科达利发布2024年报：Q4净利率水平超预期，看好海外放量和机器人业务！

【长江电新】科达利 发布2024年报：Q4净利率水平超预期，看好海外放量和机器人 业务！

1、2024年实现营业收入120.3亿元，同比增长14.44%，实现归母净利14.72亿元，同比增长22.55%，实现扣非归母净利14.44亿元，同比增长24.75%。24Q4公司实现营业收入34.38亿元，同比增长25.32%，环比增长9.25%；实现归母净利4.55亿元，同比增长12.15%，环比增长23.58%。

2、全年来看，收入端，受益于新建基地放量和产能利用率的提升，公司2024年收入保持14%的同比增长，其中海外营收持续增长至5.74亿元。分结构来看，2024年公司锂电池结构件业务实现收入114.73亿元，占比超过95%。盈利端，2024年公司结构件毛利率达到25%，同比提升0.9pct。销售净利率实现24.36%，同比提升0.8pct，主要归因于产能利用率提升和内部降本增效。

3、拆分到Q4，收入端维持超过25%的同比增速，超过行业平均水平。盈利端，Q4毛利率为27.26%，同比提升3pct，环比提升3.8pct，主要归因于产能利用率的提升和内部降本增效，其中季度人工成本和制造成本规模在7-8亿元，季度产值提升10%对应单位成本改善约2.2pct，运输成本得益于本地化基地投产呈现负增速；费用端，公司2024年期间费用率为10.9%，同比提升2.5pct，其中研发费用和财务费用环比分别提升0.4pct和1.77pct至2.46%和2.38%。最终净利率在13.2%，环比提升1.53pct，验证公司优秀的成本管控能力和盈利能力。

4、其他方面，四季度公司计提资产减值和信用减值合计0.9亿元，其中0.55亿元系NV的应收账款还账和专项设备及厂房维修等；海外方面，直接对美敞口在1-2%，FOB模式支撑经营稳健，此外24年海外产值预计几个亿水平，整体盈利微亏，瑞典基地保持生产，匈牙利基地正常推进，德国基地预计25Q2盈利，美国和东南亚基地预计25Q2投产。机器人方面，公司现有谐波 减速器产能5万套，今年有望贡献几千万收入，未来根据客户指引进行产能规划，新发布的PEEK谐波减速器兼具轻量化、大扭矩、高性价比等优势，有望受益行业发展趋势，此外线性执行器等方面的技术储备打开想象空间。

5、展望来看，公司4-5月排产趋势向好，25年有望保持20%-30%增速，其中海外市场增速更高，预计保持在10亿以上。随新产能新客户放量，有望充分受益于龙头地位带来的量增逻辑。此外公司积极延拓第二增长曲线，NV链减速器和T链丝杠进展顺利，其他零部件存在拓展预期，客户反馈积极。预计2025年公司归属净利约17-18亿元，对应25年PE约17-18倍。继续推荐。