大博医疗（002901.SZ）：集采时代的国产骨科龙头崛起

核心观点：大博医疗 作为国产骨科耗材龙头企业，在集采政策重塑行业格局的背景下，通过全产品线布局、技术创新和成 本优势，实现市场份额快速提升。公司创伤类和脊柱类产品已稳居国产第一梯队，同时积极拓展微创外科、齿科等新兴业务，构建多元化增长曲线。我们看好公司在行业集中度提升过程中的竞争优势，以及国际化布局带来的长期发展空间。

公司概况

成立时间：2004年 

创始人：林志雄、林志军（骨科医生出身） 

上市时间：2017年深交所上市 

主营业务：骨科植入物（创伤、脊柱、关节、运动医学）、微创外科、齿科、神经外科等 

产品布局：184项三类医疗器械注册证，覆盖全球65个国家 

2024年手术植入量：超160万例 

市场地位：国产创伤类、脊柱类耗材市场份额第一

行业发展与竞争格局

行业驱动因素

1. 人口老龄化：中国60岁以上人口占比已达20%，骨科疾病患病率随年龄显著上升（60岁以上人群占比44.1%）

2. 市场规模：2023年国内骨科市场规模约500亿元，增速15%-20%（显著高于全球3.7%的水平）

3. 政策催化：高值耗材集采常态化加速行业整合

集采影响

价格降幅：创伤类、脊柱类产品平均降幅达82%

市场集中度：2024年河南12省集采中国产企业市占率提升至43%

竞争格局：全球CR4（强生 、史赛克 等）占比69.1%，国内CR5不足40%

大博医疗市场地位

脊柱类：市占率约6%（国产第一）

创伤类：市占率5.8%（国产第一）

国产三强：与威高股份 、春立医疗 形成三足鼎立

产品与技术优势

核心产品矩阵

1. 创伤类（2024年收入8.2亿元，占比38%）

主导产品：髓内钉、锁定接骨板

创新产品：免打结下胫腓联合带袢钛板系统（手术时间缩短30%）

2. 脊柱类（2024年收入3.88亿元，同比增长36.6%）

3D打印PEEK椎间融合器（填补国内空白）

微创手术配套器械市占率快速提升

3. 新兴业务

齿科品牌"百齿泰"（种植体系统通过FDA认证）

微创外科类产品（增速26.4%）

技术壁垒

研发投入：2024年达3.07亿元（占营收14.37%）

专利储备：615项专利（其中发明专利97项）

核心技术：

钛合金表面处理技术

3D打印PEEK材料成型工艺

髓内钉导航系统（2022年推出）

财务与业务表现

2024年关键数据

总营收：21.4亿元（同比增长32.5%）

骨科主业：15.29亿元（+35.88%）

非骨科业务：占比提升至25%（微创外科、齿科、神经外科）

毛利率：整体毛利率65%以上（微创外科类产品毛利率78.19%）

海外收入：占比10%（增速放缓）

业务结构

骨科基本盘：创伤+脊柱合计占比超60%

新兴增长点：微创外科、齿科等非骨科业务

商业模式与竞争优势

商业模式

双轮驱动："研发+并购"（如2019年收购北京安德思考普）

销售模式："直销+经销"混合模式

国内覆盖5000余家医院（三甲覆盖率95%）

海外市场拓展至65个国家

供应链：全国212个物流平台，48小时紧急订单响应

护城河分析

1. 技术壁垒：高研发投入+专利储备

2. 全产品线覆盖：分散集采风险

3. 渠道优势：三甲医院深度渗透

4. 品牌认可：临床医生认可度提升

风险因素

1. 政策风险：集采续约可能进一步压缩利润空间（2024年脊柱类中标价较首次集采再降15%）

2. 管理风险：2024年8月因关联交易披露不完整被责令整改

3. 国际拓展：海外收入增速放缓（2024年占比10%）

4. 竞争加剧：国产三强竞争格局可能加剧

投资建议

短期：受益于集采后市场份额提升，骨科主业有望保持30%+增速 

中期：微创外科、齿科等新兴业务将贡献增量，产品结构持续优化 

长期：国际化布局与技术突破将打开成长天花板

关注点：

1. 集采续约价格变化

2. 新兴业务发展情况

3. 海外市场拓展进度

4. 研发成果转化效率

有兴趣的朋友可以关注，注意择时逢低买入，切莫追高！切莫追高！切莫追高！重要的事情说三遍。

以上观点仅为个人判断，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
$大博医疗(sz002901)$