东华能源(002221)4月11日交流会议

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东华能源(002221)举办交流会议，一、贸易政策影响下的公司决策基于盈利能力调整贸易资产：东华能源是国内较大的丙烷原料贸易商，考虑到丙烷脱氢产业链盈利能力持续下降，而上游原料贸易盈利能力持续释放，为增厚上市公司盈利能力，年初决定将上游贸易资产在2020 年进行剥离优化，把优质资产重新整合后由东华能源托管，这一决策得到了公司内部的大力支持。决策未考虑贸易摩擦因素：在做出贸易资产托管方案时，主要考虑丙烷脱氢工厂制造端盈利短期内难以恢复到2020 年以前的单吨 1000 元水平，未考虑到中美贸易摩擦会造成如此大的影响。二、贸易战中的应对策略·
利用在途货物优势：东华能源拥有37 艘远洋船舶，在途货物不受美国关税影响，货源有优势且价格有优势。在丙烷的 FEI 价格持续下跌时，在途货物成本有优势，会根据成本情况做进口处理。·
发挥新加坡平台作用：东华能源所有原料采购在新加坡公司实现，新加坡有两个平台，会充分利用新加坡的贸易平台对全球原料端进行优化。去年采购贸易端交易量约1200 万吨，美国量约占 1/3，计划通过新加坡平台优化美国货，在关税加征后通过换货、转口方式优化美国常约货，还会从其他地区获取原料保供。三、丙烷脱氢行业形势与公司布局调整·
行业盈利能力偏弱：丙烷脱氢行业面临严峻形势，油价剧烈波动下行，在可预见区间内，该行业盈利能力偏弱。·
调整公司布局方向：东华能源决定加大产业链布局的完整性，重点布局下游精细化工。去年三季度启动碳纤维项目建设，降低丙烷脱氢行业建设强度，如茂名的丙烷脱氢项目在2022 年底第一套 60 万吨装置投产后，未进行二期建设，而是转向下游产业链延伸，以减弱对丙烷脱氢产业链的冲击。四、获取竞争优势与应对冲击·
产业链上下游延伸：一方面向下游延伸，另一方面在上游原料端优化丙烷LPG 全球贸易量，通过撮合全球货源整合货源，利用船队优势保供并优化成本，增强公司盈利能力。·
应对加税冲击：要客观应对加税对中国丙烷脱氢行业的冲击，特别是在未来可预见的情况下。东华能源希望利用上游贸易优势取得国内同行比较优势，同时积极应对原油下跌对气化工的冲击，在下游碳纤维及复合材料应用领域闯出新路。五、碳纤维项目情况·
独特的布局逻辑：东华能源在碳纤维项目的布局有别于国内现有丙烷脱氢行业的逻辑，等今年年底茂名项目按计划投产后，将邀请投资者深入了解调研布局原因。·
技术与成本优势：采用与山东大学合作的两步法制备工艺，与国内主流工艺不同，可缩短碳纤维制备时间、提高转化率。在电成本方面，已能将每吨碳纤维的电费控制在2 万度以内，减少了 1/3。产品主要围绕 t1000 生产，最低端为 t700，相比同行有优势。在建设强度上，万吨级建设成本可控制在 37 - 40 亿之间，国产率达 95%以上；生产成本方面，t1000 成本比对标企业节约 40%左右，初步定价在 20 - 22 万之间，极具竞争优势，虽国内市场未打开，但成本降低有望推动碳纤维下游应用爆发，今年核心目标是控制碳纤维成本。六、具体问题解答·
换货覆盖与成本：东华能源年化交易量在1000 - 1200 万吨左右，美国货量为 300 - 400 万吨，而公司有 4 套 60 万吨丙烷脱氢装置，按 300 万吨贸易量计算，可摆脱对美国货的依赖。换货是因为与美国和中东有长约货，为确保产业链影响力会持续优化美国货源，换货涉及物流成本，主要是远东、欧洲地区船舶运费，在远东地区换货成本不超过 5%。·
茂名碳纤维项目：采用与山东大学合作的两步法制备工艺，转化率高，用电成本低。产品主要围绕t1000 生产，最低端为 t700。在建设强度上，万吨级建设成本低于国内同行，且国产率高；生产成本方面，t1000 成本相比对标企业大幅降低，定价在 20 - 22 万之间，虽国内市场未打开，但成本优势明显，有望推动下游应用爆发，今年核心目标是控制成本。七、运力与丙烷价格判断·
运力保障预案：东华能源长租船舶有10 艘，船舶池正常运力超 20 艘，船队可维持 25 - 30 艘的运力，国内无其他制造业工厂达此运输能力。随着宁波百地年冻库启用，将移动仓和固定仓结合，确保物流渠道畅通。·
丙烷价格判断：若没有关税，今年下半年是丙烷脱氢复苏之年，明年是回归之年。美国今年二季度有3 - 5 个码头启用，丙烷供应将增加 300 - 400万吨，中东地区从今年下半年开始年化增量在 800 - 1000 万吨。从丙烷供给侧看是充分的，虽有美国关税影响，但仍看好丙烷脱氢价差逐渐恢复。在欧美、远东地区大量丙烷脱氢装置关停，未来产能将大部分集中在中国，公司今年要做跨境国际化销售平台，外销在非洲、东南亚地区量有较好释放。丙烷价格在可预见未来呈下宽位震荡下行区间，仍认为丙烷有机会，相信国家会解决丙烷原料保供问题。Q&AQ1: 咱们的现在 PH 的所有丙烷的量是否能够覆盖？成本方面有没有测算过大概一吨的丙烷进口价格在原来基础上会涨多少？A1: 我们一年化的整个交易量差不多在 1000 - 1200 万吨左右，美国货是 300万吨到 400 万吨的量。关于丙烷进口价格上涨幅度，由于关税等因素，成本会有所上涨，不过按照关税计算这个比较好算，但这里没有给出具体在原来基础上上涨的数值。(节选）
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