现营业收入14.38亿元，同比增长21.21%；归母净利润4.01亿元 ，同比增长23.93%，两项指标连续三年增速超20%。2025年第一季度，营业收入达3.95亿元，同比增长20.94%；归母净利润1.16亿元 ，同比增长18.16%，延续了良好的增长态势。
2. 毛利率维持高位：2024年前三季度毛利率为84.36%，同比微降0.15%，显示出公司在成本控制方面保持了较高水平。高毛利率为公司的利润增长和 研发投入提供了有力支撑。
3. 收入结构多元：在主营业务收入构成中，C端APP“扫描全能王”占比最高，2024年达68.31% ，是公司的主要收入来源。商业大数据B端业务占比10.41%，互联网广告收入占9.05%，B端服务占5.21%，商业大数据APP收入占4.45%，C端APP“名片全能王”占1.97%，手机厂商技术授权占0.37% 。多元化的收入结构有助于分散经营风险，增强公司的抗风险能力。

三、竞争优势

1. 技术领先：在智能文字识别领域，合合信息拥有深厚的技术积累，在CNS认证实验室测评中，其在困难场景、多版式表格、手写文本、多语言等不同场景下的识别性能均领先于境内外大厂。公司拥有111项自主知识产权的发明专利，境外专利38项 。以扫描全能王为例，其智能扫描及文字识别能力强大，印刷体识别率达99.77%，手写体识别率达97.00%。2023年，扫描全能王在App Store及Google Play平台的月活量之和约为Adobe、微软 同类产品的2.2倍、11.5倍，技术优势转化为显著的市场优势。
2. C端市场龙头地位稳固：合合信息的C端产品在全球同类产品中处于领先地位。扫描全能王曾在App Store上84个国家和地区的效率类免费应用下载量排行榜位列第一，名片全能王曾在App Store上41个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一 。庞大的用户基础带来了高用户粘性和强大的品牌影响力，为产品的付费转化和业务拓展奠定了坚实基础。
3. B端市场拓展成效显著：在B端市场，公司已覆盖6大国有商业银行、12家全国性股份制商业银行的总行或分行、以及证券行业总资产前十大客户 。智能文字识别服务为金融、制造、物流等行业的文档处理提供支持；商业大数据服务为金融机构提供风控、营销支持，为政府提供产业治理数据。2024年前三季度，B端服务收入占比19.70%，约2.07亿元；商业大数据服务收入占比5.67%，约0.60亿元，且增长势头良好。
4. 业务协同优势：B端和C端业务相互协同，C端产品积累的技术和用户数据，为B端服务提供了技术支持和市场洞察；B端业务的行业应用经验，又反哺C端产品的功能优化和场景拓展，形成了良性循环，提升了公司的综合竞争力。

四、行业前景

1. 智能文字识别市场潜力巨大：根据Grand View Research数据，2023 - 2030年，中国智能文字识别服务市场规模年均复合增速有望达到16.5% 。随着数字化转型的加速，个人用户对文档管理的智能化需求以及企业用户对数字化办公、流程自动化的需求持续增长，将为合合信息的智能文字识别业务提供广阔的市场空间。
2. 商业大数据市场蓬勃发展：据CIC灼识咨询数据，中国商业大数据服务市场规模在2022年达到406.2亿元，预计到2027年将增长至1040.9亿元 。在我国“加快推动数字产业化”的政策推动下和社会整体信用意识提升的背景下，企业和政府对商业大数据的需求不断攀升，合合信息凭借“启信宝”在商业大数据领域的领先地位，有望充分受益于市场的增长。

五、风险提示

1. 市场竞争加剧风险：虽然合合信息在智能文字识别和商业大数据领域占据领先地位，但行业竞争激烈，新进入者不断涌现，若公司不能持续创新和提升服务质量，可能面临市场份额被挤压的风险。
2. 技术迭代风险：人工智能和大数据技术发展迅速，若公司不能及时跟上技术发展趋势，实现技术的更新换代，其技术优势可能被削弱。
3. 大客户依赖风险：公司B端业务存在一定的大客户集中度，前五大客户贡献了35%的营收 ，若出现大客户流失或订单减少的情况，可能对公司业绩产生不利影响。

六、投资建议

综合来看，合合信息作为稀缺的C端生产力软件龙头，在AI与海外双轴驱动下，具有强大的竞争优势和良好的发展前景。考虑到公司产品渗透率和付费转化率有望提升，预期2025 - 2027年公司实现营业收入17.9/21.8/26.2亿元，归母净利4.9/6.0/7.4亿元，EPS4.88/6.02/7.35元 。对于长期看好人工智能和大数据行业发展，且风险承受能力适中的投资者，可关注合合信息的投资机会，但需密切关注上述风险因素。