顺丰时效件量提速，继续推荐受益转运需求的锦江航运和海丰国际

【中信证券 交运物流】周观点：顺丰时效件量提速，继续推荐受益转运需求的锦江航运 和海丰国际

顺丰控股 ：利润端韧性持续，关注核心业务件量提速。2023年以来市场期待顺丰控股 在件量端和收入端表现出成长性，近两个月件量端出现积极信号。3月公司速运物流业务件量同增25.4%、较1-2月件量合计增速提升8.8pcts，国补扩容效果显现，我们预计Q2公司时效业务件量或有望维持15%~20%的同比增长。精益化资源规划，复盘历史，产能投放指示变量与公司利润释放呈负相关性，收入端成长与产能投放低位产生的喇叭口持续扩大，有望传导至利润端。另一方面多网融通进入常态化，同时营运模式变革带来成本优化或2025年继续显现，同时释放一部分反哺前端回馈客户升市场竞争力。收入端成长有望逐渐显现，精细化资源规划和成本管控，未来两年公司盈利能力和自由现金流有望持续改善。

集装箱航运：继续推荐受益转运需求的锦江航运和海丰国际。亚洲区域市场船型供给以3kTEU及以下船型为主，小船型在手订单/交付运力增量有限，叠加船龄老化带来效率损失，料未来2年亚洲区域内集运供给端增长持续受限(我们测算2025/26年增速1.4%/-0.8%)。2024年对比2018年，亚洲其他国家出口美线集运量自580万TEU增长59%至920万TEU。假设自然增速1%，测算转口贸易带来需求端额外增长330万/TEU/年。假设年化2%复合增长，则转口贸易首年带来增量约300万TEU。区域集运供需缺口扩大背景下期待运价弹性的释放。