水羊股份：把握利润弹性、估值底部

【国泰海通 美护】水羊股份 ：把握利润弹性、估值底部

24年公司完成品牌、研发、供应链、渠道及组织全球化布局，初步构建高奢美妆品牌管理集团标签。25年大众品牌盈利修复、高奢利润率持续优化，当前对应25年约20xPE，关注边际改善。

伊菲丹：品牌势能&销售双增，强化线下和全球布局。25年收入目标增速20%，1Q增速超两位数，其中上海张园城堡店开业表现超预期，持续构建全球10大城市品牌店矩阵；24年明星代言&高端营销助力品牌奠定高奢心智，25年控制头部达播比例、注重自播/平销/线下良性发展，有望实现利润率回升。

PA：定位轻奢年轻人群，高潜力+高成长。25年收入目标翻倍（24年+300%），爬虫数据测算抖音1-4月GMV 9500w（+230%），产品矩阵持续丰富。

御泥坊：收入增速回正，逐步减亏。2H24品牌调整策略重回大众市场，注重质价比，实现业绩修复；爬虫数据测算抖音1-4月GMV超6000w（+190%），全年目标盈亏平衡。