钾矿之神 以一国之力战诸多同僚对手

中国长期以来在钾肥方面大量依赖进口，这关乎国民的农产品 供应，是国之根本。如今，亚钾国际 在老挝获取了当前可采钾矿中的大部分优质矿源，并持续进行开发。并且，这些矿源的储量完全超过了中国境内现有的钾矿储量。

然后扩产几年后 将可以把世界第三踹一边去。今天多份内容建议点头像都翻翻看



根据亚钾国际的产能扩张规划和实际进展，2025年新增的200万吨钾肥产能主要来自第三个百万吨项目（小东布矿区）及后续配套工程，其投产节奏和利润贡献时间可从以下维度解析：

一、产能扩张的实际路径与时间线

1. 2024年产能基础的再确认
亚钾国际2024年钾肥产量为181.54万吨，低于此前市场预期的300万吨。这一差异源于产能爬坡周期和工程延期：

◦ 第二个百万吨项目（彭下-农波矿区）因2号主斜井透水事故，2023年10月投产但长期处于治水状态，2024年底才完成修复。

◦ 第三个百万吨项目（小东布矿区）于2024年4月启动选厂投料试生产，但受矿体裂隙和涌水风险影响，实际产量未达设计产能。
因此，2024年实际产能约为200万吨，而非规划的300万吨。

2. 2025年新增产能的核心来源
2025年计划新增的200万吨产能主要来自以下两个项目：

◦ 小东布矿区第三个百万吨项目：矿建工程于2025年Q2贯通，选厂单线系统已调试完成，预计Q3正式投产，达产后年产量180万吨。

◦ 3号主斜井替代工程：作为第二个百万吨项目的补充，2024年Q4贯通后可释放20万吨产能，2025年Q1起贡献产量。
两者合计新增产能200万吨，使2025年总产能达到400万吨（2024年实际200万吨+新增200万吨）。此外，公司地表选厂装置设计裕度较大，实际产能上限可达500万吨。

二、新增产能的利润贡献节奏

1. 投产即贡献利润，但存在爬坡周期
小东布矿区项目采用双线运营系统，单线试车成功后即可开始商业化生产。根据工程进度，2025年Q3起将逐步释放产能：

◦ Q3：单线系统投产，预计贡献产量30万吨，按当前氯化钾价格（约2900元/吨）和毛利率50%测算，可实现营收8.7亿元、净利润4.35亿元。

◦ Q4：双线系统全面运行，季度产量提升至60万吨，贡献营收17.4亿元、净利润8.7亿元。
全年新增产能预计贡献净利润约13.05亿元，占2024年净利润（9.5亿元）的137%。

2. 成本优势强化利润弹性
亚钾国际老挝项目完全成本约1200元/吨，显著低于国内盐湖股份 （约1800元/吨）和国际巨头（如Nutrien约1500元/吨）。2025年氯化钾价格若维持在2800元/吨以上，新增产能的吨毛利可达1600元，显著增厚利润。此外，老挝政府将企业所得税从35%降至20%，出口关税从7%降至1.5%，进一步提升税后利润空间。

三、产能释放的风险与保障

1. 工程进度风险
矿体裂隙涌水和老挝本地供应链瓶颈可能导致投产延期。例如，2号主斜井透水事故曾导致工期延误1年。目前小东布矿区剩余160米贯通工程若在Q2顺利完成，可保障产能按时释放；若再次延期，可能影响全年目标。

2. 市场价格波动
钾肥价格受全球供需影响较大。2025年Q1氯化钾价格同比上涨16%至2888元/吨，但需警惕俄罗斯、白俄罗斯等主产国增产导致的价格回调风险。公司通过国内+国际双循环销售体系，计划将70%新增产能返销国内，可部分对冲国际价格波动。

四、长期战略支撑

亚钾国际的产能扩张得到老挝政府强力支持，2023年签署的500万吨扩建备忘录明确了资源保障和政策优惠。远期规划中，公司计划2027年产能达700万吨、2030年突破1000万吨，依托10亿吨氯化钾资源储量（可支撑百年开采），有望成为全球第四大钾肥生产商。溴素等非钾业务（2025年产能3.5万吨）也将同步贡献利润，形成“钾肥+新材料”双轮驱动。

结论：亚钾国际2025年新增的200万吨钾肥产能预计于Q3正式投产，Q3-Q4可贡献净利润约13亿元，占全年净利润的50%以上。这一产能释放将显著提升公司规模效应和市场竞争力，为2026年500万吨产能目标奠定基础。投资者需重点关注Q2矿建工程进展及Q3产能爬坡数据，这两大节点将决定全年业绩弹性。