11连跌，绝对的低位！

中交设计（600720.SH）投资价值分析报告
核心观点
技术壁垒巩固基建设计龙头地位，新兴业务（低空经济+海外扩张）驱动二次增长，当前估值显著低于行业均值，目标价看涨30%至11.5-12.0元，评级 买入。
 

一、公司核心竞争力

技术壁垒

主导超级工程：港珠澳大桥、深中通道等世纪工程核心设计方；

标准制定能力：编制10项国际标准（如《悬浮隧道工程技术规范》）；

专利储备：2000+项国际/国家级技术奖项，2024年新增发明专利51项。

全产业链覆盖

业务矩阵：规划→设计→检测→运维全周期服务；

资质优势：工程行业全领域甲级资质覆盖率100%。

股东背景

实控人中交集团（全球最大基建承包商），提供项目资源协同。
 

二、财务表现深度解析

2024年核心指标

营业收入：124.34亿元（同比-7.98%），主因剥离低毛利工程总承包业务；

归母净利润：17.51亿元（同比-0.84%），降幅远低于营收，凸显盈利韧性；

毛利率：29.40%（同比+2.23pct），勘察设计业务毛利率达32.41%；

现金流风险：每股经营现金流-0.13元（同比恶化2670%），应收账款同比激增37.87%。

子公司业绩分化（2024年数据）

中交公规院：净利润2.11亿元（增速-8.70%）；

中交一公院：净利润2.10亿元（增速+13.90%）；

中交二公院：净利润2.04亿元（增速+15.40%，表现最佳）；

能源院：净利润<0.10亿元（增速+15.40%），新兴业务潜力突出。
 

三、增长引擎：新兴业务突破

低空经济（2025年目标收入5亿元）

核心项目：深圳无人机货运枢纽空域规划（全国首个）；

技术延伸：依托民航设计市场份额81.4%，开发“空域管理+起降基建”一体化方案。

海外扩张（2024年营收7.32亿元，同比+67.37%）

模式复制：“雅万高铁+周边开发”落地马来西亚（合同额1.2亿美元）；

区域突破：非洲“设计+产业导入”模式（尼日利亚项目利润率25%）。

数字化升级

BIM技术渗透率35%，牵头制定《公路BIM交付标准》；

数据资产化：2024年实现39万元数据资源入表（首年摊销）。
 

四、核心驱动因素

政策红利

中央新基 建预算倾斜：智慧交通 补贴比例或提至30%，增厚利润2.5亿元；

“一带一路 ”深化：覆盖60国基建需求，海外订单持续性获保障。

资产注入预期

中交集团承诺3年内注入剩余设计资产（估值50亿元），净利润增厚潜力8%。

订单储备

在手合同172.8亿元，覆盖2025年预估营收的139%。
 

五、风险警示

现金流压力

应收账款/净利润比高达603.63%，地方财政承压或加剧坏账风险。

司法隐患

子公司中交二公院4741万元资金被冻结（占净资产0.32%）。

竞争加剧

国内：地方设计院公路设计中标价降8%；

国际：AECOM中东项目利润率压缩至12%。
 

六、估值与操作策略

同业对比

市盈率（TTM）：中交设计10.71倍 vs 行业均值14倍（低估40%）；

市净率（PB）：中交设计1.17倍 vs 行业均值1.5倍（安全边际充足）；

股息率：2.7%（行业均值3.1%）。

券商目标价

华泰证券 ：12.53元（上行空间36%）；

中国银河 证券：12.15元（上行空间32%）。

投资建议

短期机会：关注Q2订单转化（50亿元项目开工）、智慧交通补贴政策落地；

长期布局：低空经济商业化（2025年收入占比目标4%）+海外收入占比提至15%；

风险对冲：密切跟踪应收账款周转率及资产注入进度。
 

结论
中交设计依托 技术壁垒+政策红利+新兴业务突破，盈利韧性高于行业。当前估值低位提供安全垫，资产注入与全球化扩张打开长期空间。建议 逢低配置，目标价11.5-12.0元。