华光源海（872351）证券投资研究报告

华光源海（872351）证券投资研究报告

一、公司概况

华光源海国际物流集团股份有限公司（证券代码：nq872351，以下简称“华光源海”）是一家深耕国际物流领域的企业，主营业务涵盖国际货运代理（占比 76.69%）和长江内支线集装箱运输（占比 9.89%）。公司通过与国际主要船公司签订订舱、签单、箱管代理合作协议，以及拥有内支线集装箱船舶的运输体系，为生产型外贸企业、进出口外贸公司等提供一站式跨境综合物流服务。

二、行业背景

（一）中美贸易政策变化

近期，中美贸易政策出现重要调整。此前，美国政府在贸易政策上的不确定性导致昔日作为美国最重要物流节点的洛杉矶港呈现萧条景象，靠港船只数量和货运量大幅下降。然而，随着《中美日内瓦经贸会谈联合声明》的发布，双方大幅降低双边关税水平，洛杉矶当地港口货物进口量环比预计增长，全球航运市场进入“骤热”模式，中国至美国的海运订单量大幅增长，多家船运公司宣布 GRI 计划。

（二）航运市场动态

需求的爆炸式释放迅速推高航运价格，8 家船运公司针对亚洲到美国的航线宣布了 GRI 计划，GRI 增幅最高达 3000 美元/FEU。同时，美国零售行业率先启动“抢跑”模式，多家美国客户恢复或追加了从中国出发的集装箱订单，预计未来四到六周内出货量将激增。

三、公司业务分析

（一）业务结构优势

华光源海的业务结构使其更贴近中美贸易增量。其代理业务覆盖中美航线的订舱、报关、仓储等全链条服务，直接对接制造业企业和贸易商的出口需求。2025 年一季度，公司营收同比增长 16.45%，净利润激增 199.60%，核心驱动力 来自代理业务的量价齐升。此外，公司运营长沙港/岳阳港至上海洋山港的集装箱班轮运输，上海港是中美航线的核心枢纽，通过“长江内支线 + 远洋干线”的联运模式，可将内陆货源高效接驳至美线，形成差异化竞争力。

（二）市场弹性分析

华光源海具备更强的业绩爆发力。其国际货运代理业务具有轻资产优势，毛利率约 5.72%，虽低于航运业务，但无需承担船舶运营成本，可快速响应市场需求。2025 年一季度，公司代理业务收入同比增长 18.2%，显著高于航运业务的 9.5%。相比之下，国航远洋 以国际干散货运输为主，干散货船舶的调度周期长，运价弹性较弱，与美国补库逻辑关联性弱。

（三）政策敏感度分析

华光源海更契合关税减免的边际改善。美国对中国商品关税降低，直接降低出口企业成本，刺激订单增长，华光源海的代理业务可承接更多高附加值商品的运输需求。同时，公司在美加英拥有自有/合作海外仓资源，可提供“清关 + 仓储 + 配送”一站式服务，契合美国企业“提前备货”的补库策略。而国航远洋 的干散货运输以出口导向为主，且美国并非其主要货源地，难以通过关税政策获得超额收益。

四、公司发展战略

（一）坚持长江内支线江海联运发展战略布局

公司自成立以来始终坚持长江内支线发展战略，逐步形成了以岳阳城陵矶港为战略支点，辐射长江中下游省份的江海联运体系，立足长江联动全球。

（二）运输代理一体化经营方针发展战略布局

以长江黄金水道为中心，船货互补的营运方针，使货运代理业务对货物的控制保证了江海联运船舶的装载率和周转效率，促进了航运业务和代理业务的良性发展互补。

（三）扩大网络规模优势战略布局

公司将在长江经济带 25 个主要港口逐步设立完善业务网点，并通过船公司海外网点及 CI­FA、FI­A­TA 等联合协会会员合作，提升公司一站式物流全球服务能力，进一步构建“通江达海、物流全球”的立体化物流服务网络。

（四）精细化服务赢得市场战略布局

公司将一如既往地为客户提供精细化服务，以服务巩固和开拓市场，完善江海联运产品的品牌化，公路物流产品的精准化，中欧铁路产品的协同化，空运航线产品的集约化，跨境电商物流产品的细分化的产品矩阵。

