海外制造业视角看多晶硅产能“收储”，两模型把握未来光伏行业发展

【广发电新】海外制造业视角看多晶硅产能“收储”，两模型把握未来光伏行业发展

太阳#光伏异动系产能整合提案。今日盘中光伏股异动，硅料企业涨幅领先，主要系传出产能整合提案。根据财联社验证，业内确有厂商提出对存量硅料产能、存货进行类似于“收储”计划，以实现产能整合。路径可能是通过主管部门引导下成立专项基金进行操作，待硅料价格回暖后资金再退出。

太阳# 短期影响如何判断？ 我们认为，该变化或将类似于日本水泥1984年9月实现的22家水泥企业成立短期5大合营公司，来实现生产、销售、流通方面的合理化，协调区域销售市场，避免恶性竞争。根据外发报告，优化竞争的模式包括：① 生产优化：把生产集中或委托给生产效率更高的工厂组织安排；②物流优化：取消或整合重叠货运路线，合并或重设销售发运站；③协同采购：协同、联合购买水泥生产所需原料、辅料和燃料等；④其他：品牌和商标优化；经营方针和主营业务结构优化等。#在此推动下、此后6年日本水泥产能进一步下降。我们认为，#存量产能合理规划调配有助于改变中尾部企业为保现金流持续开工的困局、推动中尾部企业减产增利、获利退出。

太阳#长期来看、供给出清取决于去产能方案与新技术迭代两种方式。目前，#光伏产业链兼具传统制造业的周期属性与新技术带来的成长属性，因此未来供给出清将通过两方面结合。去产能方案，海外成熟制造业经验来看（以同质化程度相似的日本水泥为例），根据外发报告，主要措施包括：1）第一阶段（1984-1990年）：政策引导下的淘汰与联合，产能出清最快速的阶段。1985年，通商产业省和水泥公司商议决定各公司产能削减分配方案，去闲置和落后产能。同时形成5大合营公司，实施持续产能削减。2）第二阶段（1991-1994年）：内外需短暂增长，产能小幅反弹；3）第三阶段（1994-1998年）：行业兼并重组，集中度大幅提升，但产能削减幅度小；4））第四阶段（1998至今）：大企业带头，行业主动缩减产能，需求下探到新的平台期后价格回升。此外，#重点关注行业底部下、各企业现金流压力增大、研发投入减少、新技术企业有望通过技术领先优势拉开差距、实现产能出清。

太阳# 投资建议： 建议重点关注：供需矛盾较大且有望改善的硅料环节龙头【通威股份 】【大全能源 】【协鑫科技 】；新技术环节领先龙抬头【爱旭股份 】【隆基绿能 】【晶科能源 】【钧达股份 】【聚和材料 】【博迁新材 】。