泡泡玛特A股产业链核心标的梳理及解析供应链核心服务

泡泡玛特 A股产业链核心标的梳理及解析

一、供应链核心服务商

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裕同科技（002831）
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核心逻辑：泡泡玛特盲盒外包装主力供应商，独家提供3D浮雕、UV印刷等特殊工艺定制服务，2024年潮玩类包装收入占比提升至15%。
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优势：包装技术壁垒高（良品率98%），海外订单占比超40%，受益于泡泡玛特北美市场爆发（2025年海外营收预计同比+152%）。
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催化剂：泡泡玛特东南亚新工厂投产，带动包装需求增量。
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风险：客户集中度过高（泡泡玛特订单占比超30%）。
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金发科技（600143）
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核心逻辑：入选泡泡玛特“绿色供应链伙伴计划”，提供环保改性塑料及抗菌防潮材料，2024年相关业务营收占比18%。
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技术壁垒：生物降解材料通过欧盟EN13432认证，成本较传统材料低15%。
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催化剂：泡泡玛特“零碳”文创礼盒推广（2025年目标覆盖50%产品）。
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风险：环保材料研发投入高（占营收3.5%），短期利润率承压。
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创源股份（300703）
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核心逻辑：承接泡泡玛特二线IP设计外包，拥有“7天极速打样”能力，2024年设计业务收入同比+120%。
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创新点：AI辅助设计系统缩短SKU开发周期至3天，年新增IP联名款超200个。
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催化剂：泡泡玛特加速布局“区域限定款”，设计需求激增。
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风险：设计版权纠纷风险，竞品（如中旗股份 ）技术追赶。

二、IP联动与授权方

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奥飞娱乐（002292）
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核心逻辑：将《》《超级飞侠@replace=10002》等IP授权给泡泡玛特开发潮玩，2024年联名款贡献营收7.2亿元。
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协同效应：泡泡玛特为奥飞旗下《》提供3D建模支持，双向赋能IP价值。
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催化剂：2025年计划推出“奥特曼×Labubu”联名系列。
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风险：IP授权费用上涨（2025年费率或提升至15%）。
5
元隆雅图（002878）
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核心逻辑：与泡泡玛特在品牌营销、全域营销链条深度合作，2024年服务费收入1.8亿元。
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优势：稀缺IP运营能力（曾操盘冰墩墩盲盒），渠道覆盖天猫、抖音等平台。
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催化剂：泡泡玛特2025年“国潮IP季”活动落地。
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风险：营销效果依赖爆款IP，业绩波动性大。
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光线传媒（300251）
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核心逻辑：将动画电影IP（如《》《》）授权给泡泡玛特开发盲盒，2024年衍生品收入占比提升至12%。
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潜力：计划联合开发“中国神话系列”潮玩，目标覆盖Z世代收藏市场。
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风险：影视IP热度周期短，潮玩转化率不确定。

三、智能零售与设备供应商

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华立科技 （301011）
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核心逻辑：为泡泡玛特门店提供智能贩卖机，2024年出货量同比+200%，占其采购量的60%。
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技术壁垒：自动售货机支持RFID识别、动态库存管理，单机日销售额超3000元。
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催化剂：泡泡玛特海外门店扩张（2025年计划新增200家）。
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风险：设备维护成本高（占营收5%），竞争加剧（新北洋 等同业）。
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青木股份（301110）
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核心逻辑：泡泡玛特天猫旗舰店独家代运营商，2024年GMV突破15亿元，抖音渠道占比提升至15%。
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运营优势：全渠道用户画像系统精准营销，复购率提升至35%。
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催化剂：泡泡玛特直播电商GMV目标2025年翻倍。
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风险：平台流量成本上升，达人合作稳定性差。

四、生产与技术合作方

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星辉娱乐（300043）
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核心逻辑：泡泡玛特搪胶毛绒类产品核心代工厂，2024年代工业务收入占比30%。
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产能布局：汕头工厂新增自动化产线，产能提升至100万件/月。
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催化剂：Labubu毛绒系列订单放量，2025年目标产能利用率达90%。
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风险：代工毛利率低（约18%），依赖单一客户。
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杰普特（688025）
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核心逻辑：为泡泡玛特定制激光打标设备，实现盲盒二维码追溯，2024年设备订单额1.2亿元。
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技术突破：微型激光打标精度达0.1微米，适配高密度盲盒包装。
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催化剂：泡泡玛特生产数字化升级需求持续释放。
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风险：设备更新周期长（3-5年），客户拓展依赖行业景气度。

五、潜力新锐与弹性标的

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南凌科技（300921）
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核心逻辑：为泡泡玛特全球门店提供网络安全融合服务，2024年订单额同比+85%。
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技术壁垒：SD-WAN解决方案降低门店网络延迟至50ms以内。
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催化剂：泡泡玛特东南亚门店网络加密（2025年计划新增150家）。
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风险：海外网络安全政策变动，项目回款周期长。
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汉朔科技 （未上市）
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核心逻辑：泡泡玛特海外门店电子价签系统供应商，2024年出货量占比超70%。
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创新点：电子价签支持多语言动态切换，适配全球化运营需求。
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风险：未上市企业流动性差，订单集中度高。

投资逻辑与风险提示

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核心主线：
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供应链龙头：裕同科技（包装垄断）、金发科技（环保材料）。
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IP变现伙伴：奥飞娱乐（经典IP联动）、元隆雅图（营销全链路）。
   3
技术赋能方：华立科技（智能终端）、杰普特（生产数字化）。
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行业趋势：
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全球化扩张：2025年泡泡玛特海外收入占比或突破65%，带动供应链出海。
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技术渗透：AI设计、智能零售终端、区块链溯源成新增长点。
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风险警示：
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IP生命周期风险：头部IP热度衰减可能拖累业绩（如Molly占比下降）。
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产能过剩：国内潮玩代工厂产能扩张过快（2025年规划产能超需求30%）。
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政策风险：盲盒监管趋严（如概率公示、未成年人限制）。

数据来源：公司公告、摩根大通 研报、公司财报及2025年5月28日最新行情。

注：以上分析基于公开信息，不构成投资建议，需结合市场情绪与资金流向动态调整策略。