（五）资本市场助力走出去战略布局

借助资本市场的力量，选择合适的时机，在国外发展中国家逐步设立海外服务网点，并根据公司的产业环境、资产状况、经营情况和发展战略，积极寻找合适并购标的，逐步扩大公司在国际物流领域的版图。

（六）数字物流平台发展战略布局

公司将逐步拓展数字物流服务方向，深化“江海联运订舱平台”数字化建设与创新，运用云计算、人工智能等新技术，全面构建海陆空全球物流、询价、订舱、运营一体化平台，实现公司的科技物流生态链。

五、公司财务状况

（一）2024 年半年度财务数据

2024 年半年度，公司资产总计 993,923,525.97 元，较上年期末增长 4.97%；归属于上市公司股东的净资产 448,363,996.28 元，较上年期末增长 1.97%；营业收入 986,259,934.26 元，较上年同期增长 31.30%；归属于上市公司股东的净利润 7,110,730.44 元，较上年同期下降 66.66%；经营活动产生的现金流量净额 -35,297,531.37 元，较上年同期增长 37.84%。

（二）2025 年一季度财务数据

2025 年一季度，公司实现营业收入 48,073.79 万元，较上年同期增长 16.45%；归属于上市公司股东的净利润 1065.36 万元，较上年同期增长 199.60%。

六、公司近期动态

（一）参与低空经济领域投资

为响应国家大力发展低空经济产业的战略部署，加强对低空产业的支持，助力湖南省低空经济产业集群式发展，华光源海参与投资由湖南省国企并购重组基金管理有限公司发起设立的湖南省低空经济产业发展基金（暂定名，具体以工商变更登记为准）。公司以自有资金出资人民币 1000 万元，成为该基金的有限合伙人。基金成立后，重点围绕低空经济领域，涵盖低空基础设施、低空飞行器制造、低空运营服务、低空飞行保障等各环节，按照“强链补链延链”策略，沿着前述行业上下游进行投资布局。

（二）募投项目进展

公司募投项目“江海直达燃油动力集装箱船舶购置”已与造船厂签订建造合同，正在建造中。船舶总舱位 1080TEU，核载吨位 13000DT，预计将在 2025 年 11 月达到交付使用状态。该船舶交付后将大幅提升公司运力，降低舱位成本，增强航运业务的盈利能力。

七、风险提示

（一）运力瓶颈

公司自有船舶规模较小（总运力 4057TEU），若美线需求激增可能面临舱位不足的问题，需依赖租赁船舶或代理协议弥补。

（二）现金流压力

2025 年一季度经营活动现金流为 -1.1 亿元，同比减少 250.48%，需关注资金链稳定性。

（三）行业竞争风险

国际物流行业竞争激烈，公司面临来自国内外同行的竞争压力，可能影响公司的市场份额和盈利能力。

（四）政策变化风险

虽然中美关税政策调整带来了机遇，但贸易政策仍存在不确定性，未来政策变化可能对公司的业务产生影响。

八、投资建议

综合考虑华光源海的业务结构、市场弹性、政策敏感度以及发展战略等因素，公司在中美贸易政策调整的背景下有望受益。其代理业务直接对接关税减免后的出口增量，长江内支线运输形成战略卡位，且募投项目将提升公司运力。然而，公司也面临运力瓶颈、现金流压力等风险。建议投资者密切关注公司的订单增长和 运价弹性，同时警惕相关风险。对于风险承受能力较高的投资者，可适当关注华光源海的投资机会。

九、目标价预估：77.68元/股

请注意，以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策前，应充分了解公司的经营情况、行业动态和市场风险，并结合自身的风险承受能力和投资目标进行综合考虑。@每日经济新闻 @7X24快讯 @证券市场周刊市场号 @券商中国 @证券之星财经 #航运股延续强势，宁波海运 等多股涨停# #军工股延续强势，成飞集成 8连板# #生物医药 板块走强，抗病毒概念领涨# $华光源海(bj872351)$国航远洋(bj833171)$江苏金租(sh600901)$